يبيع ييل يبيع حصص الأسهم الخاصة حيث يستهدف ترامب إيفس

تحاول Endowment الشهيرة بجامعة ييل تفريغ واحدة من أكبر محافظ استثمارات الأسهم الخاصة على الإطلاق في عملية بيع واحدة ، وهي خطوة تعكس الضغوط في كل من وول ستريت والتعليم العالي تحت إدارة ترامب.

سعت مدرسة Ivy League للمشترين مقابل ما يصل إلى 6 مليارات دولار من المخاطر في صناديق الأسهم الخاصة والصناديق الاستثمارية ، وفقًا لما ذكره ثلاثة أشخاص تم إطلاعهم على عملية المبيعات ، وسط عدم اليقين بشأن تمويلها الفيدرالي وحقيقة أن العديد من هذه الاستثمارات لم تسلم العائدات الضخمة التي توقعها Yale.

وقال أحد الناس إن ييل قريب الآن من إكمال بيع ما يقرب من 3 مليارات دولار من المحفظة وبيع الأصول بخصم بسيط.

وقال سانديب داهيا ، أستاذ المالية بجامعة جورج تاون التي أجرت أبحاثًا عن أداء الأوقاف: “هذه مشكلة كبيرة”. “المستثمر الذي كان المهندس المعماري الرئيسي للاستثمار في أسواق الأسهم الخاصة يسحب قرونه.”

على مدى عقود ، تم اعتبار Yale رائدًا في تحويل استثماراتها بعيدًا عن الأسهم والسندات إلى ممتلكات طويلة الأجل تديرها شركات الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري. ولكن في العام الماضي ، حقق هبات ييل بقيمة 41 مليار دولار عائدات بلغت 5.7 في المائة فقط ، حيث كان أداء مؤشر S&P 500 وغيرها من الفهارس الرئيسية. وقال ييل إن عائده لمدة 10 سنوات بلغ متوسطه 9.5 في المائة سنويًا.

عادةً ما تولد استثمارات الأسهم الخاصة النقود للوقوف والمستثمرين الآخرين بعد بيعها أو أخذها على الشركات التي استثمروها. لكن في الآونة الأخيرة ، كافحت شركات الأسهم الخاصة والمشروعات ، التي تشكل حوالي نصف هبة ييل ، لبيع حصصها في الشركات وإعادة النقد إلى المستثمرين. التي دفعت إلى أسفل العائدات.

إن سعي ييل للخروج من الاستثمارات في كل من الشركات المعروفة مثل Bain Capital و Thines-Leferens-Aseld مثل Golden Gate Capital و Clayton Dubilier & Rice و Insight Partners هي تحول حاد عن الوقف الذي قام منذ فترة طويلة بتبشير قيمة الأسهم الخاصة وغيرها من الاستثمارات طويلة الأجل.

مع العلم أن بعض المخاطر سيكون من الصعب بيعها أكثر من غيرها ، عرض المصرفيون في Yale مقدمي العروض المحتملين قائمتين منفصلتين من الأموال: الأموال “الأساسية” ، والأموال التي يريدون بيعها ، و “المحليات” ، الأداء الأفضل ، وفقًا لثاني من الأشخاص الذين تم إطلاعهم على البيع.

في حين أن المشترين سيحصلون على خصم صغير فقط حوالي 5 في المائة على حصص الأسهم الخاصة ، فإن استعداد Yale لبيع الأصول التي كانت مرغوبة للغاية في أقل من القيمة الكاملة تعكس تحديات الصناعة.

البيع يأتي في منعطف حرج للجامعات. في حين أن الرئيس ترامب قد نجا من هذا النوع من التخفيضات في التمويل العقابية التي تعرض لها ضد مدارس رابطة اللبلاب الأخرى مثل هارفارد ، فإن ييل يتصارع مع انخفاض في تمويل البحوث الفيدرالية التي بلغت التعليم العالي على نطاق واسع. كما اقترح الجمهوريون في الكونغرس زيادات ضريبية شديدة الانحدار على الأوقاف.

ييل على الطريق الصحيح لإنفاق ما يقرب من 2.1 مليار دولار من هباته في عام 2025 ، والذي يمثل ما يزيد قليلاً عن ثلث ميزانيتها السنوية.

في بيان تم تقديمه إلى صحيفة نيويورك تايمز ، اعترف ممثل عن ييل هبات البيع ، لكنه أطلق عليه اسم “العنصر الأساسي في استراتيجية الاستثمار لدينا”. وأضاف البيان ، “نحن لا نقلل من هدفنا على المدى الطويل إلى الأسهم الخاصة.” وقالت الجامعة إنها تتطلع أيضًا إلى الاستثمار في شركات الأسهم الخاصة الأخرى.

حاول المصرفيون في Yale الحفاظ على سرية العملية من خلال إعطاء البيع اسم الرمز Gatsby Gatsby. (ذهبت اثنان من الشخصيات الرئيسية في رواية F. Scott Fitzgerald في العشرينات من القرن العشرين إلى Yale.) لكن تحرك Yale يُنظر إليه على نطاق واسع في وول ستريت على أنه نذير.

تستعد جامعتان كبيرتان على الأقل لبيع بعض أصول الأسهم الخاصة ، كما أن العشرات من صناديق المعاشات التقاعدية والآسيوية تنظر أيضًا إلى المخارج.

وصف لورانس سيجل ، المدير السابق للبحوث في مؤسسة فورد ، خطوة ييل بأنها “دعوة للاستيقاظ” للمستثمرين.

قال السيد سيجل: “إنها أيضًا تحاول الخروج أمام أي شخص آخر”.

نموذج Swensen

عندما انضم ديفيد سوينسن ، وهو مصرفي سابق في ليمان براذرز ، إلى جامعة ييل ككبير موظفي الاستثمار في عام 1985 ، بلغت قيمتها حوالي 1.3 مليار دولار. (كان لدى هارفارد 2.7 مليار دولار.)

خلال عام 2021 ، العام الذي توفي فيه السيد سوينسن ، انتفخ هبة ييل إلى 42.3 مليار دولار ، خلف هارفارد ولكن قبل مليارات من المواجهة الأخرى تقريبًا.

لتحقيق ذلك ، قام السيد Swensen بتحويل استثمارات Yale من محفظة تقليدية تبلغ 60 في المائة و 40 في المائة من السندات. بعد التعرف على مديري الصناديق في شركات الأسهم الخاصة والمشروعات ، نقل السيد Swensen مجموعة كبيرة نسبيًا من هبات Yale إلى أصول طويلة الأجل ، وغالبًا ما تستثمر في تلك الأموال لعقود.

شاهدت جامعات أخرى عوائد ييل وبدأت في متابعة نموذج Swensen ، كما أصبح معروفًا.

وفرت مودة Yale المبكرة للأسهم الخاصة الإعلان المثالي لصناعة تتطلع إلى جذب مستثمرين جدد.

“هل تريد أن تكون ذكيا مثل ييل؟” قال لودوفيتش فاليبو ، خبير اقتصادي في جامعة أكسفورد ، في وصف الملعب.

تستثمر الأوقاف الجامعية الآن حوالي 17.1 في المائة من الأصول في صناديق الأسهم الخاصة ، وفقًا للدراسات التي أجرتها الرابطة الوطنية للمسؤولين في الكلية والجامعات. هذا يرتفع من 5.4 في المئة فقط في عام 2007 قبل الأزمة المالية.

طورت الجامعات وشركات الأسهم الخاصة علاقة تكافلية. عادة ما تدفع الأوقاف شركات الأسهم الخاصة حوالي 2 في المائة من الأموال التي يديرونها و 20 في المائة من الأرباح التي يحققونها.

ساعدت هذه الرسوم على عدد كبير من المليارديرات ، حيث يجلس الكثير منهم على لوحات الجامعات وتقديم تبرعات كبيرة للمدارس.

على سبيل المثال ، عمل وصي Yale ، Joshua Bekenstein ، في Bain Capital منذ بدايته في عام 1984 ، بعد أربع سنوات من تخرجه من Yale. كانت الشركة التي تتخذ من بوسطن مقراً لها واحدة من أوائل القفز إلى أعمال الاستحواذ. لقد جرفت شركات مثل Dunkin 'Donuts و Clear Channel Communications و Gymboree ، وأضافت الديون ثم حاولت بيعها من أجل الربح. تقدمت Gymboree ، بائع تجزئة ملابس للأطفال ، بطلب للإفلاس بعد سبع سنوات من شرائه.

تدير BAIN الآن 185 مليار دولار ، بما في ذلك ما لا يقل عن مليار دولار على Yale.

لأكثر من عقد من الزمان بعد الأزمة المالية ، ولدت شركات الأسهم الخاصة الأمريكية بشكل موثوق متوسط ​​عائدات ، على الورق ، في المراهقين من منتصف إلى الأعلى ، وفقًا لكتاب موفر البيانات. لكن الشركات ولدت متوسط ​​عائدات أقل من 10 في المائة في عامي 2022 و 2023 ، وما يزيد قليلاً عن 10 في المائة في عام 2024.

تحدٍ آخر: لقد كان صنع الصفقة بطيئًا لعدة سنوات ، وكانت شركات الأسهم الخاصة تواجه صعوبة في بيع المخاطر في الشركات وإعادة النقد إلى المستثمرين على المستويات التي تم التوصل إليها في السنوات السابقة. على الرغم من التفاؤل بأن إدارة ترامب الثانية من شأنها أن تحفز عودة إبرام الصفقات ، فإن التقلبات حول التعريفات جعلت الشركات حذرة.

في عام 2024 ، عادت الشركات إلى حوالي 15 في المائة من قيمة أموالها للمستثمرين ، مقارنة بما يتراوح بين 25 و 35 في المائة في السنوات السابقة.

تأتي عائدات التهوية بعد شركات الأسهم الخاصة ، من 2021 إلى 2024 ، رفعت مبالغ قياسية من المعاشات التقاعدية والوقوف وصناديق الثروة السيادية ، وبيانات Pitchbook.

أقر ستيفن ماير ، كبير مسؤولي الاستثمار في نظام التقاعد في مدينة نيويورك ، بأن عائدات الأسهم الخاصة “لم تكن رائعة”.

قام النظام ، الذي يدير محفظة استثمارية بقيمة 280 مليار دولار لمعاشات المعلمين ورجال الإطفاء وغيرهم من الموظفين العموميين ، فقط ببيع 5 مليارات دولار من حصصها في شركات الأسهم الخاصة. قال السيد ماير إن المدينة ستواصل الاستثمار في الأسهم الخاصة ولكنها كانت تتطلع إلى دفع رسوم أقل.

وأضاف أن عوائد الأموال الأخيرة إلى المعاشات التقاعدية والوقوف كانت أيضًا “مخيبة للآمال”.

مشروع غاتسبي

عندما بدأ المصرفيون في Yale في Evercore Partners في التسوق في محفظة الأسهم الخاصة في Endowment في أبريل ، لم يكشفوا عن هوية البائع.

لكنهم تركوا فكرة: أطلقوا على مشروع بيع Gatsby.

طُلب من مقدمي العروض اختيار الأموال من مجموعة من “التحلية” ومجموعة الأصول “الأساسية” وتسمية سعرهم بحلول 6 مايو ، مع تهدف مصرفي Yale إلى إغلاق 30 يونيو ، وفقًا لوثائق المبيعات التي تراها التايمز.

تم الإبلاغ عن بعض تفاصيل بيع Yale في وقت سابق من قبل المستثمر الثاني وبلومبرج.

إن أكبر منصب فردي أن Yale كان يتسوق هو ما يقرب من 600 مليون دولار في صندوق 2007 تديره Golden Gate Capital ، وهي شركة خاصة في سان فرانسيسكو معروفة في الغالب للاستثمار لدى تجار التجزئة مثل آن تايلور وإدي باور وباكسون. قال شخصان على دراية بالبيع إن ييل لا يتوقع بيع الحصة بأكملها.

تم تسويق حصة Golden Gate كجزء من المحفظة الأساسية ، من بين الأصول التي أراد المصرفيون بيعها.

كما قدم المصرفيون في Evercore حصصًا في Insight Partners و General Catalyst. لم يكن من المتوقع أن يتم بيع حصة واحدة على الأقل تم تصنيفها على أنها “تحلية” ، كلايتون ، دوبلير آند رايس ، لأن ييل كان قادرًا على الحصول على السعر الذي أراده على حصص أخرى ، وفقًا لشخصين مطلعين على البيع.

تعرض Yale أيضًا بيع تسعة صناديق تديرها Bain Capital ، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي مليار دولار. وقال شخص مطلع على الصفقة إن المدرسة كانت على وشك بيع حوالي 500 مليون دولار من تلك المخاطر.