لحظة اقتصادية غير مؤكدة تشكل اختبارًا كبيرًا لدراسة الاحتياطي الفيدرالي

بعد أيام قليلة من فوز الرئيس ترامب في انتخابات عام 2024 ، قام جيروم هـ. باول ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بتجنب سؤال حول كيفية تصارع البنك المركزي مع مزيج سام من التضخم العالي ، والركود النمو وارتفاع البطالة.

وقال السيد باول للصحفيين: “الخطة بأكملها لا تتمثل في الركود”. “طرق على الخشب ، لقد وصلنا إلى هذا الحد دون رؤية إضعاف حقيقي في سوق العمل.”

بعد شهرين ، وضعت تصريحات السيد ترامب العدوانية التعريفية ، وتخفيضات القطع المائلة للحكومة الفيدرالية ، والجنون الناتج في الأسواق المالية قد وضعت الاحتياطي الفيدرالي في مكان غير مريح بشكل لا يصدق.

يظل الركود الصريح بمثابة احتمال بعيد: لا يزال أساس الاقتصاد الأمريكي قويًا ، وسيستغرق الأمر صدمة كبيرة حتى ينهار. ولكن ما بدا أنه كان هبوطًا ناعمًا تاريخيًا – مع السيطرة على التضخم السريع في الاحتياطي الفيدرالي مع إبقاء الاقتصاد سليمًا – يبدو ضعيفًا بشكل متزايد.

عندما يختتم بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماع السياسة يوم الأربعاء ، من المتوقع على نطاق واسع أن يحمل أسعار الفائدة ثابتة عند 4.25 إلى 4.5 في المائة. قلل السيد باول مؤخرًا من الحاجة إلى أي تغييرات وشيكة في تكاليف الاقتراض ، قائلاً إن البنك المركزي يركز على “فصل الإشارة عن الضوضاء” عندما يتعلق الأمر بسياسات إدارة ترامب. وقال إنه مع الاقتصاد في مكان جيد ، فإن الاحتياطي الفيدرالي “في وضع جيد لانتظار وضوح أكبر”.

ولكن إذا بدأ الاقتصاد في تكسير الضغوط التضخمية – وهو وضع يخشى المستهلكون بشكل متزايد – فإن قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي ستتخذ درجة جديدة تمامًا من الصعوبة. هذا يخاطر بوضع البنك المركزي بشكل مباشر في شعر السيد ترامب.

وقال محمود برادهان ، رئيس شركة Global Macro في معهد Amundi Investment ، مدير الأصول: “من المؤكد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعاني من معضلة”. “لا يسيطر بنك الاحتياطي الفيدرالي على هذه الخلفية ، ولا سيطرة على عدم اليقين في السياسة وعدم السيطرة على تقلب هذه المناقشة على التعريفات. إنها يد صعبة للغاية تم التعامل معها “.

أصبح المسؤولون في البنك المركزي ماهرًا في التهرب من الأسئلة حول السيد ترامب وسياساته. لكن موجة الإجراءات التي اتخذتها إدارة ترامب في الشهرين الأولين فقط من فترة ولايته الثانية جعلت من الصعب القيام بها.

لقد انفجر الحجم الهائل لتهديدات التعريفة الجمركية وحدها نطاق النتائج المحتملة للاقتصاد. وقد هز هذا حتى الأكثر تفاؤلاً بين الاقتصاديين حول التوقعات. لقد اضطروا أيضًا إلى مواجهة تخفيضات الإنفاق الحادة التي قام بها إيلون موسك ووزارة كفاءته الحكومية والآفاق التي يمكن ترحيل ملايين المهاجرين.

إن إحجام السيد ترامب عن استبعاد الركود ، والتحول الأخير في لهجة من كبار مستشاريه حول مقدار الألم الذي قد يكون ضروريًا لتحقيق طفرة اقتصادية موعدة ، قد تضخّم المخاوف بشأن المدى الذي ستذهب إليه الإدارة لدفع جدول أعماله. لقد تفاقمت تلك المخاوف الأسبوع الماضي حيث رفض السيد ترامب علامات التحذير ، مما يثير القلق في الأسواق المالية.

هناك أدلة على أن عدم اليقين حول التعريفات بدأ بالفعل يعض. انخفض شعور المستهلك في شهر مارس لمدة شهر ثالث على التوالي ، وفقًا لمسح أولي أجرته جامعة ميشيغان وتم إصداره يوم الجمعة.

لقد ارتفع Teal Talk في مكالمات أرباح الشركات ، وفقًا لـ FactSet ، حيث يحذر الرؤساء التنفيذيون بشكل متزايد من تراجع الطلب وارتفاع الأسعار. تلاشى التفاؤل حول سوق العمل ، مع وجود حصة متزايدة من المستهلكين الذين شملهم بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يتوقعون الآن ارتفاع البطالة ووضع مالي أسوأ في العام المقبل.

وقال مارك جيانوني ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في باركليز ، الذي كان يعمل سابقًا في البنوك الإقليمية في بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس ونيويورك: “الاستهلاك ، الذي كان المحرك الرئيسي للاقتصاد الأمريكي على مدار السنوات القليلة الماضية ، لن يوفر أكبر قدر من الدافع”.

في الأسبوع الماضي ، قام فريق السيد جيانوني بتخفيض توقعات نموه لاقتصاد الولايات المتحدة بنقطة مئوية تقريبًا ، إلى 0.7 في المائة على أساس الربع الرابع إلى الربع. قام الاقتصاديون في JPMorgan و Goldman Sachs أيضًا بنقل تقديراتهم في اتجاه مماثل ، مشيرين إلى التعريفة الجمركية والتوقع أن يثبت عدم اليقين في السياسة التجارية الاستثمار والتوظيف.

إحدى العلامات المثيرة للقلق هي أنهم فعلوا ذلك مع رفع توقعاتهم للتضخم. تستعد الشركات لارتفاع الأسعار من تعريفة السيد ترامب ، والتي سترفع تكاليف البضائع المستوردة. لقد حذر الكثيرون من أنهم من المحتمل أن يمروا على طول هذه الزيادات للمستهلكين.

قال توم مادريكي من جمعية العلامات التجارية للمستهلكين إن شركات الأغذية الكبرى التي تمثلها مجموعته التجارية ، مثل بيبسيكو ، و General Mills و Conagra ، يمكن أن تتأذى إذا كانت المنتجات التي لا يمكن الحصول عليها بسهولة محليًا بالتعريفة.

وقال “لا يوجد فوز في هذا الموقف”. “لا توجد طريقة لعدم زيادة أسعار البقالة ، ومع ذلك ، في نفس الوقت ، وصل المستهلكون إلى نقطة الانهيار بوضوح.”

كتبت المجموعة مؤخرًا إلى السيد ترامب يطلب إعفاءات التعريفة على منتجات مثل القهوة والكاكاو والشوفان ، والتي يتم الحصول عليها في المقام الأول في الخارج.

قال السيد مادريكي إن الإعفاء سيسمح للشركات بتجنب الاضطرار إلى “تناول التكلفة ، والتي لن تفعل أي شيء من حيث زيادة الوظائف أو الاستمرار في الاستثمار في مرافق جديدة.”

لقد بدأ الأمريكيون بالفعل في توقع ارتفاع الأسعار. ارتفعت توقعات التضخم بشكل حاد-سواء للسنة المقبلة أو لأفق أطول لمدة خمس سنوات. قلل بعض الاقتصاديين من شأن مقدار الإشارة التي ينبغي الحصول عليها من تلك التدابير ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الطبيعة الحزبية المتزايدة لبعض الاستجابات. كما ظلت التدابير القائمة على السوق ثابتة حتى مع تحول الخطوط القائمة على المسح.

لكن نطاق توسيع الاستجابات حول مكان وجود التضخم نفسه هو سبب للقلق للآخرين.

وقال يوري جوروودنيتشينكو ، الخبير الاقتصادي بجامعة كاليفورنيا ، بيركلي: “هناك خلاف هائل حول ما يمكن أن يكون عليه التضخم ، وما يعنيه هذا في الممارسة العملية هو أن توقعات التضخم ليست ترسيخ”. “من السهل جدًا تغيير معتقدات الناس من رقم إلى آخر ، لأن الجميع غير مؤكد ومرتبك للغاية.”

سيكون كيف أن توقعات التضخم أمرًا بالغ الأهمية لكيفية تحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي مسار السياسة. جادل البنك المركزي تاريخيا بأنه يمكن أن يتجنب الاستجابة للتضخم الناجم عن التعريفة الجمركية لأن ضغوط الأسعار هذه تميل إلى أن تكون مؤقتة. استجاب بنك الاحتياطي الفيدرالي لمخاوف النمو التي ظهرت خلال آخر حرب تجارية عالمية في الإدارة الأولى للسيد ترامب من خلال خفض أسعار الفائدة في عام 2019.

لكن البنك المركزي معرض لخطر أن يكون أكثر تعرضًا للانخراط في استجابته لضعف الاقتصاد لأن التضخم لا يزال عالقًا فوق هدفه البالغ 2 في المائة. قال السيد باول هذا الشهر إن مقاربة بنك الاحتياطي الفيدرالي في التنقل في التعريفات تعتمد في النهاية على “ما يحدث مع توقعات التضخم على المدى الطويل ومدى استمرار التأثيرات التضخمية” ، مما يشير إلى أن تركيز البنك المركزي يبقى في الغالب على ضغوط الأسعار.

وقال جون فاوست ، الذي كان مستشارًا كبيرًا للسيد باول في العام الماضي ، “الشيء الوحيد غير المقبول هو ارتفاع توقعات التضخم وتوقعات التضخم معها ، لأن ذلك يُنظر إليه بشكل مناسب على أنه الأسوأ من بين جميع النتائج التي لا يمكنك في نهاية المطاف السماح”.

ومضاعفات إضافية تتمثل في ميل السيد ترامب إلى اختبار استقلال الاحتياطي الفيدرالي السياسي. في حين أن الرئيس قد امتنع حتى الآن عن التعليق بشكل متكرر كما فعل خلال فترة ولايته الأولى حول قرارات السيد باول وقرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي ، فقد حاول التعدي بشكل خطير على المؤسسة من خلال الأوامر التنفيذية.

وقال السيد فاوست ، الذي يعمل الآن في مركز الاقتصاد المالي بجامعة جونز هوبكنز: “يبدو أن الرئيس ترامب أقل تقييدًا بالاتفاقيات مما كان عليه آخر مرة”. “يبدو أن الوضع الاقتصادي يمكن أن يصبح بسهولة أكثر محفوفة بالاقتصاد البطيء وزيادة محرك التعريفة الجمركية في التضخم. هذه وصفة طبية من المحتمل جدًا أن تؤدي إلى مواجهة خطيرة بين بنك الاحتياطي الفيدرالي والإدارة. “