بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك التوقف مؤقتًا على تخفيضات الأسعار. هذا هو السبب.

في التجمع النهائي للاحتياطي الفيدرالي لعام 2024 ، أعلن رئيس جيروم هـ. باول أن البنك المركزي الأمريكي كان يشرع في “مرحلة جديدة” في كيفية تحديد أسعار الفائدة.

قال السيد باول للصحفيين في ذلك الوقت ، مما يعكس تفكير المسؤولين في تفكيرهم في تفكير المسؤولين بأنهم يمكن أن يكونوا صبورًا مع علامات ضئيلة على وجود ركود وشيك وضغوط تضخمية مستمرة. يوم الأربعاء ، من المقرر أن يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا النهج موضع التنفيذ ، مما يضغط على مزيد من التخفيضات لأول مرة منذ أن بدأوا في خفض تكاليف الاقتراض في سبتمبر.

السؤال الذي يلوح في الأفق الآن فوق وول ستريت وواشنطن هو المدة التي سيتم فيها تعليق بنك الاحتياطي الفيدرالي.

بالنسبة للرئيس ترامب ، الذي ادعى في الأسبوع الأول في منصبه أن لديه فهم أفضل لأسعار الفائدة من المسؤولين في بنك الاحتياطي الفيدرالي ، من المحتمل أن يُنظر إلى توقف من أي طول لفترة طويلة. في حديثه للحاضرين في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس ، سويسرا ، قال إنه مع انخفاض سياساته الاقتصادية من سعر النفط ، فإنه “سيطالب أسعار الفائدة على الفور”.

ولكن بالنسبة لصانعي السياسات والاقتصاديين والمستثمرين ومسؤولي الاحتياطي الفيدرالي السابقين الذين يتبعون تصرفاتهم عن كثب ، يبدو الجدول الزمني مختلفًا تمامًا.

وقالت لوريتا ميستر ، التي تقاعدت كرئيس لدراسة كليفلاند في يونيو: “لا يوجد سبب مقنع لخفض”. “أود أن أرى أدلة مقنعة على أن التضخم استأنف التحرك والآن ، لا أعتقد أن لدينا ذلك.”

وضع المسؤولون في البنك المركزي الأساس لهذه اللحظة على مدار عدة أشهر. بعد تقديم تخفيض نصف نقطة صدمة في سبتمبر-بدافع المخاوف من أن سوق العمل كان معرضًا لخطر الضعف أكثر من اللازم-تم توجيه الاحتياطي الفيدرالي من خلال ما وصفه بأنه مرحلة “إعادة المعايرة”. لقد قلل من أسعار الفائدة بربع نقاط أكثر تقليدية في نوفمبر وديسمبر ، مما يعكس حقيقة أن التضخم ، رغم أنه لا يزال مرتفعًا ، قد خفف بدرجة كافية ليشعروا بالراحة في خفض تكاليف الاقتراض.

تم تحديد الأسعار الآن في حدود 4.25 في المائة إلى 4.5 في المائة ، بعد أن بلغت ذروتها مؤخرًا عن 5 في المائة.

لكن قرار خفض الأسعار مرة أخرى في ديسمبر كان مكالمة وثيقة. صوت أحد المسؤولين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ضدها وأظهر سجل في الاجتماع الذي صدر في وقت سابق من هذا الشهر أن المسؤولين الآخرين الذين تصارعوا مع البيانات الحديثة التي اقترحت تقدمًا في إعادة التضخم إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة.

كان على مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أيضًا أن يتعاملوا مع شبح عملية التخلص من الزلازل في السياسة الاقتصادية عند انتخاب السيد ترامب وعودته الوشيكة إلى البيت الأبيض.

بالمقارنة مع التوقعات التي تم إصدارها قبل ثلاثة أشهر ، قام صانعو السياسة بنزاحة توقعاتهم بتخفيض أسعار الفائدة في عام 2025 إلى نصف نقطة مئوية في ديسمبر ، حيث أثاروا توقعاتهم للتضخم على مدار عامي 2025 و 2026.

بالنسبة لبعض المسؤولين ، تضمن هذا التحول الافتراضات حول ما سيحضره مصطلح ترامب آخر ، بالنظر إلى وعوده بسن تعريفة على الشركاء التجاريين ، وقطع الشريط الأحمر ، وضرائب أقل ، وترحيل ملايين المهاجرين. قام آخرون بتعديل توقعاتهم بناءً على البيانات الواردة وحدها ، مما يؤكد النقاش الذي لا يزال جاريًا حول ما إذا كانت إعدادات سياسة الاحتياطي الفيدرالي يتم ضبطها بشكل صحيح للظروف الحالية.

بغض النظر عن الأسباب ، “لقد حكم جميع المشاركين تقريبًا على أن المخاطر الصعودية على توقعات التضخم قد زادت” ، على بعد دقائق من اجتماع ديسمبر.

أدت البيانات التي تم الإبلاغ عنها منذ مطلع العام إلى تهدئة بعض المخاوف لكنها لم تزيلها تمامًا. ارتفع التضخم الإجمالي ، كما تم قياسه بواسطة مؤشر أسعار المستهلك ، أكثر من المتوقع في ديسمبر إلى 2.9 في المائة مقارنة بالوقت نفسه من العام الماضي – وهو الشهر الثالث على التوالي الذي تسارع إليه. كانت الخلفية أكثر تشجيعًا على النظر إلى ما وراء المقياس الأوسع ، مع وجود مقياس “أساسي” يتفوق على أسعار الطعام والوقود المتقلبة التي تؤكد أن الاتجاه الأساسي كان يتباطأ.

كما ظل نمو الوظائف قويًا بشكل مدهش فيما قاله الاقتصاديون إنه علامة محتملة على أن الشركات قد استعادت Steam بعد الركود الصيفي.

ارتفعت العائد على السندات الحكومية ، التي تدعم الاقتراض عبر الاقتصاد ، بشكل حاد منذ نوفمبر. يعكس ذلك ، جزئياً ، تغيير التوقعات حول النظرة الاقتصادية وبدوره مقدار ما يمكن أن يقلل بنك الاحتياطي الفيدرالي من أسعار الفائدة. جادل بعض المسؤولين بأن هذا قد يساعد جهود البنك المركزي لتخفيف النشاط عبر الشركات والأسر ، ولكن هذا يعتمد على المدة التي يتم فيها استمرار تكاليف الاقتراض.

وقال جوزيف غانيون ، أحد كبار موظفي الاحتياطي الفيدرالي: “ما تعلمناه على مدار العام هو أن الاقتصاد يمكن أن يتسامح مع أسعار الفائدة المرتفعة أكثر من المتوقع في الاحتياطي الفيدرالي”. وهو يعتقد أن مستوى أسعار الفائدة الذي لا يسرع أو يعيق نموه – الذي يطلق عليه المعدل “المحايد” – ارتفع مقارنة بمستوىه قبل الوباء ، إلى حوالي 3.5 في المائة. يتوقع معظم المسؤولين اعتبارًا من شهر ديسمبر حوالي 3 في المائة في المدى الأطول.

البطاقة البرية الكبيرة هي السيد ترامب وكيف يخطط بحماس لمتابعة وعوده في حملته. لقد وقع بالفعل على مجموعة من الأوامر التنفيذية التي تهدف إلى إنهاء أزمة التكلفة التي اندلعت منذ الوباء ، مما أثار الشك من الاقتصاديين الذين يتساءلون عن مدى فعالية نهجه الذي يركز على الطاقة. هدد التعريفة الجمركية على كولومبيا وتعهد بفرض رسوم على المنتجات من أكبر شركاء تجاريين في أمريكا وكندا والمكسيك والصين.

يتوقع الاقتصاديون أن تؤدي سياسات كهذه إلى ارتفاع أسعار الأميركيين. والسؤال هو ما إذا كانوا سيسببون مجرد زيادة لمرة واحدة للمستهلكين أو تنطلق جولات متتالية من مسامير الأسعار التي تتطلب من بنك الاحتياطي الفيدرالي التصرف.

من شأن ذلك أن يمثل خروجًا عن ولايته الأولى ، عندما لم يؤدي السيد ترامب المحدودة التي فرضها السيد ترامب إلى ارتفاع الأسعار. أشارت نصوص اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي من تلك الفترة إلى القليل من الرعب حول التأثير على التضخم ، على الرغم من أن السياسات تسببت في قلق كافٍ بشأن النمو لقيادة البنك المركزي لخفض أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية.

وقالت كارين دينان ، أستاذة في جامعة هارفارد وكان كبير الاقتصاديين في وزارة الخزانة خلال إدارة أوباما ، إنه سيكون “نردًا لتطبيق الحكمة التقليدية القديمة التي يجب أن تبحث عنها من خلال صدمات العرض في هذه المرحلة” بسبب نقطة البداية المرتفعة للتضخم هذه المرة. في حين أن توقعات الأميركيين حول كيفية تطور التضخم مع مرور الوقت قد بقيت أكثر أو أقل في الاختيار على الرغم من الزيادات الأخيرة ، قالت السيدة Dynan إن هذا الوضع لا ينبغي “اعتباره” أمرا مفروغا منه “.

وأضاف السيد غانيون ، الذي هو الآن في بيترسون ، “إذا جاءت التعريفة الجمركية على الجانب المرتفع ، وإذا عضت عمليات الترحيل أكثر من المتوقع ، فقد تتخيل أن التضخم يعود إلى الوراء ويمكن أن يضع ذلك في الاحتياطي الفيدرالي طوال العام”. معهد الاقتصاد الدولي.

على هذه الخلفية ، يبدو أن شريط التخفيضات الإضافية لسعر الفائدة قد ارتفع. يتوقع التجار في الأسواق الفيدرالية العقود الآجلة تقريبًا أن ينخفض ​​بنك الاحتياطي الفيدرالي مرتين هذا العام ، بدءًا من يونيو. إن التخفيض في وقت أقرب من تلك النقطة ، كما هو الحال في شهر مارس ، يتطلب دليلًا ملموسًا على أن التضخم كان يتجه إلى انخفاض.

وقال دونالد كون ، نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق ، إن المسؤولين ربما يحتاجون أيضًا إلى تأكيد بأن مخاطر التضخم التي يخشونها “لا تتبلور”.

وقال: “طالما أن الاقتصاد لا يزال مرنًا ، فهناك حالة لانتظار رؤية كيف تنفد هذه الأشياء وما هي الآثار”.