أظهر محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن قرار خفض سعر الفائدة كان ضيقًا

خفض مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة كما كان متوقعًا الشهر الماضي. لكن محضر اجتماعهم في ديسمبر يشير إلى أن القرار كان بمثابة قرار وثيق – وأنه لا يوجد ضمان بأن صناع السياسات سيخفضون أسعار الفائدة مرة أخرى في أي وقت قريب.

وأظهر محضر اجتماع البنك المركزي يومي 17 و18 ديسمبر، والذي صدر يوم الأربعاء، أن معظم مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي ما زالوا يتوقعون خفض أسعار الفائدة في نهاية المطاف. ولكنها أظهرت أيضاً أن صناع السياسات كانوا يشعرون بالقلق إزاء الدلائل التي تشير إلى أن معركتهم ضد التضخم تفقد زخمها، ولم يعودوا متأكدين من أن أسعار الفائدة تفعل الكثير لإبطاء الاقتصاد. ويقول مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي إن ذلك يجعل خفض سعر الفائدة في الاجتماع القادم للبنك المركزي، في نهاية الشهر، غير مرجح.

وجاء في المحضر: “رأى جميع المشاركين تقريبًا أن المخاطر الصعودية على توقعات التضخم قد زادت”. يعتقد صناع السياسة أنهم “عند أو بالقرب من النقطة التي سيكون من المناسب عندها إبطاء وتيرة” تخفيضات أسعار الفائدة.

ويتعامل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضاً مع مشكلة جديدة: فقد وعد الرئيس المنتخب دونالد جيه ترامب بإجراء تغييرات شاملة على كل جانب من جوانب السياسة الاقتصادية الأميركية تقريباً عندما يتولى منصبه هذا الشهر. وقد زعم بعض المتنبئين أن مقترحاته – وخاصة تلك المتعلقة بالتجارة والهجرة – يمكن أن تؤدي إلى تضخم أسرع ونمو أبطأ.

قال جيروم باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، إن صناع السياسات سوف ينتظرون ليروا ما سيفعله ترامب بالفعل قبل أن يقرروا كيفية الرد. لكن محضر اجتماع ديسمبر يظهر أن بعض صناع السياسات يأخذون بالفعل مقترحات ترامب في الاعتبار في توقعاتهم. وأشار المسؤولون إلى “التغيرات المحتملة في سياسة التجارة والهجرة” كعامل واحد يشير إلى أن التضخم قد يستغرق وقتًا أطول ليهدأ مما كان متوقعًا في السابق.

ومع ذلك، لا يتوقع جميع المسؤولين تأثيرًا كبيرًا من سياسات ترامب.

وقال كريستوفر جيه والر، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، في خطاب ألقاه في باريس يوم الأربعاء: “إذا لم يكن للتعريفات الجمركية، كما أتوقع، تأثير كبير أو مستمر على التضخم، فمن غير المرجح أن تؤثر على وجهة نظري بشأن السياسة النقدية المناسبة”.

ومع ذلك، حتى قبل الأخذ في الاعتبار سياسات ترامب، كان من المقرر أن ينهي بنك الاحتياطي الفيدرالي عام 2024 في وضع حساس.

ورفع صناع السياسات أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ عقود في عام 2023، ثم أبقوها عند هذا المستوى لأكثر من عام في محاولة لإبطاء الاقتصاد والسيطرة على التضخم. وقد نجح الأمر: فقد انخفض التضخم بشكل كبير، وبحلول الخريف الماضي، استنتج صناع السياسات أنهم أحرزوا القدر الكافي من التقدم حتى يتمكنوا من البدء تدريجياً في تخفيف القيود. وخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في سبتمبر، وبمقدار ربع نقطة أخرى في نوفمبر.

لكن التقدم في مجال التضخم توقف في أواخر العام الماضي. أدى ذلك، إلى جانب استمرار الإنفاق الاستهلاكي القوي والنمو الاقتصادي، إلى دفع بعض الاقتصاديين إلى القول بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يوقف خفض أسعار الفائدة في ديسمبر.

ومع ذلك، زعم آخرون أن أسعار الفائدة لا تزال مرتفعة بالقدر الكافي لممارسة ضغوط هبوطية على النمو الاقتصادي في وقت حيث بدأت سوق العمل، رغم قوتها، في إظهار التشققات. ووفقاً لوجهة النظر هذه، فإن خفض أسعار الفائدة لم يكن محاولة لتسريع الاقتصاد بقدر ما كان لمنعه من المزيد من التباطؤ.

وقد انتصر هذا الرأي، حيث قرر المسؤولون خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية أخرى في اجتماعهم في ديسمبر. لكن محضر الاجتماع يشير إلى أن الأمر لم يكن سهلاً: “لاحظ أغلبية المشاركين أن أحكامهم حول الإجراء السياسي المناسب لهذا الاجتماع كانت متوازنة بشكل جيد”.

ولم يكن القرار بالإجماع: فقد صوتت بيث هاماك، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، ضد خفض أسعار الفائدة. وأشار ملخص التوقعات الاقتصادية للأعضاء إلى أن ثلاثة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الذين ليس لديهم حق التصويت كانوا يفضلون أيضًا ترك أسعار الفائدة دون تغيير. وأظهر المحضر أن هؤلاء المسؤولين “أشاروا إلى أن خطر استمرار ارتفاع التضخم قد زاد في الأشهر الأخيرة”.

قد يستغرق الأمر بعض الوقت قبل أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى. وأظهر المحضر أن صناع السياسات توقعوا “أنهم على الأرجح سيبطئون وتيرة” تخفيضات أسعار الفائدة بعد اجتماعهم في ديسمبر/كانون الأول، وأنهم يعتقدون أن أسعار الفائدة أصبحت الآن “أقرب بشكل كبير” إلى مستوى لا يساعدون فيه على تسريع الاقتصاد ولا يساعدون في تحفيز الاقتصاد. إبطائه.

وفقا للتوقعات الاقتصادية الصادرة بعد الاجتماع، يتوقع المسؤولون خفض أسعار الفائدة مرتين فقط في عام 2025 – بانخفاض من أربع مرات في توقعاتهم السابقة – ويظهر المحضر أنه حتى تلك التخفيضات ليست مضمونة. ويشير محضر الاجتماع إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “في وضع جيد يسمح له بتخصيص الوقت لتقييم التوقعات المتطورة للنشاط الاقتصادي والتضخم”.

المستثمرون يتلقون الرسالة. ويتوقعون بأغلبية ساحقة أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه المقبل، في نهاية هذا الشهر، وهم منقسمون حول ما إذا كان سيكون هناك أي تخفيضات قبل الصيف. تحركت الأسواق المالية قليلاً استجابةً لمحضر اجتماع يوم الأربعاء، مما يشير إلى أن تقرير الاجتماع كان متسقًا إلى حد كبير مع توقعات المستثمرين بشأن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

جو رينيسون ساهمت في التقارير.