قام جيمس تشانوس، البائع على المكشوف الشهير الذي اشتهر باستدعاء شركة إنرون قبل عقدين من الزمن، بإغلاق واحدة من أكثر صفقات العملات المشفرة التي تم الحديث عنها، مما أدى إلى تفكيك مركزه القصير في شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy).
أكد تشانوس، المعروف بشراء بيتكوين وإستراتيجية البيع على المكشوف، الخروج في جلسة مشاركة على Xقائلًا: “بما أننا تلقينا بعض الاستفسارات، يمكنني أن أؤكد أننا قمنا بإلغاء تداولنا المتحوط بقيمة MSTR/Bitcoin اعتبارًا من افتتاح الأمس.” ويمثل القرار نهاية رهان دام 11 شهرًا على أن قيمة أسهم Strategy كانت مبالغ فيها مقارنة بعملة البيتكوين التي تحتفظ بها في ميزانيتها العمومية.
تضمنت تجارة الزوج، الموصى بها في ديسمبر 2024 في مؤتمر Bears in Hibernation السنوي لشركة Chanos & Co، بيع أسهم الإستراتيجية على المكشوف مقابل مركز طويل في Bitcoin. في ذلك الوقت، تم تداول الإستراتيجية بما يعادل 2.5 ضعف صافي قيمة أصولها المعدلة في السوق (mNAV).
تم إنجاز أطروحة التحكيم
أثبت الرهان القصير أنه مربح بشكل استثنائي. انخفض الآن حجم الملاحة البحرية mNAV الخاص بالاستراتيجية إلى 1.23x، متجاوزًا عتبة التغطية المحددة مسبقًا لـ Chanos والتي تبلغ 1.25x. وقالت الشركة في مذكرة للمستثمرين تمت مشاركتها جنبًا إلى جنب مع منشور تشانوس: “بأسعار الافتتاح اليوم، انخفض سعر MSTR (حوالي 224 دولارًا) بنسبة 50٪ تقريبًا عن ذروته في عام 2025”. “تبلغ العلاوة الضمنية (MSTR EV أقل قيمة حيازة BTC) حاليًا حوالي 15 مليار دولار، بانخفاض عن الذروة البالغة 80 مليار دولار في نوفمبر 2024.”
كان تشانوس صريحًا في انتقاداته لإصدارات الأسهم المتكررة والأقساط التي تقدمها الإستراتيجية، ويقال إنه وصفها بذلك رطانة مالية.
وكتبت الشركة: “على الرغم من أننا لا نزال نعتقد أن هناك مجالًا أكبر لضغط mNAV، فقد أثبتت الفرضية نجاحها إلى حد كبير”. “نوصي بالسماح للآخرين بمطاردة المرحلة الأخيرة من التجارة حيث أن MSTR تسير حتمًا نحو 1.0x mNAV.”
انخفضت القيمة السوقية لشركة Strategy بأكثر من 14% عن العام الماضي، عندما بلغت قيمتها أكثر من 80.8 مليار دولار.
يؤثر الانخفاض الحالي في أسعار بيتكوين، والتي يتم تداولها حاليًا بحوالي ١٠٢٠٠٠ دولار، أيضًا على أداء الخزانة والأسهم في Strategy، نظرًا لأن محفظتها تركز بشكل كبير على بيتكوين. ومع ذلك، اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول MSTR عند حوالي 241 دولارًا، بزيادة تزيد عن 4.7٪.
تصويت بالثقة لبيتكوين؟
ومع ذلك، على الرغم من الانخفاض، لا تزال الإستراتيجية تؤيد المزيد من عمليات الاستحواذ على البيتكوين، وتدعو المزيد من الأشخاص إلى الاستثمار في أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية.
جيمس فان ستراتن، وصف أحد كبار المحللين في CoinDesk، أثناء رده على إعلان تشانوس بشأن X، هذه الخطوة بأنها “إشارة إلى أن القيمة تبدأ في التدخل هنا، حيث أن عملة البيتكوين مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية مقابل الدولار الأمريكي وMag 7 والذهب”. ذهب بعض المحللين في X إلى أبعد من ذلك ليقولوا إن الإستراتيجية مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية
بعد لحظات من مشاركة تشانوس، مايكل سايلور، مؤسس شركة Strategy ورئيس مجلس إدارتها، توجه إلى X ليكتب ببساطة: “₿uy Now”. كانت رسالته المكونة من كلمتين تذكرنا بنفس المشاعر الصعودية التي حددت منذ فترة طويلة نهجه في تراكم البيتكوين.
توقعات MSTR وبيتكوين
لم يستبعد تشانوس المزيد من ضغط mNAV حيث تواصل الإستراتيجية إصدار أسهم جديدة لشراء المزيد من البيتكوين. ومع اقتراب النسبة الآن من التكافؤ عند 1.23 مرة، قال إنه “من الحكمة التغطية” والسماح للآخرين بمتابعة الجانب السلبي المتبقي.
سعر البيتكوين لم يكن رد الفعل على الإعلان مثيرًا للإعجاب، حيث لا يزال منخفضًا بنسبة 1٪ عن اليوم السابق. ومع ذلك، تعامل المتداولون في منتديات X والعملات المشفرة مع الإغلاق باعتباره دفعة نفسية، ووصفوه بأنه علامة على أن مراكز البيع المؤسسية مثل Chanos تفقد قناعتها مقابل الأسهم المرتبطة بالبيتكوين.
ومع ذلك، يعتقد البعض أن هذا هو فقدان الثقة في البيتكوين نفسها وأن المستثمر يأخذ أرباحه قبل أن تصل مرحلة الهبوط الرئيسية إلى السوق.
تستمر سايلور وإستراتيجية في الحفاظ على موقف صعودي، حيث أضافت الشركة مؤخرًا المزيد من البيتكوين إلى خزينتها، مما رفع إجمالي الحيازات إلى 641,205 بيتكوين.