قال أحد المساهمين الكبار في شركة Core Scientific، وهي شركة تطوير ومشغل لمراكز البيانات، إنه سيرفض عملية الشراء المقترحة للشركة من قبل شركة مراكز البيانات المنافسة CoreWeave في تصويت المساهمين المقبل.
وقال تريب ميلر، مؤسس شركة الاستثمار جولان كابيتال، لموقع Business Insider بعد ظهر يوم الجمعة: “بموجب حسابات الصفقة اليوم، سأضطر إلى التصويت بـ لا”.
جولان، ومقرها ممفيس بولاية تينيسي، هي ثالث أكبر مساهم في شركة Core Scientific، بعد شركتي Vanguard وBlackRock، وتمتلك حصة في الشركة تبلغ قيمتها حوالي 200 مليون دولار.
وتضيف معارضة ميلر إلى الاحتجاجات الأخيرة الأخرى ضد الصفقة، مما يلقي بظلال من الشك على واحدة من أكبر عمليات دمج مراكز البيانات لهذا العام. تحتاج شركة CoreWeave – وهي شركة سحابية تعمل بالذكاء الاصطناعي تتسابق لتوسيع نطاق قدرتها الحاسوبية – إلى عملية استحواذ بقيمة 5 مليارات دولار تقريبًا لمساعدتها على الاستمرار في النمو بسرعة وكذلك خفض مليارات الدولارات من التكاليف المرتفعة.
لكن الانخفاض في سعر سهمها أدى إلى إضعاف قيمة العرض، مما أدى إلى تفاقم مخاوف المستثمرين من أن الصفقة تقلل بشكل حاد من قيمة Core Scientific قبل أسابيع قليلة من تصويت المساهمين على الصفقة.
في 14 أكتوبر، نشرت شركة Two Seas Capital، وهي شركة استثمارية أخرى تمتلك حوالي 6.3% من أسهم Core Scientific، عرضًا تقديميًا مطولًا أوجزت فيه اعتراضاتها التي لا تعد ولا تحصى على عملية الاستحواذ، بما في ذلك أنها لم تكن مربحة بما يكفي لأصحاب الأسهم. وحثت الشركة المستثمرين على رفضها في تصويت المساهمين القادم في 30 أكتوبر.
ردًا على ذلك، قال الرئيس التنفيذي لشركة CoreWeave التي يقع مقرها في ليفينغستون بولاية نيوجيرسي إن عملية الاستحواذ كانت “المسار الأكثر إقناعًا للمضي قدمًا لحاملي أسهم Core Scientific” وأن الصفقة الحالية ستكون عرضها “الأفضل والأخير” للشركة.
كتب مايكل إنتراتور، الرئيس التنفيذي لشركة CoreWeave، في رسالة نُشرت يوم 16 أكتوبر: “سيوفر هذا الدمج لحاملي الأسهم في Core Scientific وCoreWeave الفرصة للاستفادة من الإمكانات الصعودية الهائلة وخلق القيمة على المدى الطويل مدفوعًا بقدر أكبر من العمودية”.
وقالت إنتراتور إن الشكاوى المقدمة من شركة تو سيز كابيتال كانت “مضللة ومضللة”.
لقد أدى النمو السريع الذي تغذيه الديون التي حققتها شركة CoreWeave إلى وضعها في مركز جدل متزايد حول ما إذا كانت تكهنات الذكاء الاصطناعي قد أصبحت فقاعة أو ما إذا كان المحركون الأوائل مثلها ينتهزون فرصة استثمارية تاريخية.
في يوليو، أعلنت CoreWeave أنها توصلت إلى اتفاق لشراء Core Scientific في صفقة تحويل أسهم تقدر قيمة Core Scientific بنحو 9 مليارات دولار في ذلك الوقت و20.40 دولارًا للسهم – أي علاوة قدرها 66% للسهم الواحد فوق ما تم تداول سهم Core Scientific مؤخرًا به.
قصص ذات صلة
يروي Business Insider القصص المبتكرة التي تريد معرفتها
يروي Business Insider القصص المبتكرة التي تريد معرفتها
لكن في الأشهر التالية، تغيرت الأوضاع الاقتصادية مع انخفاض أسهم CoreWeave وارتفاع أسهم Core Scientific. تقدر صفقة تحويل الأسهم حاليًا أسهم Core Scientific بحوالي 17 دولارًا، أي أقل بنسبة 10٪ من سعر السوق البالغ حوالي 19 دولارًا يوم الجمعة.
ولم تستجب CoreWeave وCore Scientific لطلبات التعليق.
وقال ميلر: “أعتقد أن هذه ليست صفقة شعبية لسبب واحد بسيط: إنها بنية معيبة”.
“ستكون صفقة من شأنها أن تحدد قيمة أسهمي، في الواقع، بخصم مما يتم تداوله حاليًا به اليوم.”
النمو السريع والتكاليف المتزايدة
منذ الطرح العام الأولي الهش في مارس، تسارعت شركة CoreWeave إلى القيمة السوقية البالغة 70 مليار دولار – أكثر من ثلاثة أضعاف قيمتها بعد الاكتتاب العام – ومكانة في طليعة أعمال مراكز البيانات المزدهرة.
فقد أعلنت عن صفقات ضخمة مع بعض من أكبر الأسماء في مجال الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك OpenAI، وMeta، وMicrosoft، وشركة صناعة الرقائق Nvidia، وأنفقت مليارات الدولارات في اقتناص مطوري الذكاء الاصطناعي ومقدمي الخدمات السحابية لتوسيع قدراتها وعروض العملاء.
وفي مكالمة أرباح الشركة للربع الثاني، قالت شركة Intrator إن أكبر عملائها يحتاجون إلى تطوير البنية التحتية، بما في ذلك مراكز البيانات، على نطاق “كوكبي”.
وقال مايكل إنتراتور، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة CoreWeave، في مكالمة أرباح الربع الثاني للشركة: “نحن نعمل بقوة على توسيع بصمتنا على خلفية إشارات الطلب المكثفة من عملائنا، مما يضمن أننا نحافظ على مسار نمو دائم ومتعدد السنوات”.
قالت CoreWeave إنها تعمل على توسيع مراكز البيانات العاملة لديها البالغة 470 ميجاوات تقريبًا إلى أكثر من 900 ميجاوات بحلول نهاية عام 2025 – وهي طاقة كافية لإضاءة حوالي خمس مدينة نيويورك في يوم متوسط. سيؤدي الاستحواذ على Core Scientific إلى مضاعفة ذلك من خلال الطاقة التشغيلية ميجاوات وتوسيع خط إنتاج الشركة من الطاقة المستقبلية المتعاقد عليها بنسبة 50٪ إلى أكثر من 3 جيجاوات.
أفادت الشركة أن إيرادات CoreWeave في الربع الثاني بلغت 1.2 مليار دولار، أي أكثر من ضعف الفترة نفسها من العام السابق، وتضاعفت إيراداتها المتراكمة البالغة 30.1 مليار دولار منذ بداية العام – مما يدل على آفاق أعمالها الهائلة. ومع ذلك، انخفضت هوامشها التشغيلية من 20% إلى 2% على أساس سنوي، وهي علامة على كيفية تأثير التكاليف بشكل متزايد على ربحية الشركة.
وأفادت الشركة بأن ديونها نمت إلى 11.2 مليار دولار بنهاية الربع الثاني، بزيادة 40% عن بداية العام، وأن تكاليف اقتراضها تراوحت بين 7% إلى 15% على قروضها المختلفة.
أثار جيل لوريا، المحلل الذي يغطي الشركة، مخاوف بشأن الاقتراض عالي التكلفة مقارنة بهوامش الربح الأقل للشركة.
قال لوريا: “إنهم يبيعون الأوراق النقدية بقيمة 20 دولارًا مقابل 15 دولارًا”.
وقال لوريا: “في بعض الأحيان ننسى أن نسأل أنفسنا ما إذا كان ينبغي لهذا العمل أن يكون موجودا”. “لست متأكدا من أن الإجابة هي نعم.”
سيؤدي الحصول على Core Scientific إلى تبسيط بعض النفقات العامة المتزايدة لشركة CoreWeave.
وقالت إن CoreWeave تستأجر ما يقرب من 270 ميجاوات من مساحة مركز البيانات من Core Scientific، وامتلاك الشركة سيسمح لـ CoreWeave بتوفير حوالي 10 مليارات دولار من مدفوعات الإيجار لتلك المساحة على مدار الـ 12 عامًا القادمة.
وقال راؤول مارتينيك، الرئيس التنفيذي لمطور ومشغل مركز البيانات DataBank، الذي لم يشارك في الصفقة: “إنهم يدركون مدى أهمية ذلك بالنسبة لاستمرارية نموذج أعمالهم على المدى الطويل، وامتلاك اقتصاديات التكلفة الأكبر، وهي مراكز البيانات”.
قال مارتينيك إن خطاب الرد الذي أرسلته شركة Intrator يشير إلى أن الرئيس التنفيذي كان يقدم “دفاعًا كاملاً عن عرضه” لشراء Core Scientific.
في سوق مراكز البيانات الساخنة، هل تستحق Core Scientific قيمة أكبر؟
ومن بين المخاوف الموضحة في العرض التقديمي، قالت شركة Two Seas إن الصفقة لم توفر للمساهمين الحماية من تقلبات الأسهم التي قلبت اقتصاديات الصفقة.
وكتبت شركة Two Seas Capital: “إن سعر الصفقة الرئيسي الأولي البالغ 20.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد يقلل من القيمة الجوهرية لشركة Core Scientific والقيمة الإستراتيجية لشركة CoreWeave”. “بعد واحدة من أسوأ عمليات السحب بعد الصفقة في سعر سهم الشركة المستحوذة منذ عام 2020، فإن قيمة الصفقة الحالية التي تقل عن 18 دولارًا للسهم تعكس الاستحواذ على Core Scientific.”
في رسالته يوم الخميس، كتب Intrator أن CoreWeave تمثل عميل مركز البيانات الوحيد المهم لشركة Core Scientific وأن أعمالها تمثل 76% من إيرادات Core Scientific.
وأضاف Intrator أنه يجب على مستثمري Core Scientific “التفكير بموضوعية في الآفاق المستقلة لشركة Core Scientific والمخاطر الكبيرة التي تنطوي عليها” في رفض الصفقة والبقاء شركة مستقلة.
اختلف ميلر مع ذلك، مشيرًا إلى أنه في سوق مراكز البيانات الساخنة، “الاعتقاد هو أنه إذا تركت هذه الشركة بمفردها لمدة 18 شهرًا، فستتراوح قيمة السهم بين 30 إلى 40 دولارًا” للسهم الواحد، وأنه شعر أنها يمكن أن تكون هدف استحواذ أكثر ربحًا.