من غير المرجح أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسعار بشكل استباقي على الرغم من المخاوف الاقتصادية. هذا هو السبب.

قبل أقل من عام ، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات حاسمة لدعم الاقتصاد الأمريكي. مع تخفيف التضخم وبدأ سوق العمل في التليين ، اختار البنك المركزي أن يصبح كبيرًا ، مما يقلل من أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية وإشارة إلى مزيد من التخفيضات القادمة.

بدلاً من استجابة الذعر لحالة الأزمة ، كان القرار بمثابة اتخاذ بنك الاحتياطي الفيدرالي لبعض التأمين لحماية سوق العمل من الضعف أكثر من اللازم.

في وابل من الهجمات على البنك المركزي مؤخرًا ، دعا الرئيس ترامب جيروم هـ. باول ، الرئيس ، إلى انخفاض تكاليف الاقتراض بطريقة مماثلة لمنع الاقتصاد من التباطؤ. لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يعد لديه المرونة في التحرك بشكل استباقي.

لقد تركت تعريفة السيد ترامب وارتفاع التضخم الذي يمكن أن يطلقواه المسؤولين أكثر حذراً بشأن إعادة تشغيل تخفيضات أسعار الفائدة على الرغم من ارتفاع المخاطر في التباطؤ الاقتصادي. من المتوقع على نطاق واسع أن يحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة عندما يجتمع المسؤولون هذا الأسبوع ، مما يمتد إلى توقف مؤقت بدأ في يناير بعد سلسلة من التخفيضات في العام الماضي.

لكن التوقعات التي يقتضيها بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون لها الثقة في التخفيض مرة أخرى في حالة تدفق مستمرة ، حيث تضخ المزيد من التقلبات في لحظة ضعيفة بالفعل للاقتصاد والنظام المالي العالمي. سيحتاج المسؤولون إلى رؤية أدلة ملموسة على أن سوق العمل بدأ يضعف وأن الناس يكافحون من أجل العثور على عمل قبل اتخاذ إجراء. إذا استغرق الأمر بعض الوقت للتحقق ، فقد يكون الاحتياطي الفيدرالي معلقًا لفترة أطول من المتوقع.

هذا يخاطر بإبقاء التوترات تغلي مع السيد ترامب ، الذي انتقد يوم الأحد مرة أخرى السيد باول بينما قال إنه لن يحل محل الكرسي قبل انتهاء فترة ولايته في مايو 2026.

وقالت إلين ميد ، التي عملت كمستشار كبير لمجلس محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2021 وهو الآن في جامعة ديوك: “من غير المؤكد أن تكون وقائيًا”. “تاريخ التخفيض هو الوقت الذي يفوق فيه تباطؤ الاقتصاد ، في رأيه ، التجاوز في التضخم.”

خلفية السياسة في التدفق

إن إجراء محور سياسي كبير ليس أبدًا دعوة حكم سهلة ، لكن الظروف الحالية جعلت الأمر محفوفًا بشكل فريد. يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي مواجهة الخلفية المتغيرة باستمرار وسط خطط السيد ترامب لتصوير التعريفات والخفض الضريبي وغيرها من وعود الحملة.

يقول البيت الأبيض إن الصفقات التجارية ستعمل قبل تأخير مدته 90 يومًا للرسوم الكبيرة التي تم الإعلان عنها في البداية في أوائل أبريل. لكن لا أحد يعرف على وجه اليقين كيف تتقدم هؤلاء ، أو حتى إذا كانت الإدارة على اتصال مع أحد أكبر شركائها التجاريين ، الصين. لم يتضح بعد ما سيحدث بعد انتهاء الموعد النهائي في يوليو إذا لم يتم الوصول إلى الصفقات. حددت الإدارة أيضًا هدفًا في 4 يوليو لتحقيق وعد السيد ترامب بسن التخفيضات الضريبية الكاسحة ، ولكن لا تزال محيطات هذا الفاتورة قيد التشغيل.

إن عدم اليقين وحده قد تمثل نشاطًا تجاريًا في البرد ، مما تسبب في شلل في العديد من الصناعات حيث قامت الشركات بتأجيل الاستثمارات الكبيرة والتوظيف حتى تحصل على اتجاه أوضح من البيت الأبيض. مع تسلسل احتمالات الركود إلى جانب التوقعات حول التضخم في العام المقبل ، انخفضت معنويات المستهلكين. بالفعل ، أبلغت العديد من العلامات التجارية الموجهة نحو المستهلك ، من Chipotle إلى Pepsico و Procter & Gamble ، عن مبيعات بطيئة.

عند مواجهة هاربينغ من تباطؤ اقتصادي بعد أن بدأ السيد ترامب حربًا للتجارة مع الصين خلال فترة ولايته الأولى ، اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراء. لقد خفضت أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2019 ، مع الحفاظ على توسيع قياسي في التوسع مع بقاء ضغوط الأسعار.

وقال إستير جورج ، الذي تقاعد رئيسًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في عام 2023 ، إن الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه “رفاهية عام 2019”. “في هذا العالم ، من المحتمل أن ترى الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى موقف أكثر نشاطًا. لا أعتقد أنهم يستطيعون القيام بذلك الآن.”

أكثر من مجرد مؤقت؟

لا يزال المستهلكون يتصارعون مع تداعيات أسوأ صدمة التضخم في أربعة عقود التي ضربت بعد الوباء. تراجعت ضغوط الأسعار بشكل كبير منذ ذروته في عام 2022 ، ولكن لم يتم تجاهله بالكامل.

من المتوقع على نطاق واسع أن تُعيد تشكيل الرسوم الجمركية ، التي هي ضريبة على الواردات. والسؤال هو ما هو الحجم وإلى متى. من الناحية النظرية ، يجب أن تؤدي التعريفات فقط إلى زيادة قصيرة الأجل تتلاشى بمرور الوقت. لكن هذا ليس مضمونًا بأي حال من الأحوال في بيئة يكون فيها المستهلكون متوترين بالفعل بشأن التضخم.

وقالت السيدة جورج: “التضخم هو علم النفس بقدر ما هو قياس يمكنك تحديده حقًا”.

يولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أقرب اهتمام لتدابير التوقعات الطويلة لتوقعات التضخم ، وخاصة تلك القائمة على سوق السندات الحكومية الأمريكية. في الوقت الحالي ، يقترحون انفجارًا مؤقتًا في التضخم الذي يتلاشى في النهاية.

يجادل مؤيدو هذا الرأي بأن التعريفة الجمركية سترفع الأسعار بالفعل ، لكن تلك الزيادات لن تستمر لأن هناك قوى قليلة للحفاظ على استمرارها. على عكس فترة ما بعد الولادة ، فإن سوق العمل يمتلك زخمًا أقل بكثير ، فإن المستهلكين في حالة أسوأ من الناحية المالية ولا تبدو الحكومة مستعدة للركوب إلى الإنقاذ مرة أخرى مع تدابير التحفيز السخية.

جادل كريستوفر ج. والير ، وهو حاكم بنك الاحتياطي الفيدرالي ، مؤخرًا بأن التضخم الناجم عن التعريفة الجمركية سيكون مؤقتًا. ومع ذلك ، فقد اعترف بأن النظر في هذه الزيادة لن يكون سهلاً. وقال في مقابلة في الشهر الماضي: “سيستغرق الأمر بعض الشجاعة للتخلي عن الزيادات في الأسعار في الأسعار مع الاعتقاد بأنها عابرة”.

يحذر العديد من الاقتصاديين من أن رفض الأسعار المتعلقة بالتعريفات لن يكون حكيماً أيضًا.

يتوقع جان بويفين ، نائب الحاكم السابق في بنك كندا ، رئيسًا لمعهد BlackRock للاستثمار ، أن تحفز التعريفة الجمركية صدمة في العرض مماثلة لما حدث خلال Covid ، عندما أدت الأرفف الفارغة إلى ارتفاع الأسعار ، وبدوره ، ارتفاع التضخم بشكل مستمر. لقد قامت الشركات والمستهلكون بالفعل بسحب عمليات الشراء إلى الأمام في محاولة للمضي قدماً في تعريفة السيد ترامب ، كما أن الموانئ على طول السواحل تبلغ بالفعل انخفاضًا حادًا في حركة المرور.

في ما يسميه “الركود المدفوع بالعرض” ، يتوقع السيد بويفين أن المستهلكين سيظلون يرغبون في إنفاقه ، لكن النقص سيجعل ذلك أكثر صعوبة. عندما تصبح المنتجات متاحة ، سيكون المستهلكون على استعداد لدفع الأسعار المرتفعة ، والترجمة إلى ارتفاع التضخم الذي لا يزال قائماً لفترة أطول مما كان عليه حتى مع انخفاض الإنفاق.

وقال راغورام راجان ، الحاكم السابق لبنك الاحتياطي في الهند ، من العواقب غير المقصودة إذا كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة مع انخفاض معدلات الفائدة ، “إنه يثير سؤالاً حول ماهية الطب الصحيح”.

وقال: “إن الطلب على التقاط مرة أخرى في حين أن العرض مقيد بشكل كبير بهذه التعريفات العالية قد لا يكون أفضل إجابة”.

تسريح العمال يلوح في الأفق

اكتسبت صحة سوق العمل أهمية جديدة ضد هذه الخلفية.

ويبدو أنه حتى الآن صامد ، وفقًا لآخر تقرير للوظائف الصادرة يوم الجمعة ، والذي أظهر معدل البطالة ثابتًا عند 4.2 في المائة. لكن الاقتصاديين لا يتوقعون أن تستمر المرونة. لا تزال عمليات التسريح منخفضة ، لكن أصحاب العمل ينشرون عددًا أقل من الوظائف الشاغرة ، وقد تباطأ التوظيف وتوقف نمو الأجور ، علامات التليين التي لا يمكن إنكارها.

نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يرى القليل من الإلحاح لخفض أسعار الفائدة حتى تكون هناك علامات أوضح على أن سوق العمل في خطر ، فإن تخفيض يونيو يبدو غير محتمل بشكل متزايد. إن المتداولين في الأموال الفيدرالية الآجلة في الأسواق الآن سيقلل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسعار في يوليو ويقدمون حوالي أربع تخفيضات ربع نقاط هذا العام. ولكن من السهل أن نرى كيف يمكن دفع التوقيت إلى الوراء مع زيادة التوقعات بأن البيانات الاقتصادية لن تتدهور بطريقة أكثر وضوحًا حتى يوليو في أقرب وقت ممكن.

يرى جيمس نايتلي ، كبير الاقتصاديين الدوليين في إنج ، أن احتمالات أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بإعادة تشغيل معدلات الأسعار في يوليو مع تخفيض نقاط ربع نقطة أو يتحرك بقوة بمقدار نصف نسبة مئوية في سبتمبر. كلما طال انتظار بنك الاحتياطي الفيدرالي ، زادت فرصها لتوفير المزيد من الإغاثة بشكل أسرع لاحتواء التداعيات الاقتصادية.

وقال السيد راجان ، الذي يعمل الآن في كلية Booth بجامعة شيكاغو بوث: “إن الاحتياطي الفيدرالي على قدم المساواة تحت رحمة سياسات الإدارة مثل أي شخص آخر. ومع سياسات متقلبة ، من الصعب توقع ما سيكون عليه ثم يتفاعل وفقًا لذلك”.

“قد يتحرك كل من بنك الاحتياطي الفيدرالي والإدارة في نفس الاتجاه إذا وعندما يرون أضرارًا هائلة ، ولكن هناك حاجة إلى دليل على الضرر لكي يتحركهما”.