ضعف الدولار يخلق فرصة لليورو. هل يمكن أن يدوم؟

لقد أرسل تصرف الرئيس ترامب لنظام التجارة العالمي هزات من خلال الرأي الطويل القائل بأن الولايات المتحدة هي مصدر الأصول المالية الأكثر أمانًا في العالم. هذا خلقت فرصة لأوروبا.

تخفف السوق من السوق التي بيعها المستثمرون في وقت واحد من الدولار الأمريكي ، والأسهم الأمريكية وسندات الخزانة الأمريكية الأسبوع الماضي ، حيث تراجع السيد ترامب عن تهديداته بإطلاق النار على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، جيروم هـ. باول ، ووزير الخزانة سكوت بيسينت ، حاول أن يطمئنوا إلى صفقات التجارة.

لكن العديد من المسؤولين الأوروبيين الذين حضروا اجتماعات الربيع لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي في واشنطن الأسبوع الماضي كانوا متشككين في أن عدم اليقين بشأن سياسة السيد ترامب التجارية ستتبدد في أي وقت قريب. قالوا إن الطبيعة غير المتوقعة لنهج إدارة ترامب في وضع السياسة لن يتم نسيانها بسهولة. بدلاً من ذلك ، رأوا القدرة على جذب المستثمرين إلى الأصول الأوروبية ، من اليورو إلى سوق السندات.

وقال فالديس دومبروفسكيس ، المفوض الأوروبي المسؤول عن اقتصاد الكتلة التجارية ، يوم الأربعاء في مناقشة حول الخطوط الجانبية لاجتماعات صندوق النقد الدولي: “نرى أن استقرارنا وقابلية التنبؤ والاحترام لسيادة القانون قد أثبت بالفعل قوة”. “لدينا بالفعل مصلحة مستثمر أقوى في الأصول المقدمة من اليورو.”

المؤشرات الأكثر شمولاً على أن الأموال تتدفق إلى أوروبا: منذ بداية أبريل ، اكتسب اليورو 5.4 في المائة مقابل الدولار ، حيث ارتفع فوق 1.13 دولار ، وهو أعلى مستوى منذ أواخر عام 2021.

إن السؤال بين صانعي السياسات والمستثمرين هو ما إذا كانت القفزة الأخيرة في اليورو والأصول الأخرى المقدمة من اليورو هي ببساطة إعادة توازن قصيرة الأجل للمحافظ التي تفضل بشدة الدولار أو بداية الاتجاه طويل الأجل الذي يتعدى فيه اليورو بحزم دور الدولار باعتباره العقد المهيمنة في العالم.

الماضي المضطرب

وقالت كريستين ج. فوربس ، الخبير الاقتصادي في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ، في مقابلة: “هناك الكثير من الحماس حول أوروبا”.

وقالت إن الإثارة حول اليورو ذكّرها بتأسيس العملة في عام 1999 ، عندما أثار بعض الاقتصاديين وصانعي السياسة احتمال استبدال الدولار. في سنواته الأولى ، تجاوز الاستخدام الدولي لليورو الاستخدام المشترك للعملات التي حل محلها.

ولكن بعد ذلك أصيب اليورو بالأزمات. على الرغم من وجود اتحاد نقدي لعشرات من الأعضاء ، بمن فيهم ألمانيا ، أكبر اقتصاد في أوروبا ، ظلت المنطقة مجزأة سياسياً ، وتجاوز الثقة في العملة. تعني أزمة الديون السيادية في عام 2012 ، تليها عقدًا من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية ، أن سندات المنطقة تقدم عوائد منخفضة.

يتم استخدام اليورو الآن من قبل 20 دولة عضو ويمثل حوالي 20 في المائة من احتياطيات الصرف الأجنبي للبنوك المركزية في العالم ، وهو رقم بالكاد يتزحزح في العقدين الماضيين. ثلاثون في المئة من الصادرات العالمية يتم فاتورةها باليورو ، في حين أن أكثر من نصف دولار.

قالت السيدة فوربس ، إن التكهنات حول العملات المهيمنة الجديدة يجب أن تؤخذ “بحذر” ، لكن هناك المزيد من الزخم وراء اليورو.

وقالت: “هذا يبدو وكأنه يحتوي على المزيد من الأرجل لأنه مزيج من أوروبا الأقوى والأكثر موحدة”. “في الوقت نفسه ، هناك المزيد من المشاكل الناشئة مع أصول الدولار الأمريكي.”

تم إجراء تحسينات على بعض القضايا التي سبق ردع المستثمرين الأجانب. اليوم ، توفر السندات الأوروبية عوائد أفضل ، ويثق المستثمرون في أن البنك المركزي الأوروبي سيكون المقرض في الملاذ الأخير ، مما يقلل من خطر أن تؤثر المشاكل الاقتصادية لبلد واحد على جميع أصول اليورو.

المزيد من الأصول الآمنة

بالنسبة للمستثمرين ، فإن التطوير الجديد الواعد هو احتمال إصدار ألمانيا حوالي 1 تريليون يورو من الديون الحكومية الإضافية ، والمعروفة باسم BUNDS واعتبر الأصول الأكثر أمانًا التي تم تقمؤها في اليورو.

لسنوات ، أدت المحافظة المالية الصارمة في ألمانيا إلى تقييد إمدادات العوامل. لكن الشهر الماضي ، غير البرلمان حدود الاقتراض التي ترتكز في دستورها ، ما يسمى الفرامل بالديون ، للسماح للحكومة باستعارة مئات الملايين من اليورو للاستثمار في البنية العسكرية والبنية التحتية.

“هناك هتافات في أوروبا” بسبب التحفيز المالي في ألمانيا. “ويضيف شيئًا غير ملموس ، لكنه مهم – الثقة.”

وقد سبقت الطلب على الديون الألمانية أي إصدار إضافي. خلال الاضطرابات في السوق الأخيرة ، ارتفعت أسعار البوند ، مما دفع العائدات ، وهي علامة واضحة على مصلحة المستثمر. في الوقت نفسه ، انتقلت العائد على سندات الحكومة الأمريكية في الاتجاه الآخر. بحلول نهاية الأسبوع الماضي ، بلغ العائد على 10 سنوات 2.47 في المائة ، مما عكس كل الزيادة التي أعقب إعلان التحفيز.

يتوقع المستثمرون أيضًا زيادة في الديون التي تصدرها الحكومات الأوروبية بشكل مشترك ، وهي فكرة تم اقتراحها لتمويل المزيد من الإنفاق العسكري عبر الكتلة. أشار الاقتصاديون إلى أن هذا قد حدث من قبل: أصدر الاتحاد الأوروبي أكثر من 600 مليار يورو في سندات لتمويل برامج الاسترداد بعد الولادة. لكن هذا الاقتراض واجه معارضة شرسة ، وسيواجه الإصدار المستقبلي أيضًا من أجل كسب دعم جميع الدول الأعضاء.

على الرغم من وجود ارتباك وإحباط مع سياسات السيد ترامب التجارية ، إلا أن العديد من المسؤولين الأوروبيين ، بمن فيهم المصرفيون المركزي ، أكدوا على حاجة أوروبا للاستيلاء على هذه اللحظة.

وقال أولي رين ، حاكم البنك المركزي الفنلندي ، في خطاب: “سيكون هذا وقتًا للإبداع والبراغماتية ، مما يجعل الأمور تتحرك”. “إنني أتطلع بشدة إلى هذه الفترة كتحدي إيجابي لأننا جادين للغاية في تعزيز الدفاع المشترك في أوروبا. وسيحتاج ، بالمناسبة ، إلى أصول آمنة.”

“طريق طويل وصعب”

التفاؤل ينمو حول دور اليورو. وقال كلااس نوت ، حاكم البنك المركزي الهولندي ، إنه انتقل من عدمه بشأن الاستخدام الدولي لليورو إلى “مؤمن حذر”.

لكنه أضاف أن “القوة الخارجية” لليورو “هي انعكاس للقوة الداخلية” في أوروبا ، وأن الحكومات بحاجة إلى المضي قدمًا لزيادة هذه القوة ، كما قال في خطاب حول خطوط الاجتماعات في واشنطن.

وقال السيد نوت إن يجب على المسؤولين مواصلة تعميق السوق الموحدة التي تربط أكثر من 448 مليون شخص وتمكينهم من التداول والقيام بأعمال تجارية بحرية. وقال إن المشرعين يحتاجون أيضًا إلى بناء سوق رأس مال واحد من شأنه أن يسهل على المال عبور الحدود الأوروبية. “لا يزال لدينا بعض الأعمال التي يجب القيام بها في أوروبا.”

حذر ألفريد كرامر ، مدير القسم الأوروبي في صندوق النقد الدولي ، من “التفسير المفرط” من التحول الأخير نحو اليورو. وقال إن “الانتقال إلى الاستثنائية الأوروبية” لا يزال “طريقًا طويلًا وصعبًا بعيدًا”.

وقال إن المنطقة كانت بحاجة إلى العديد من التغييرات الهيكلية التي من شأنها أن تمكن قطاع الأعمال الأكثر ديناميكية يمكن للشركات الوصول إلى أسواق أكبر ومجموعات من رأس المال.

قال العديد من المسؤولين إنه من الأرجح أن يكون اليورو أحد الأصول العديدة التي تصبح أكثر بروزًا حيث يقلل المستثمرون من ممتلكاتهم بالدولار. في الأسابيع الأخيرة ، على سبيل المثال ، ارتفع سعر الذهب ، حيث يتجاوز 3300 دولار لكل أونصة تروي ، وارتفع الفرنك السويسري أيضًا ، حيث حصل على ما يقرب من 7 في المائة مقابل الدولار هذا الشهر.

وقالت السيدة فوربس: “لا أرى الجميع يخرجون بشكل كبير من الدولارات ويتحولون فجأة إلى اليورو ؛ وأعتقد أنه أكثر تنويعًا صحيًا”. لكن المستثمرين من القطاع الخاص في الخارج الذين قاموا ببناء الكثير من الحيازات في ديون الولايات المتحدة ويراقبون الآن انخفاض الدولار يريد بدائل.

وأضافت: “أوروبا ،” مكان طبيعي للتنويع “.

ميليسا إدي ساهمت في التقارير من برلين.