يثير بيع السندات أسئلة حول حالة الملاذ الآمنة لنا

لقد أدى عملية بيع حادة في أسواق السندات الحكومية الأمريكية والدولار إلى مخاوف بشأن تداعيات المتزايد من تعريفة الرئيس ترامب ، مما أثار تساؤلات حول ما يُنظر إليه عادةً على أنه الزاوية الأكثر أمانًا للمستثمرين خلال أوقات الاضطرابات.

العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات-المعيار لمجموعة واسعة من الديون-التي تم تخطيها يوم الأربعاء بعد أن توقف السيد ترامب عن الجزء الأكبر من الرسوم التي هددها في الأسبوع السابق ورفع المعدلات المفروضة على البضائع الصينية بعد ذلك البلد. أرسلنا الانعكاس الأسهم المرتفعة.

بعد هذا الإعلان ، تم تداول السندات لمدة 10 سنوات بنسبة 4.35 في المائة ، أي أقل قليلاً من وقت سابق من اليوم ، لكنها لا تزال أعلى بكثير من المستويات الحديثة. قبل بضعة أيام فقط ، تم تداوله أقل من 4 في المائة. عكس العائد على السندات التي استمرت 30 عامًا ارتفاعًا سابقًا رفعه فوق 5 في المائة. يبلغ الآن 4.74 في المائة. تكثف البيع للسندات الحكومية قصيرة الأجل ، حيث ارتفع العائد لمدة عامين حوالي 0.2 نقطة مئوية إلى 3.9 في المائة.

وسط الاضطراب ، اعتبرت الأسواق الأخرى ملاذات آمنة بديلة للولايات المتحدة. انخفضت العائد على سندات الحكومة الألمانية ، التي تعمل كمعيار لمنطقة اليورو ، يوم الأربعاء ، مما يشير إلى طلب قوي. ارتفعت أسعار الذهب أيضًا.

يأتي التقلب المتمحور حول الولايات المتحدة في أعقاب المستثمرين الذين يفرون من الأصول الأكثر خطورة على مستوى العالم فيما كان هناك بعض الخوف يتوافق مع حلقة تُعرف باسم “Dash for Cash” خلال الوباء ، عندما انهار سوق الخزانة. لقد رفعت الحركات الأخيرة علاقة طويلة الأمد حيث تعمل سوق السندات الحكومية الأمريكية كميناء آمن خلال أوقات التوتر.

إضافة إلى القلق يوم الأربعاء كانت حقيقة أن الدولار الأمريكي ، وهي العملة المهيمنة في العالم ، وكان من المتوقع أن تعزز إلى حد كبير مع تدخل تعريفة السيد ترامب ، بدلاً من ذلك. حلق بعض تلك الخسائر بعد إعلان الإدارة.

وقالت بريا ميسرا ، مديرة محفظة في JP Morgan Asset Management: “إن الوضع العالمي لآمن التسلل الآمن هو موضع تساؤل”. “لقد حدثت حركات غير منظمة هذا الأسبوع لأنه لا يوجد مكان آمن للاختباء.”

سعى سكوت بيسين ، وزير الخزانة الأمريكي ، إلى تخفيض المخاوف يوم الأربعاء ، حيث عزا بيع سوق السندات للمستثمرين الذين اشتروا الأصول بأموال مقترضة وكان عليهم الآن تغطية خسائرهم.

وقال في مقابلة مع شركة FOX Business: “أعتقد أنه لا يوجد شيء منهجي حول هذا الأمر – أعتقد أنه من غير المريح ولكنه طبيعيًا طبيعيًا يحدث في سوق السندات”. في حديثه إلى الصحفيين بعد الإعلان عن التوقف ، قال السيد Bessent إن الأسواق المالية قد حصلت على المزيد من “اليقين” مع أحدث إعلان.

في الملاحظات في وقت لاحق بعد ظهر ذلك اليوم ، اعترف السيد ترامب بأن المستثمرين في سوق السندات قد حصلوا على “بعض الشيء” في الليلة السابقة.

قال: “كنت أشاهد سوق السندات”. “سوق السندات صعب للغاية ، ولكن إذا نظرت إليه الآن ، فهو جميل.”

لشرح بعض عمليات البيع يوم الأربعاء ، أشار التجار إلى استراتيجية معينة تعرف باسم “تجارة الأساس” ، التي تسعى فيها صناديق التحوط إلى استغلال الاختلافات في الأسعار في سوق الخزانة من خلال بيع العقود المستقبلية وشراء الأوراق المالية الكامنة عليا نسبيًا. غالبًا ما يتم تضخيم هذه الرهانات باستخدام الأموال المقترضة ، والتي يمكن أن تعيد العصير ولكن أيضًا تضخيم الخسائر إذا تحول السوق في الاتجاه الخاطئ. في عام 2020 ، انفجر هذا الرهان ، مما تسبب في خلل وظيفي في سوق الخزانة الذي أصبح شديدًا في النهاية مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراء.

منذ تلك الحلقة ، أنشأ بنك الاحتياطي الفيدرالي منشأة دائمة تمكن البنوك والمؤسسات المؤهلة الأخرى من تبديل الخزانة والديون الحكومية الأخرى نقدًا ، مما يساعد على تهدئة أي أزمة سيولة قد تنشأ ، وبالتالي رفع الشريط للتدخلات المستقبلية.

يحمل بنك الاحتياطي الفيدرالي أكبر جزء من ديون الحكومة الأمريكية ، تليها مؤسسات القطاع الخاص المحلي الأخرى. اليابان والصين هما أكبر حاملين دوليين.

كان نطاق وحجم تحركات الأربعاء مهمًا بما يكفي لزيادة مخاوف أوسع بشأن كيفية إدراك المستثمرون الأجانب الآن للولايات المتحدة في مواجهة تعريفة السيد ترامب المعاقبة. تسعى بعض البلدان إلى التفاوض على الصفقات مع الولايات المتحدة. لكن الصين انتقمت يوم الأربعاء بفرض 84 في المائة على البضائع الأمريكية بعد أن رفع السيد ترامب معدل التعريفة على البضائع الصينية إلى 104 في المائة.

وقال بيتر تشير ، رئيس استراتيجية الكلي في أكاديمية الأوراق المالية ، وهي شركة استثمار: “من الناحية البصرية ، في بعض البلدان الآن ، لا ترغب في إظهار موقف زيادة الوزن ، أو ربما حتى منصب متساوٍ في الوزن ، في الولايات المتحدة”.

في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي يوم الأربعاء ، قال وزير الخزانة الأمريكي السابق لورانس هـ.

“لقد تعاملنا مع الأسواق المالية العالمية مثل السوق الناشئة إشكالية” ، كتب.

وافق Jens Nordvig من Exante Data ، وهي شركة أبحاث ، على وجود ميل “يشبه EM” إلى Gyrations الدولار يوم الأربعاء مع بيع السندات الأمريكية. باعتباره الملاذ الآمن في العالم ، يميل الدولار إلى القيام بأفضل ما في فترات الاضطرابات في السوق. في السنوات الأخيرة ، استفاد أيضًا من الاقتصاد الأمريكي القوي ، الذي تفوق على بقية العالم منذ الوباء. من المتوقع أن تملأ تعريفة السيد ترامب من شين ، مع قلق الاقتصاديين الآن من الركود.

وقد تضخّم الضعف الأخير للدولار المخاوف بشأن التأثير التضخمي من التعريفة الجمركية. جادل أفضل المستشارين الاقتصاديين للسيد ترامب منذ فترة طويلة بأن السياسات الحمائية ستؤدي إلى تقدير الدولار ، مما يساعد على تعويض أي زيادة مماثلة في أسعار المستهلك.

خلال جلسة تأكيده ، جادل السيد Bessent بأن الدولار يمكن أن يقدر 4 في المائة استجابة لفرض 10 في المائة. لم يحدث ذلك ، مما يعني أنه من المحتمل أن يواجه الأميركيين وطأة ارتفاع أسعار المستهلكين.

قال السيد نوردفيج: “لقد خرجت الاستثنائية الأمريكية من النافذة منذ وقت طويل”. “إنها الآن مسألة ما إذا كان الناس يخافون من الأصول. هذه هي المرحلة التالية منها.”

قلقه هو ما إذا كانت الإدارة تتجاوز مجرد التعريفة الجمركية وبدأت في التفكير في السيطرة على تدفق رأس المال أيضًا.

“إذا تمكنوا من القيام بهذه القيود المفروضة على التجارة ، حتى مع أقرب حلفاء ، فهل يمكنهم القيام بقيود على تدفقات رأس المال أيضًا؟” سأل السيد نوردفيغ. “لا أحد يعلم. لا يوجد حد هنا.”

بمرور الوقت ، يكون الخوف هو أن السياسات مثل تلك التي يتبعها السيد ترامب سيكون لها تأثير دائم. وقال جيمي ديمون ، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase ، لصحيفة FOX Business صباح الأربعاء: “أنا أرفع وجهة نظر هادئة ، لكنني أعتقد أن الأمر قد يزداد سوءًا إذا لم نحقق بعض التقدم هنا”.

ولكن حتى مع توقف التعريفة الجمركية ، يقول العديد من خبراء العملات أنه سيكون هناك أضرار لا يمكن التراجع عنها ، مما قد يعني طلبًا أقل على الدولار والأصول القائمة على الدولار في المستقبل.

وقال ستيفن كامين ، الذي كان يدير قسم التمويل الدولي في بنك الاحتياطي الفيدرالي: “يبدو أن كل ما قامت به الإدارة في الأشهر الأخيرة قد تمت معايرته لإلغاء تفوق الدولار”.