Investing.com – قام بنك UBS بتصميم خمسة سيناريوهات يمكن أن تشكل توقعات الاستثمار لعام 2025/2026، حيث ينشر توقعات السوق العالمية.
ال السيناريو الأول يرى الرئيس السابق دونالد ترامب يفوز بالرئاسة بينما يفوز الجمهوريون بمجلسي الكونجرس، على الرغم من عدم حصولهم على أغلبية مقاومة للعرقلة في مجلس الشيوخ – ما يسمى بالاكتساح الأحمر.
لقد أصبحت السياسة المالية في عام 2025 جاهزة تقريبًا، حيث أن معظم سياسات الإنفاق والسياسات الضريبية موجودة بالفعل، بناءً على الاتفاقيات القائمة بين الطرفين. ولكن بعد عام 2025، تلوح في الأفق تغييرات كبيرة: فمعظم التخفيضات الضريبية التي تم إقرارها بموجب قانون تخفيض الضرائب والوظائف في عام 2017 تنتهي صلاحيتها في نهاية ذلك العام.
قال محللون في UBS، في مذكرة بتاريخ 9 أكتوبر: “نحن لا نفترض أن Red Sweep سيؤدي إلى تمديد بسيط لـ TCJA، لكننا نفترض أن الجزء الأكبر من TCJA سيتم تمديده”. ووفقاً لخط الأساس الذي أصدره البنك المركزي في الكونجرس، فإننا نقدر أن العجز المالي سيزيد بمقدار 4.4 تريليون دولار وسيتجاوز 7% من الناتج المحلي الإجمالي بعد عام 2028 ــ وأغلب ذلك سيكون تكلفة الحفاظ على الوضع الراهن.
وهناك ميزة إضافية تتمثل في خفض ضرائب الشركات التي تقدر تكلفتها بنحو 600 مليار دولار على مدى فترة العشر سنوات، والتي يمكن تمويلها بالكامل تقريبًا عن طريق إلغاء أحكام ضريبة الطاقة في قانون خفض التضخم.
وبحساب كل ذلك، من المحتمل أن يتسع العجز بمقدار 4.4 تريليون دولار على مدى نافذة الميزانية نسبة إلى خط الأساس الذي وضعه البنك المركزي في الكونجرس، حيث تكون العديد من التخفيضات الضريبية الحالية قد انتهت صلاحيتها. ومع ذلك، فإن الغالبية العظمى من هذا الإنفاق يهدف إلى الحفاظ على قانون الضرائب الحالي بدلا من خفض الضرائب الشخصية بشكل كبير.
ومن المحتمل أن يؤدي خفض الضرائب على الشركات إلى تحفيز القليل من النمو، ومع ذلك، فإن الجمع بين مزيج السياسة الضريبية المحلية هذا والتعريفات الجمركية الصينية الأكثر صرامة يعني ضمنا أن اتساع العجز مقارنة بالقانون الحالي قد لا يكون محفزا للنمو.
ال السيناريو الثاني يرى نائب الرئيس هاريس يفوز بالبيت الأبيض، مع استعادة الديمقراطيين لمجلس النواب وربما الاحتفاظ بمجلس الشيوخ – ما يسمى بالاكتساح الأزرق.
اقترحت حملة هاريس إعادة الشريحة الضريبية العليا إلى 39.6% لأرباح المودعين الفرديين التي تزيد عن 400 ألف دولار وللمودعين المشتركين أكثر من 450 ألف دولار، كما اقترحت إدارة بايدن أيضًا.
ويمكن لهذه السياسة أن تعوض التوسيع من التوسع لمجموعات الدخل الأخرى بنحو 400 مليار دولار على مدى نافذة الميزانية، مما يعني أن التكلفة الإجمالية لتمديد الشريحة لجميع المجموعات الأخرى ستكون حوالي 1.7 تريليون دولار من الإيرادات المفقودة.
بشكل عام، على الرغم من عدد من مقترحات زيادة الإيرادات، من المرجح أن تؤدي سياسات حملة هاريس إلى توسيع العجز بنحو 2 تريليون دولار على مدى نافذة الميزانية البالغة 10 سنوات.
وبموازنة الزيادات الضريبية على الدخول العليا والشركات والتخفيضات الضريبية على الطرف الأدنى من طيف الدخل، فإننا نقدر أن نمو الربع الرابع/الربع الرابع سيكون أقل بنحو 0.3 نقطة أساس و0.1 نقطة أساس تقريبًا في عامي 2026 و2027، على التوالي، في سيناريو “الاكتساح الأزرق” النسبي. إلى خط الأساس لدينا.
ال السيناريو الثالث يرى الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود، وهو خطر من شأنه أن يتضاءل بمرور الوقت، إذا تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تقديم التيسير الذي تم تسعيره.
ورغم كل الأخبار الجيدة المتعلقة بالاقتصاد، فقد انتشرت علامات التوتر الأسري.
إن معدلات التأخر في سداد قروض بطاقات الائتمان وقروض السيارات تقترب من مستويات الأزمة المالية العالمية أو تتجاوزها. لقد تبخرت الآن الميزانيات العمومية عالية السيولة تماما بالنسبة لأدنى 80% من توزيع الدخل، في حين حتى بين الأثرياء، قد تنفد فورة الإنفاق في مرحلة ما بعد كوفيد.
وتبدو استطلاعات الأعمال مختلطة في أحسن الأحوال، وتتباطأ أجزاء من الاستثمار والبناء بشكل حاد، وبدأ تباطؤ الإنفاق الحكومي في التأثير على النشاط. لقد بدا الجزء الدوري الحساس لسعر الفائدة من الاقتصاد راكدا لفترة من الوقت، ولكن الاستهلاك القوي كسر رابط النقل المعتاد.
في هذا السيناريو الذي يتغير: يتباطأ الإنفاق الاستهلاكي أخيرًا إلى درجة كسر ثقة الشركات بشأن الطلب. يؤدي انخفاض الإنفاق إلى انخفاض التوظيف (نمو سلبي في الرواتب) مما يؤدي إلى انخفاض الإنفاق وزيادة المدخرات الاحترازية.
وبعد أن أدرك بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه يحتاج إلى أن يكون تيسيرياً تماماً وليس أقل تقييداً فحسب، فقد أعاد سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى الحد الأدنى.
ال السيناريو الرابع تتمحور هذه القضية حول التعريفات الجمركية، وكان أحد المقترحات الأكثر أهمية التي طرحها الرئيس السابق ترامب هو زيادة مستوى التعريفات الأمريكية على الصين إلى 60٪، وعلى بقية العالم إلى 10٪.
في حالة تنفيذ مثل هذه التعريفات، نعتقد أن العملية القانونية ستجعل من غير المرجح أن يتم تنفيذ التعريفات الجمركية الصينية قبل النصف الثاني من عام 2025 (نفترض سبتمبر) في حين أن تعريفات RoW ستكون حدثًا في عام 2026.
تشير معظم الأدبيات إلى أن تكاليف التعريفات الأمريكية في 2018/2019 تحملتها الولايات المتحدة، حيث لم تخفض الشركات الصينية الأسعار للحفاظ على حصتها في السوق. ولكن حجم الواردات من الصين (وحصتها في السوق) انخفض بشكل حاد، بنسبة 22% في العام الأول في المتوسط، وبنسبة 36% بعد خمس سنوات).
ونتوقع مزيدًا من التركيز على “قواعد المنشأ” لتجنب التحايل على التعريفات الجمركية.
وأخيرا، السيناريو الخامس تتمحور حول البنوك المركزية بعد أن خففت في وقت مبكر للغاية.
وقد بدأ التيسير النقدي لدى البنوك المركزية ــ حيث بدأ الآن ما يقرب من 70% من كل البنوك المركزية الخاضعة لتغطية البنك في خفض أسعار الفائدة ــ على الرغم من استمرار ارتفاع معدلات التضخم الأساسي، وفشل 63% من البنوك المركزية في تحقيق أهداف التضخم.
منطق “لماذا القطع الآن؟” يبدو أن ذلك يهدف جزئيًا إلى تجنب المزيد من التباطؤ المحتمل. ومع ذلك، فإننا لسنا على علم بأحداث سابقة حيث قامت الأسواق بتسعير هذا القدر الكبير من التيسير عندما كانت أسواق العمل لا تزال متشددة إلى هذا الحد.
وعلى الرغم من أننا لسنا في معسكر التضخم “الثابت”، إلا أن التيسير المبكر قد يساهم في تباطؤ “الميل الأخير”.
فالنمو العالمي خارج منطقة اليورو والصين أصبح بالفعل أعلى قليلاً من متوسطه على المدى الطويل. ليس من الصعب أن نتخيل أن الاقتصاد العالمي يكتسب الزخم، إذا لم تتباطأ الولايات المتحدة كما توقعنا، وإذا بدأ الاستهلاك في منطقة اليورو في الارتفاع أخيرا، أو تم الإعلان عن المزيد من التحفيز من الصين، وهو ما من شأنه أن يدفع النمو إلى ما هو أعلى من الاتجاه.
