لدى المستثمر الملياردير راي داليو حل للصين، لكنه سيحتاج إلى أن تقوم بكين بإعادة صياغة قواعدها الخاصة بشكل جذري

• ويروج راي داليو مرة أخرى لفكرة مفادها أن الصين تحتاج بشكل عاجل إلى البدء في عملية “تقليص الديون بشكل جميل”.
• ترزح البلاد تحت مستويات ديون هائلة، مما يجعل الشركات والأفراد يحتفظون بالنقود.
• ومن أجل تحريك الاقتصاد، قال داليو إنه يتعين على بكين تحرير الشركات المثقلة بالديون وحملها على الاقتراض مرة أخرى.

يعتقد المستثمر الملياردير راي داليو أن الصين يمكن أن تنقذ اقتصادها من خلال سياستين رئيسيتين للديون، على الرغم من أن ذلك سيتطلب تغييرات كبيرة في كيفية عمل الصين لسنوات.

ومع ذلك، قال مؤسس بريدجووتر أسوشيتس إنه إذا لم تسنها الصين قريبا، فإن البلاد تخاطر بالمعاناة كما حدث مع اليابان في “العقد الضائع”.

وفي منشور على موقع LinkedIn يوم الثلاثاء، كتب داليو عما أسماه “التقليص الجميل للديون”، أو النهج العدواني ذو الشقين لحل قضايا الديون.

وكتب داليو أن التحفيز غير المسبوق الذي قدمه الزعيم الصيني شي جين بينغ أثار “أسبوعا كبيرا” من التفاؤل الاقتصادي، لكنه لن يكون كافيا.

وقال داليو إنه إذا أرادت الصين أن يسجل أسبوعها الكبير في كتب التاريخ كنقطة تحول نحو النجاح، فيجب على بكين “أن تفعل ما يلزم، الأمر الذي سيتطلب أكثر بكثير مما تم الإعلان عنه”.

ما هو “التخفيض الجميل للديون”؟

وهذا المفهوم ليس جديدا بالنسبة لداليو، الذي تدير شركته أكبر صندوق تحوط أجنبي في الصين. لقد صاغ مصطلح “تقليص الديون الجميل” بعد أزمة عام 2008.

ووفقا له، فإن الخطوة الأولى تنطوي على قيام الدولة بإعادة هيكلة الديون المعدومة لتحرير المقترضين المحاصرين من التزامات القروض الخاصة بهم.

وكتب داليو أنه سيتعين توزيعها مع مرور الوقت “بطريقة متوازنة” لتجنب ترك المدينين حتى يجفوا ومنع حدوث صدمة مفاجئة للاقتصاد.

وأضاف الملياردير أن الصين يجب أن تخفض أسعار الفائدة في الوقت نفسه لتشجيع القروض الجديدة.

وكتب داليو أن تخفيضات أسعار الفائدة ستكون جذرية بشكل مثالي بحيث تقل عن معدلات التضخم والنمو الاسمي.

وأضاف أنه إذا لم تتمكن الحكومة من تنفيذ هذه السياسة، فيمكنها تسييل الديون بدلاً من ذلك مع إضعاف العملة الصينية لتخفيف العبء.

وتهدف هذه التدابير في الأساس إلى القيام بأمرين: إعطاء المقترضين المتعثرين في الصين ــ الذين أصبح عددهم الآن كثر ــ بعض المساحة للتنفس لتنمية أعمالهم في حين تشجيعهم على اقتراض المزيد وخوض المخاطر.

وكتب داليو: “هذا التخفيض الجميل للديون لا يمكن أن يتم إلا في البلدان التي تكون معظم ديونها المعدومة مقومة بعملاتها الخاصة، ومعظم المدينين والدائنين هم مواطنوها، وهذا هو الحال بالنسبة للصين”.

لماذا ديون الصين الهائلة تشل اقتصادها؟

وتعرض الاقتصاد الصيني لضغوط شديدة بسبب تضخم مستويات الديون بعد سنوات من استحواذ الشركات والحكومات المحلية على القروض بأسعار فائدة متساهلة، ليجد الكثيرون أنفسهم في وقت لاحق مثقلين بالديون.

بلغت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في البلاد ما يقرب من ثلاثة أضعاف ما كانت عليه قبل 10 سنوات، مما أدى إلى تأجيج التشاؤم المتزايد في البلاد حيث تنهار القطاعات الرئيسية مثل العقارات تحت وطأة مدفوعات الإقراض.

وبسبب ذلك، احتفظ العديد من الشركات والأفراد بأموالهم ولم ينفقوا، مما أدى إلى توقف الاقتصاد.

يعتقد داليو أن “التقليص الجميل للديون” من شأنه أن يساعد البلاد على الخروج من هذا المأزق، إلى حد كبير من خلال جعل الاحتفاظ بالنقود في البنك أحد أكثر الخيارات غير جذابة في الصين.

“إن القيام بهذه الأشياء يؤدي إلى إعادة إحياء “الصيد في القاع” و”الغرائز الحيوانية”. وكتب: “نحن نرى بوضوح أن ذلك يحدث الآن”.

هناك حاجة إلى تغييرات كبيرة “مؤلمة”.

ومع ذلك، حذر داليو من أن “نفوذه الجميل” من شأنه أن يجعل بكين تواجه “تغيرات صعبة ومؤلمة”.

وكتب داليو أن إعادة هيكلة الديون ستعيد بشكل أساسي تشكيل كيفية التعامل مع سنوات القروض السابقة في الصين ويمكن أن تلحق ضررا شديدا بثروات الكثير من الناس، خاصة إذا خسروا الشروط الجديدة.

وكتب داليو: “تخيل وضع شركة جيدة تمامًا تقدم قروضًا للحكومة المحلية و/أو تعتمد على إنفاق الحكومة المحلية في مواجهة الوضع الحالي”. “من يجب أن يفعل ماذا وبأي مبلغ للتعامل مع هذا الوضع؟”

كما حث داليو على إصلاح كبير للنظام الضريبي في الصين، قائلا إنه “غير فعال إلى حد كبير على المستوى الوطني والإقليمي والحكومي المحلي” ويجعل من الصعب على الحكومات الإقليمية البقاء بعيدا عن المنطقة الحمراء.

وحذر من الشيخوخة السكانية السريعة في الصين، واصفا التحرك الأخير لرفع سن التقاعد بأنه “تغيير طفيف في السياسة”. كان القرار بالفعل لا يحظى بشعبية كبيرة وأعاد كتابة معيار دام لعقود من الزمن مفاده أن التقاعد ممكن عند سن الخمسين.

ومع ذلك أكد داليو أن الصين تقف عند مفترق طرق. وقال إنه إذا لم تبدأ بكين “عملية تقليص الديون بشكل جميل”، فإنها تخاطر بالسماح لأزمتها بالاستمرار وخلق “ضائقة اقتصادية ونفسية مثل التي شهدتها اليابان”.

تعتبر أزمة الديون الصينية مجرد واحد من خمسة تحديات يعتقد داليو أن البلاد تواجهها في “عاصفة المئة عام” القادمة. وتشمل العوامل الأخرى أزمة المناخ، والحرب التكنولوجية بين الولايات المتحدة والصين، وعلاقاتها المتوترة مع واشنطن، وتزايد عدم المساواة في الثروة.

ولطالما وصف المستثمر نفسه بأنه متفائل بشأن الصين، لكنه يتحدث بانتظام عن القرارات المالية التي يجب على البلاد اتخاذها لتجنب الكارثة.