Investing.com – أصبح دور البنوك المركزية في إدارة الاقتصادات معقدًا بشكل متزايد، وخاصة في حقبة ما بعد كوفيد-19، حيث ارتفع التضخم إلى مستويات لم نشهدها منذ عقود.
تقليديا، كان التحكم في التضخم هو الهدف الأساسي لمعظم البنوك المركزية، ولكن في البيئة الاقتصادية اليوم، هل التضخم هو الجواب الوحيد على الأسئلة التي تواجهها البنوك المركزية؟
تعمل البنوك المركزية بطريقة تعتمد على البيانات، وتستند في قراراتها إلى مجموعة واسعة من المؤشرات الاقتصادية. وبحسب المحللين في مورجان ستانلي، فإن التضخم، على الرغم من أهميته، ليس العامل الوحيد الذي يشكل خيارات البنوك المركزية في مجال السياسة النقدية.
وقال المحللون: “مع تباطؤ التضخم من مستوياته المرتفعة بعد كوفيد، فإن مجموعة البيانات التي تحدد مسارات السياسة النقدية كبيرة”.
في الأشهر الأخيرة، بدأ التضخم في التباطؤ، لكن البيانات لا تزال صاخبة. على سبيل المثال، تقول مورجان ستانلي إن أرقام التضخم لا تزال متقلبة، مما يجعل من الصعب على البنوك المركزية مثل البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا الالتزام بحزم بخفض أسعار الفائدة أو زيادتها.
إن الطبيعة غير الحاسمة لبيانات الرواتب الأمريكية الأخيرة لم تفعل سوى زيادة حالة عدم اليقين هذه، مما يؤكد أن السيطرة على التضخم وحدها لا يمكن أن تعالج جميع المخاوف التي تواجه محافظي البنوك المركزية.
يتعين على البنوك المركزية الموازنة بين السيطرة على التضخم والاعتبارات الاقتصادية الكلية الأخرى، بما في ذلك النمو الاقتصادي واستقرار سعر الصرف.
وبحسب مورجان ستانلي، يظل الإنفاق الاستهلاكي في الولايات المتحدة قوياً، مما يدعم نمو الناتج المحلي الإجمالي حتى مع تباطؤ التضخم. ومع ذلك، فإن الدولار القوي، مدفوعاً بالتحول النسبي في سياسات البنوك المركزية بين بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي واقتصادات أخرى مثل منطقة اليورو، يفرض تحديات جديدة.
لقد عزز الدولار القوي اليورو والين، مما أضاف إلى تعقيد معادلة التضخم والنمو.
على سبيل المثال، كان قرار البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة في يونيو/حزيران 2024 متوقعا، حيث بدا أن النمو الاقتصادي البطيء وزيادات الأجور الضعيفة تشير إلى تباطؤ التضخم.
ومع ذلك، وكما يشير مورجان ستانلي، فإن موازنة التضخم مع المخاوف المتعلقة بالنمو تركت “مسارا غامضا إلى الأمام” للبنك المركزي الأوروبي، الذي يواجه الآن ضغوطا لتحفيز النمو دون إعادة إشعال التضخم.
وهناك عامل حاسم آخر للبنوك المركزية، أشار إليه مورجان ستانلي، وهو دور أسعار الصرف الأجنبي في تشكيل الضغوط التضخمية. ففي أغسطس/آب 2024، تعزز اليورو مقابل الدولار بسبب توقعات متباينة من جانب البنوك المركزية، وهو ما ساعد في احتواء التضخم مؤقتا.
ومع ذلك، فإن الارتفاع الحاد في قيمة الدولار قد يؤدي إلى إبطال بعض هذه المكاسب من خلال رفع تكلفة الواردات، وبالتالي المساهمة في التضخم المستورد في المناطق المفقودة مثل أوروبا.
“في اليابان، حيث بدأت أغلب التعديلات في الأسواق، تباطأت بيانات التضخم مؤقتًا. وقد كان السوق منسجمًا بشكل خاص مع التوازن الذي يبذله محافظ البنك المركزي ونائبه في توصيل تداعيات تقلبات التضخم”، كما قال المحللون.
إن اختيار بنك اليابان إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، مع الحفاظ على التوازن بين ارتفاع الأجور والتضخم، يؤكد على العلاقة المعقدة بين إدارة التضخم والعوامل الاقتصادية الأوسع، وفقًا لمورجان ستانلي.
ربما يكون التضخم هو القضية الاقتصادية الرئيسية، ولكن أسواق العمل ونمو الأجور يشكلان أهمية بالغة بالنسبة للبنوك المركزية في تشكيل السياسة النقدية.
وتذكر مورجان ستانلي أن ديناميكيات الأجور في منطقة اليورو والولايات المتحدة ستلعب دوراً رئيسياً في تحديد النتائج التضخمية في المستقبل القريب.
ويشير النمو الأكثر تباطؤاً في الأجور، كما هو الحال في منطقة اليورو، إلى احتمال تخفيف الضغوط التضخمية.
ولكن هذا يثير أيضا المخاوف بشأن إنفاق المستهلكين والنمو، وهما عاملان مهمان بنفس القدر بالنسبة للبنوك المركزية.
