Investing.com — رفع المحللون في Jefferies في مذكرة مؤرخة يوم الاثنين تصنيفاتهم أزيليس (EBR:) وIMCD (AS:)، شركتان في قطاع توزيع المواد الكيميائية المتخصصة، إلى تصنيف “شراء”.
ويستند هذا الترقية إلى توقعات بتحسن ظروف السوق، والتي من المرجح أن تؤدي إلى تعافي نمو الإيرادات العضوية وتحسين الرفع التشغيلي بدءًا من النصف الثاني من عام 2024.
وأشار محللو جيفريز إلى عدة عوامل رئيسية وراء هذه التوقعات الإيجابية، بما في ذلك تحديثات الاستراتيجية من جانب الرؤساء التنفيذيين المعينين حديثًا، وتحسن ديناميكيات السوق، والفرص الكبيرة للاندماجات والاستحواذات التي تعزز القيمة.
أشارت شركة جيفريز إلى أن التطورات الأخيرة في قطاع المواد الكيميائية المتخصصة تشير إلى تحول محتمل.
وقال المحلل إن “فوارق أسعار المنتجات الأولية ارتفعت من أدنى مستوياتها في عشرين عاما خلال فترة أغسطس الهادئة موسميا”.
وأشارت شركة أزيليس، إحدى شركات التوزيع في هذا المجال، إلى ظهور “براعم خضراء”، مما يشير إلى تخفيف تدهور السوق النهائية. ومن المتوقع أن يؤدي هذا الاتجاه إلى عودة أزيليس إلى النمو العضوي في النصف الثاني من عام 2024.
آي إم سي دي وقد اتخذت شركة “أبل”، وهي شركة كبرى أخرى في هذا القطاع، نهجًا أكثر حذرًا، مشيرة إلى محدودية الرؤية بسبب التقلبات في الأداء الشهري. ومع ذلك، أقرت الشركة بأن تخفيف المقارنات قد يؤدي إلى نظرة مستقبلية أكثر إيجابية.
أحد الأسباب الرئيسية لترقية Jefferies هو التحديثات الاستراتيجية المتوقعة من الرؤساء التنفيذيين الجدد لشركتي Azelis وIMCD.
ومن المقرر أن تقدم الرئيسة التنفيذية الجديدة لشركة أزيليس، آنا بيرتونا، استراتيجية الشركة المنقحة في إسطنبول في 17 سبتمبر/أيلول، في حين ستشارك الرئيسة التنفيذية الجديدة لشركة IMCD، فاليري دييل براون، رؤيتها في ميلانو في 24 سبتمبر/أيلول.
ومن المرجح أن تعمل هذه التحديثات على تعزيز مكانة الشركتين باعتبارهما رائدتين في مجال الخبرة في صياغة الأدوية، بدعم من نماذج الأعمال الدفاعية وخفيفة الأصول.
ويشير محللو شركة جيفريز إلى أن الاتجاه المتزايد نحو الاستعانة بمصادر خارجية في الصناعة يعد مفيداً لشركات مثل أزيليس وIMCD.
ويبحث الموردون بشكل متزايد عن موزعين يتمتعون بقدرات تقنية ورقمية قوية ــ مثل مختبرات الصياغة، ومرافق التطبيقات الافتراضية، والتفاعلات المتطورة مع العملاء القائمة على البيانات ــ وهو ما يتيح للشركات الأكبر حجما اغتنام هذه الفرص. وهذا التحول يجعل من الصعب على المنافسين الأصغر حجما مواكبة المنافسة، مما يفتح الباب أمام عمليات الدمج والاستحواذ التي تعزز القيمة في سوق مجزأة.
كان أحد المكونات الرئيسية لاستراتيجية النمو لكل من Azelis وIMCD هو سعيهما الحثيث نحو عمليات الدمج والاستحواذ. وقال المحللون: “أبرمت Azelis 52 عملية استحواذ على مدار السنوات السبع والنصف الماضية بقيمة تقدر بنحو 2.2 مليار يورو، بإيرادات بلغت 1.8 مليار يورو (1.2 ضعف الإيرادات)، مما أدى إلى زيادة عائد الاستثمار على رأس المال بنسبة 11.3%”.
وعلى نحو مماثل، أتمت شركة IMCD 61 عملية استحواذ بقيمة 1.6 مليار يورو، مما أدى أيضًا إلى توليد إيرادات بقيمة 1.8 مليار يورو (0.9x الإيرادات)، مع زيادة في العائد على رأس المال المستثمر بنسبة 12.4%.
وتعتقد شركة جيفريز أن الشركتين في وضع جيد لمواصلة هذا الاتجاه، والاستفادة من فرص التوحيد في القطاع في حين تكافح الشركات الأصغر حجماً للتنافس.
قامت شركة Jefferies بمراجعة توقعاتها المالية لكل من Azelis وIMCD، متوقعة انتعاشًا في نمو الإيرادات العضوية وتحسن الروافع التشغيلية.
بالنسبة لشركة Azelis، رفع المحللون تقديرات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للسنة المالية 2024 بنسبة 2%، وتوقعوا تعافيًا بنسبة 4% في النصف الثاني من عام 2024، بدعم من تعافي بنسبة 2% في الإيرادات العضوية.
يؤدي هذا التعديل إلى استقرار الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للسنة المالية 2024، مع توقعات بنمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة أحادية مرتفعة في السنوات التالية. ومن المتوقع أن يرتفع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 11.0% في السنة المالية 2024 إلى 11.8% بحلول السنة المالية 2028.
بالنسبة لشركة IMCD، رفعت شركة Jefferies أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في السنة المالية 2024 بنسبة 2%، مع انتعاش أكثر تفاؤلاً بنسبة 10% في النصف الثاني من عام 2024، مدفوعًا أيضًا بتعافي الإيرادات العضوية بنسبة 2%.
يؤدي هذا التعديل إلى زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 3% في السنة المالية 24. وبعد السنة المالية 24، من المتوقع أن تحقق شركة IMCD نموًا مرتفعًا في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة أحادية الرقم، مع توقع تحسن هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 11.2% في السنة المالية 24 إلى 12.2% بحلول السنة المالية 28.
وعلى الرغم من التوقعات المتفائلة، تشير شركة جيفريز إلى وجود فجوة في التقييم بين أزيليس وIMCD. فمنذ بداية العام وحتى الآن، انخفضت أسهم أزيليس بنسبة 14%، في حين انخفضت أسهم IMCD بنسبة 6%، في حين ارتفع مؤشر يوروستوكس بنسبة 10%.
تتداول Azelis حاليًا عند 11.9x FY25E EV/EBITA، وهو أقل بنسبة 30% من IMCD. ترجع هذه الفجوة في التقييم جزئيًا إلى فائض الأسهم من مالك الأسهم الخاصة بنسبة 36% في Azelis، EQT (ST:)، الذي باع مؤخرًا حصة بنسبة 11% بخصم 11% عن سعر السوق.
رفعت شركة Jefferies هدفها السعري لشركة Azelis بنسبة 26% إلى 24.0 يورو، مع الأخذ في الاعتبار تقديرات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المحسنة وإزالة خصم فائض الأسهم السابق البالغ 12.5%.
تبلغ قيمة Azelis الآن خصمًا بنسبة 25% عن IMCD. وبالنسبة لـ IMCD، قامت Jefferies بزيادة هدفها السعري بنسبة 21% إلى 170.0 يورو، مما يعكس تقديرات أعلى للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وعلاوة أعلى لعمليات الدمج والاستحواذ لكل سهم.
