Investing.com — قال محللون في مورجان ستانلي في مذكرة: “كان التصحيح الحاد في الأسهم في يوليو/تموز وأوائل أغسطس/آب يرجع إلى عدة عوامل، وكان أهمها بيانات النمو الاقتصادي الأضعف من المتوقع والتي بلغت ذروتها في تقرير التوظيف الضعيف في 2 أغسطس/آب”.
ومن المتوقع أن يلعب تقرير الوظائف لشهر أغسطس/آب، المقرر صدوره في السادس من سبتمبر/أيلول، دوراً حيوياً في تحديد ما إذا كان انتعاش السوق الأخير يمكن أن يستمر أم أن المخاوف المتجددة بشأن النمو الاقتصادي ستؤدي إلى مزيد من الضغوط الهبوطية على تقييمات الأسهم.
ويتوقع محللو مورجان ستانلي أن يؤثر هذا التقرير بشكل كبير على المسار المستقبلي للسوق.
كان الانخفاض الذي شهدته السوق في وقت سابق من هذا الصيف ناشئا في المقام الأول عن سلسلة من المؤشرات الاقتصادية المخيبة للآمال، والتي بلغت ذروتها مع تقرير التوظيف الضعيف في الثاني من أغسطس/آب.
كان العامل الأكثر أهمية هو ارتفاع معدل البطالة بمقدار 0.2 نقطة مئوية، الأمر الذي أدى إلى تفعيل قاعدة ساهم ــ أحد المؤشرات الرئيسية للركود ــ وزاد من المخاوف بشأن هبوط حاد محتمل للاقتصاد. وقد أثار هذا مخاوف المستثمرين، مما أدى إلى موجة بيع واسعة النطاق في أسواق الأسهم.
ورغم ظهور بعض البيانات الاقتصادية الإيجابية منذ ذلك الحين، بما في ذلك طلبات إعانة البطالة التي جاءت أفضل من المتوقع، ومبيعات التجزئة، واستطلاع معهد إدارة التوريدات غير التصنيعي، فإن التعافي في أسواق الأسهم كان غير متساو.
لقد ارتفعت العديد من المؤشرات مرة أخرى إلى مستويات قريبة من أعلى مستوياتها على الإطلاق، إلا أن سوق السندات والين والسلع الأساسية تشير إلى استمرار الحذر بين المستثمرين. وعلاوة على ذلك، فإن “المؤشرات الداخلية” لسوق الأسهم، مثل أداء الأسهم الدورية مقابل الأسهم الدفاعية، لم ترتفع بشكل كبير، مما يشير إلى معنويات حذرة في السوق.
ويقول محللو مورجان ستانلي إن تقرير الوظائف في أغسطس/آب سيكون بمثابة اختبار حاسم لتعافي السوق. وقال المحللون: “من المرجح أن يوفر عدد الوظائف الأقوى من المتوقع ومعدل البطالة المنخفض للأسواق ثقة أكبر في أن مخاطر النمو قد تراجعت، مما يمهد الطريق لارتفاع تقييمات الأسهم وتعويض بعض الأسواق/الأسهم الأخرى التي تأخرت”.
وعلى العكس من ذلك، فإن أي تقرير ضعيف آخر عن الوظائف، وخاصة إذا أظهر ارتفاعاً آخر في معدل البطالة، قد يؤدي إلى إعادة إشعال المخاوف من هبوط حاد وفرض ضغوط متجددة على تقييمات الأسهم.
ويتوقع خبراء الاقتصاد في مورجان ستانلي زيادة في الوظائف غير الزراعية بنحو 185 ألف وظيفة وانخفاض معدل البطالة إلى 4.2%، وهو ما يتماشى مع إجماع السوق. ومع ذلك، يحذرون من أن المخاطر عالية، نظرا لمستويات التقييم الحالية في السوق.
وتشير مورجان ستانلي إلى التحدي الذي يواجه مستثمري الأسهم في البيئة الحالية. حيث يتم تداول أسهم الشركة عند 21 ضعف الأرباح، وهو ما يضعها في العُشر الأعلى من نطاق تقييمها التاريخي. ويستند هذا إلى تقديرات نمو الأرباح لكل سهم (EPS) التي تم التوصل إليها بالإجماع بنسبة 11% لهذا العام و15% للعام المقبل ــ وهو ما يفوق كثيراً المتوسط الأطول أجلاً الذي يبلغ 7%.
ونظراً لهذه التقييمات المرتفعة وتوقعات الأرباح المرتفعة، يرى مورجان ستانلي ارتفاعاً محدوداً على مستوى المؤشر على مدى الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة، وخاصة في سيناريو الهبوط الناعم، وهو حالتهم الأساسية.
إن مستويات التقييم الحالية للسوق تجعله عرضة للانحدار في حالة الهبوط الحاد. ويشكل تقرير العمل القادم أهمية بالغة لأنه قد يعزز أو يضعف من معنويات السوق الحالية.
ويشير مورجان ستانلي أيضًا إلى أن مؤشر بلومبرج للمفاجآت الاقتصادية، الذي يتتبع الدرجة التي تتجاوز بها البيانات الاقتصادية التوقعات أو تقل عنها، لم يعكس بعد اتجاهه النزولي الذي بدأ في أبريل.
وعلاوة على ذلك، لا تزال الأسهم الدورية تسجل أداءً أضعف من أداء الأسهم الدفاعية، مما يشير إلى أن المخاوف بشأن النمو لا تزال سائدة.
وعلى النقيض من التصحيحات السابقة في عام 2022 وأوائل عام 2023، حيث كان التضخم هو الخطر الأساسي، فإن ديناميكيات السوق الحالية مدفوعة بمخاوف النمو.
ويدعم هذا التحول الفكرة القائلة بأنه حتى تتوفر أدلة أكثر وضوحا على تحسن النمو الاقتصادي، ينبغي للمستثمرين تفضيل الأسهم الدفاعية عالية الجودة في محافظهم الاستثمارية.
يعتقد المحللون أن أسهم الذكاء الاصطناعي كانت قوة رئيسية في السوق الأمريكية، لكن الأرباح المخيبة للآمال الأخيرة تسببت في انخفاض العديد من هذه الأسهم.
في حين لا يعتقد مورجان ستانلي أن اتجاه الذكاء الاصطناعي قد انتهى، إلا أنه يشير إلى أن المستثمرين ربما يبحثون عن موضوع سوق جديد يمكن أن يجذب الكثير من الاستثمارات.
وفي هذا السياق، ينصح المحللون بعدم التحول إلى الأسهم الصغيرة أو غيرها من الأسهم الدورية الرخيصة التي سجلت أداء أضعف من المتوقع في السنوات الأخيرة. ويزعمون أنه في سيناريو الهبوط الناعم في أواخر الدورة حيث يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، فإن هذه المجالات من السوق لا تحقق أداءً جيدًا عادة.
وتشير مورجان ستانلي إلى أن سوق السندات توقعت بالفعل بعض التخفيضات المحتملة لأسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع انخفاض أسعار الفائدة الأساسية بأكثر من 100 نقطة أساس على مدى الأشهر العشرة الماضية، فإن الاقتراض أرخص لأشياء مثل الرهن العقاري. وعلى الرغم من هذا، فإن القطاعات شديدة الحساسية لأسعار الفائدة، مثل الإسكان، وشراء السيارات، وإنفاق بطاقات الائتمان، لم تشهد أي دفعة بعد.
ويدعم هذا الافتقار إلى الاستجابة من جانب الأجزاء الدورية من سوق الأسهم التوقعات الحذرة للمحللين. وما لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بأكثر مما تتوقعه السوق حالياً، أو يتعزز الاقتصاد، أو يتم تقديم حوافز سياسية إضافية، فإن مورجان ستانلي تتوقع عائدات ضئيلة على مستوى المؤشر خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة.
