كان خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول الاقتصادية يوم الجمعة بمثابة تحول حمائمي كبير في موقف البنك المركزي بشأن السياسة النقدية.
وأشار باول إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح الآن مستعدًا لخفض أسعار الفائدة، بما يتماشى مع توقعات السوق بسلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة. وتشير تصريحاته إلى أن تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي المزدوج المتمثل في استقرار الأسعار وتوفير أقصى قدر من فرص العمل يميل بشكل متزايد نحو دعم سوق العمل، حتى مع اتجاه التضخم نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
خلال الخطاب، لم يعارض باول توقعات السوق بخفض أسعار الفائدة عدة مرات.
وقال “لقد حان الوقت لتعديل السياسة. إن الاتجاه واضح، وسوف يعتمد توقيت ووتيرة خفض أسعار الفائدة على البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر”.
وفي حين أنه لم يكن أكثر تشاؤما من السوق، فإن باول “لم ينطق بأي آراء متشددة على الإطلاق لتغيير توقعات السوق المتشائمة بشأن عدة تخفيضات في أسعار الفائدة”، حسبما قال استراتيجيون في يارديني للأبحاث في مذكرة.
تشير سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة الفيدرالية (FFR) حاليًا إلى تخفيضات إجمالية قدرها 100 نقطة أساس، مما يؤدي إلى انخفاض السعر إلى 4.25% بحلول نهاية العام. وتشير التوقعات إلى أن سعر الفائدة الفيدرالية قد ينخفض أكثر إلى 3.00% بحلول نهاية العام المقبل.
ومع ذلك، يعتقد استراتيجيو يارديني أن تعليقات باول يوم الجمعة ربما كانت “حمائمية بشكل مفرط”، وأن تحوله الأخير “لن يكون الأخير”.
ويشيرون إلى أنه في حين يتجه التضخم نحو الانخفاض، فقد لا يكون من الحكمة تخفيف السياسة بسرعة كبيرة، وخاصة مع بقاء سوق العمل قوية نسبيا.
وأكد باول أن “المخاطر الصعودية للتضخم قد تضاءلت”، في حين “زادت المخاطر السلبية على التوظيف”. وهذا يعكس وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن سوق العمل، التي تبردت من حالتها المحمومة في السابق، أصبحت الآن مصدر قلق أكبر من إمكانية تسارع التضخم مرة أخرى.
ولكن إذا ظهرت الضغوط التضخمية من جديد، فقد يؤدي ذلك إلى جعل بنك الاحتياطي الفيدرالي عرضة للخطر، وفقا ليارديني.
ويشير الاستراتيجيون إلى أنه قبل شهر واحد فقط، كان باول يؤكد على الحاجة إلى الحفاظ على موقف السياسة التقييدية للحفاظ على الطلب بما يتماشى مع العرض وإدارة الضغوط التضخمية.
في ذلك الوقت، ذكر باول مراراً وتكراراً التفويض المزدوج الذي يتمتع به بنك الاحتياطي الفيدرالي، والمتمثل في استقرار الأسعار وتوفير أقصى قدر من فرص العمل، وهو ما يشير إلى اتباع نهج متوازن. وعلى النقيض من ذلك، ذكر باول التفويض مرتين فقط في جاكسون هول، مؤكداً بشكل أكبر على الحاجة إلى دعم سوق العمل.
ومع ذلك، حذر استراتيجيو يارديني من أن هذا الموقف قد يتطلب تحولاً آخر من جانب باول وبنك الاحتياطي الفيدرالي إذا تغيرت الظروف الاقتصادية مرة أخرى.
وكتبوا “في رأينا، كان باول متساهلاً للغاية يوم الجمعة، دون داعٍ، لأن سوق العمل عاد ببساطة إلى طبيعته بعد التأثيرات المرتبطة بالوباء بدلاً من التباطؤ استجابة للضعف الاقتصادي”.
