وفي الأشهر الأخيرة، كان هناك اهتمام كبير بالارتفاع الملحوظ في أسهم التكنولوجيا، وخاصة تلك المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، حسبما قال محللون في ويلز فارجو في مذكرة.
ويذكرنا هذا الاتجاه بفقاعة الدوت كوم في أواخر تسعينيات القرن العشرين، مما دفع العديد من المستثمرين والمحللين إلى رسم أوجه تشابه بين الفترتين.
من خلال مقارنة أداء دورة الصعود الحالية لمؤشر ناسداك الذي يعتمد بشكل كبير على التكنولوجيا مع أداء أواخر التسعينيات، يمكننا اكتساب رؤى حول أوجه التشابه والاختلاف بين هاتين الظاهرتين السوقيتين.
صعود التقنيات التحويلية
إن أحد أوجه التشابه الأساسية بين فقاعة الدوت كوم وسوق اليوم هو الدور المركزي الذي تلعبه التقنيات التحويلية.
وفي أواخر تسعينيات القرن العشرين، أحدثت شبكة الإنترنت ثورة في الصناعات، مما أدى إلى نمو كبير في أسهم التكنولوجيا. وعلى نحو مماثل، يُنظر إلى الذكاء الاصطناعي حاليًا باعتباره تقنية تحويلية ذات إمكانية لتعزيز كفاءة الأعمال بشكل كبير، وفقًا لما أضافه بنك ويلز فارجو.
وشهدت الفترتان تفوقًا كبيرًا في أداء أسهم النمو ذات القيمة السوقية الكبيرة في الولايات المتحدة، وخاصة عدد قليل من أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالإنترنت والذكاء الاصطناعي.
الأداء والتقييمات
وأظهر أداء المؤشر خلال فقاعة الدوت كوم من عام 1998 إلى عام 2000 ارتفاعًا هائلاً، يمكن مقارنته بسوق الصعود الحالي في أسهم الذكاء الاصطناعي بدءًا من الربع الثالث من عام 2022.
ولكن هناك فارقاً رئيسياً يكمن في التقييمات. فخلال فقاعة الدوت كوم، بلغت نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً ذروتها عند مستوى غير مسبوق بلغ 44 ضعفاً، مقارنة بالقيمة السوقية الحالية البالغة 35 ضعفاً.
على الرغم من أن التقييمات اليوم مرتفعة، إلا أنها ليست متطرفة مثل تلك التي شهدناها خلال عصر الدوت كوم.
تركيز السوق
وهناك عامل حاسم آخر ينبغي أخذه في الاعتبار وهو تركيز السوق. ففي ذروة فقاعة الدوت كوم، شكلت الأسهم الخمسة والعشرة الأوائل 17% و27% من وزن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على التوالي.
وعلى النقيض من ذلك، ارتفعت هذه الأرقام إلى 30% و39% وفقاً لأحدث القراءات. ويشير هذا التركيز المتزايد إلى أن السوق اليوم تهيمن عليها بشكل أكبر قِلة من الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، وخاصة في قطاع التكنولوجيا، مقارنة بأواخر تسعينيات القرن العشرين.
جودة قادة السوق
أحد أهم الفروق بين الفترتين هو جودة الشركات الرائدة. تتكون الشركات الرائدة في السوق اليوم من شركات ذات جودة أعلى وميزانيات عمومية قوية وعمليات مربحة.
وعلى النقيض من ذلك، شهدت أواخر تسعينيات القرن العشرين عدداً كبيراً من الشركات الخاسرة، وخاصة بين الشركات التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام الأولي. ويشير هذا الاختلاف الجوهري إلى أنه في حين شهدت الفترتان فائضاً في المضاربة، فإن الشركات الرائدة في السوق اليوم أكثر قوة ومتانة من الناحية المالية.
تزايد الشكوك والظروف الاقتصادية الكلية
وعلى الرغم من الحماس المحيط بالذكاء الاصطناعي، فإن هناك شكوكاً متزايدة بشأن تأثيره على المدى الطويل. ويشعر المستثمرون بقلق متزايد من أن الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي قد لا يترجم إلى نمو الإيرادات المتوقع. وينعكس هذا التشكك في عمليات البيع المكثفة الأخيرة في السوق في أعقاب الأرباح المخيبة للآمال من شركات التكنولوجيا الرائدة.
وعلاوة على ذلك، تختلف البيئة الاقتصادية الكلية اليوم بشكل كبير عن أواخر تسعينيات القرن العشرين. فقد استفادت الفترة السابقة من نمو قوي في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بلغ في المتوسط نحو 4%، وتضخم متواضع، وفوائض الميزانية الانتقالية، والتركيبة السكانية المواتية، وتخفيف سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي. وعلى النقيض من ذلك، تتسم البيئة الحالية بعدم اليقين الاقتصادي، وارتفاع التضخم، وظروف جيوسياسية أقل ملاءمة.
