ماذا يحدث عندما يصبح الذكاء الاصطناعي المحرك الأساسي للاقتصاد وكعب أخيل المحتمل؟ ربما نكون على وشك معرفة ذلك.
مؤخرا، قال جيسون فورمان، الخبير الاقتصادي في جامعة هارفارد، إن استثمارات الذكاء الاصطناعي شكلت ما يقرب من 92% من نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في النصف الأول من عام 2025. في الأساس، وضع الاقتصاد الأمريكي بأكمله بيضه في سلة خوارزمية واحدة.
يبلغ الاستثمار في معدات وبرمجيات معالجة المعلومات 4% من الناتج المحلي الإجمالي.
لكنها كانت مسؤولة عن 92% من نمو الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول من هذا العام.
نما الناتج المحلي الإجمالي باستثناء هذه الفئات بمعدل سنوي قدره 0.1٪ في النصف الأول. pic.twitter.com/7p1eAI1aAa
– جيسون فورمان (jasonfurman) 27 سبتمبر 2025
وربما تكون تلك السلة جاهزة للكسر. اليوم، حذر بنك إنجلترا من أن التقييمات السوقية لشركات الذكاء الاصطناعي أصبحت غير عقلانية بشكل متزايد.
وكتب محللون في البنك: “في عدد من المقاييس، يبدو أن تقييمات سوق الأسهم ممتدة، خاصة بالنسبة لشركات التكنولوجيا التي تركز على الذكاء الاصطناعي”. “وهذا، عندما يقترن بزيادة التركيز داخل مؤشرات السوق، يترك أسواق الأسهم معرضة بشكل خاص إذا أصبحت التوقعات حول تأثير الذكاء الاصطناعي أقل تفاؤلاً.”
إذا كنت بحاجة إلى مزيد من الأدلة على وفرة السوق، فإن xAI من Elon Musk يجمع حاليًا مبلغًا رائعًا قدره 20 مليار دولار، مخصص على ما يبدو لما يرقى إلى أغلى فورة تسوق Nvidia في العالم.
وتخطط الشركة، التي تبلغ قيمتها 200 مليار دولار (مقارنة بـ 6 مليارات دولار قبل بضعة أشهر فقط)، لاستخدام الأموال في مركز بيانات “Colossus 2”. في جزء بسيط من المنطق الدائري، يقال إن شركة Nvidia نفسها تستثمر ما يصل إلى 2 مليار دولار في الصفقة، مما يدفع بشكل أساسي مقابل أولوية الوصول إلى شرائحها الخاصة.
وقال روشير شارما، رئيس مؤسسة روكفلر الدولية: حظ وبطريقة ما، “أصبحت أمريكا رهانا كبيرا على الذكاء الاصطناعي”، وحذر من أن “الذكاء الاصطناعي يقدم أداء أفضل للولايات المتحدة، وإلا فإن اقتصادها وأسواقها سوف يخسر الساق الوحيدة التي يقف عليها الآن”.
دفاع الثيران: “هذه المرة الأمر حقيقي”
إذن ما هو الأمر إذن: ثورة تحويلية أم المجيء الثاني لانهيار الدوت كوم؟ هناك حجج لصالح أي من هذه المواقف، حيث يتناقش المنتقدون والمؤيدون للتسارع من ذوي السمعة الطيبة حول هذا الموضوع كل يوم.
الثيران لديهم ذخيرة مقنعة. وخلافاً لشركات الأجهزة البخارية في عام 1999، فإن عمالقة الذكاء الاصطناعي اليوم يقومون بطباعة النقود. أثبتت شركات التكنولوجيا “الرائعة السبعة” أنها تحقق أرباحًا هائلة. ارتفعت أسهم Nvidia بنسبة 1700٪ في العامين الماضيين. تستهدف OpenAI تحقيق إيرادات بقيمة 12.7 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025. كما أن Microsoft وGoogle وMeta وAMD وOracle وجميع الشركات الكبرى المشاركة في الذكاء الاصطناعي تتجاوز التوقعات أيضًا.
كما أن البنية التحتية التي يتم بناؤها ملموسة أيضًا: مراكز البيانات المزدحمة بالنشاط، ومرافق توليد الطاقة (بما في ذلك تلك الصفقات النووية الغريبة)، والبرمجيات التي تعمل بالفعل على تغيير كيفية عمل الشركات. يستخدم ما يقرب من 90% من المطورين الذكاء الاصطناعي اليوم، مع تضاعف اعتماد الذكاء الاصطناعي التوليدي في غضون عام واحد.
كتب كبير مسؤولي الاستثمار في UBS في تحليل أن هذا مجرد زخم كبير ولكنه صحي. وقال: “هناك القليل من الأدلة على وجود فقاعة في السوق في الوقت الحاضر، ونحن نتطلع إلى الاستفادة من الزخم الذي يقوده الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم بمحفظة متنوعة على نطاق واسع”.
ويقول المحلل المالي ستيفن فيوريلو أيضًا إنه على الرغم من ما يبشر به المتشائمون، فإن هذا السوق الصاعد مدعوم بالنتائج، وليس الضجيج. “لدي خبر عاجل لكل دب، الذكاء الاصطناعي ليس فقاعة”، نشر على موقع X الأسبوع الماضي.
“في نهاية اليوم، أنتجت MSFT وAMZN وGOOGL وMETA 493.31 مليار دولار نقدًا من العمليات، وخصصت 291.35 مليار دولار في CapEx وولدت 201.96 مليار دولار في FCF (تدفق نقدي حر) في TTM (اثني عشر شهرًا زائدة). تشير هذه الأرقام إلى أن عصر الدوت كوم وعصر الذكاء الاصطناعي مختلفان تمامًا ولا توجد فقاعة ذكاء اصطناعي يمكن تشكيلها وجد.”
فقاعة الذكاء الاصطناعي غير موجودة، والدببة مخطئون!
لقد قمت مرارًا وتكرارًا بتشغيل إحدى شبكات الأخبار المالية الكبرى، أو استمعت إلى بودكاست مالي، أو شاهدت منشورًا على X يشير إلى أننا في فقاعة الذكاء الاصطناعي. الارتفاع السريع في الاستثمارات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي وبعض الأسهم… pic.twitter.com/RddgyTl7Yz
– ستيفن فيوريلو (@DividendStreams) 28 سبتمبر 2025
ويشارك في هذا الرأي أيضًا محللو بنك أوف أمريكا، الذين يقولون إن التقلبات تشير إلى أن الأسواق في صحة جيدة ولا توجد علامات كافية على وجود فقاعة في السوق.
رد المنكوبين: “قوافي التاريخ”
لكن التاريخ يقف إلى جانب الدببة، والتاريخ لديه عادة قافية سيئة. تعتمد مقارنة بنك إنجلترا بتقييمات الدوت كوم على مقاييس ثابتة.
وتستحوذ الشركات العشر الأولى على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الآن على أكثر من ثلث إجمالي تقييم المؤشر، وهو تركيز لم نشهده منذ نصف قرن. عندما يرتبط هذا القدر الكبير من الثروة بعدد قليل جدًا من الشركات، يصبح أي تعثر بمثابة خطر نظامي.
الصورة: أبحاث نيد ديفيس
ومع ذلك، وفقًا لباحثي الذكاء الاصطناعي في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، فإن 95% من المؤسسات تفشل في استثماراتها في الذكاء الاصطناعي التوليدي. هل نشهد تحولاً حقيقياً أم وهماً جماعياً؟ تشير الاختناقات العملية – نقص الطاقة، والقيود المفروضة على إمدادات الرقائق، والفيزياء المحضة لتبريد جميع تلك الخوادم – إلى أنه حتى لو كان الذكاء الاصطناعي ثوريًا، فإن الثورة قد تتحرك بشكل أبطأ مما توحي به أسعار الأسهم.
الصورة: معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا
أصبح الرؤساء التنفيذيون لشركات التكنولوجيا أنفسهم يتحدثون بشكل متزايد عن المخاوف المتعلقة بالفقاعات، حتى مع استمرارهم في جمع مبالغ فلكية.
قال سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، في أغسطس/آب: “هل نحن في مرحلة يشعر فيها المستثمرون عمومًا بالحماس الزائد تجاه الذكاء الاصطناعي؟ رأيي هو نعم”. “عندما تحدث الفقاعات، فإن الأشخاص الأذكياء يصبحون متحمسين للغاية بشأن نواة الحقيقة.”
كما أن جيف بيزوس، رئيس شركة أمازون، مقتنع أيضًا: “هذا نوع من الفقاعة الصناعية”، كما قال يوم الجمعة في أسبوع التكنولوجيا الإيطالي في تورينو. “ستكون هناك إعادة ضبط، وسيكون هناك فحص في مرحلة ما، وسيكون هناك سحب”.
من المرجح أن الحقيقة تسكن تلك الأرضية الوسطى الغامضة. مما لا شك فيه أن الذكاء الاصطناعي يمثل تحولا، فأي تكنولوجيا يمكن أن تمثل 92% من النمو الاقتصادي ليست مجرد ضجيج. لكن السؤال كما هو الحال دائمًا مع الشيء الكبير التالي هو ما مدى الضجيج بالفعل؟