من يخاف من غاري جينسلر؟ ليس دون ويلسون، التاجر الذي تغلب على المنظم مرة واحدة من قبل

في مقابلة مع CoinDesk، انتقد دون ويلسون حملة العملات المشفرة التي قامت بها هيئة الأوراق المالية والبورصات، وقارن ذلك بانتصاره السابق على CFTC، وهي وكالة تنظيمية أخرى بقيادة غاري جينسلر.

وقال ويلسون إن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات تجاه العملات المشفرة “يذكرني بفيلم Atlas Shrugged”. “(إذا) كان الجميع ينتهك القانون، فيمكنهم مضايقة من يريدون بشكل انتقائي”.

يعتقد ويلسون أن افتقار هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى الوضوح فيما يتعلق بشركات العملات المشفرة هو أمر مقصود، وليس عرضيًا.

‏‎Don Wilson‎‏ ‏ ‏يشعر بـ‏أنه شاهد مرة أخرى‏.

وفي هذا الشهر، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأميركية دعوى قضائية ضد شركة كمبرلاند دي آر دبليو، وهي قسم من شركة دي آر دبليو، شركة التداول العملاقة التي تتخذ من شيكاغو مقراً لها والتي أسسها ويديرها ويلسون. واتهمت هيئة تنظيم الأسواق الشركة بتداول ما لا يقل عن ملياري دولار من العملات المشفرة بما في ذلك Solana's SOL وPolygon's POL (MATIC سابقًا) دون الحصول على إذن أولي. وتتوقف القضية على اعتبار هيئة الأوراق المالية والبورصات تلك الأصول بمثابة أوراق مالية، وهو التصنيف الذي يفرض جميع أنواع المتطلبات على المتداولين مثل DRW.

إنه ليس التشابك الأول لـ DRW مع المنظم. في الواقع، هذا ليس الاشتباك الأول بين DRW وGary Gensler، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات.

وبالعودة إلى عام 2013، عندما كان جينسلر يدير لجنة تداول السلع الآجلة في الولايات المتحدة، رفعت الوكالة دعوى قضائية ضد شركة دي آر دبليو وويلسون نفسه، مدعية أنهما تلاعبا بالسوق من أجل مبادلة غامضة لأسعار الفائدة. ونفى ويلسون وشركته ارتكاب أي مخالفات، وزعموا أنهم اكتشفوا ببساطة فرصة مربحة للمراجحة تجاهلها منافسوهم.

لقد حاربوا CFTC وفازوا بوقت كبير.

القاضي في هذه القضية، قاضي المقاطعة ريتشارد سوليفان من المنطقة الجنوبية لنيويورك (وهو الآن قاض في محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الثانية) وقف بشكل قاطع إلى جانب ويلسون بعد محاكمة استمرت أربعة أيام، وأسقط دعوى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) في القضية. طرد لاذع 2018. ووصف حجج لجنة تداول السلع الآجلة بأنها “سخيفة”.

يتذكر ويلسون هذا الحكم باعتزاز.

“الأرض مسطحة”

في مقابلة مع CoinDesk يوم الجمعة، قال ويلسون إن عباراته المفضلة في الفصل كانت عبارة سوليفان الساخرة أنه “ليس من غير القانوني أن تكون أكثر ذكاءً من الطرف المقابل في معاملة المبادلة” وتأكيد القاضي على أن “قسم الإنفاذ في لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) هو الوحيد الذي فقد استمرت في صرختها بشأن التلاعب بالسوق، استناداً إلى مبدأ “الأرض مسطحة” فحسب.

كان جينسلر قد ترك لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) منذ فترة طويلة في الوقت الذي قام فيه سوليفان بضرب قضية الهيئة التنظيمية. لكنه كان هناك لإطلاقه.

وقال ويلسون: “يبدو لنا أن ما كانت لجنة تداول السلع الآجلة تحاول القيام به هو توسيع تعريف التلاعب”.

ربما يبدو هذا الخط مألوفًا بشكل غير مريح للمطلعين على العملات المشفرة.

وتحت قيادة جينسلر، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصة خطوات، رسمية وغير رسمية، لتوسيع سلطتها على العملات المشفرة. في فبراير، قامت بتوسيع تعريف “تاجر” الأوراق المالية للاستيلاء على مساحة كبيرة من سوق العملات المشفرة، وهو ما يتناسب مع اعتقاد جينسر المتكرر بأن “الغالبية العظمى” من العملات المشفرة هي أوراق مالية وبالتالي تستحق إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات.

اقرأ المزيد: غاري جينسلر: مانع العملات المشفرة الذي يدير هيئة الأوراق المالية والبورصة

قال جينسلر مرارًا وتكرارًا أن شركات العملات المشفرة تحتاج ببساطة إلى “الحضور والتسجيل”، وسيكونون قادرين على تداول العملات المشفرة دون مشكلة. تقول الدعوى المرفوعة في 10 أكتوبر ضد DRW: “قامت كمبرلاند بشراء وبيع، لحساباتها الخاصة كجزء من أعمالها المعتادة، ما لا يقل عن 2 مليار دولار من أصول العملات المشفرة التي تم عرضها وبيعها كأوراق مالية. ومن خلال القيام بذلك، عملت كمبرلاند بمثابة تاجر أوراق مالية ولكنه فشل في التسجيل كتاجر أوراق مالية لدى اللجنة.”

يرى ويلسون الأمر بشكل مختلف تمامًا.

وقال ويلسون في المقابلة: “لقد أنشأنا وسيطًا وحاولنا تسجيله لتداول الأصول المشفرة”. “قال قسم الأسواق في هيئة الأوراق المالية والبورصات: “إذا قمت بالتسجيل، فإن الشيء الوحيد الذي يمكنك التداول به هو ETH وBitcoin”. قال ذراع التنفيذ: “لقد فشلت في التسجيل”. من الواضح أن هذين الأمرين غير متناسقين.”

ولم تستجب هيئة الأوراق المالية والبورصات لطلب CoinDesk للتعليق.

جلب “أطلس مستهجن” إلى الحياة؟

قال كيفن هايبرلي، أستاذ قانون الشركات وقانون الأوراق المالية في كلية الحقوق بجامعة كاليفورنيا في إيرفين، إن بعض رؤساء الهيئات التنظيمية هم ببساطة “أكثر عدوانية” من غيرهم.

وقال هيبرلي: “عندما يجد هؤلاء الأفراد أنفسهم محدودين في ما يمكنهم فعله فيما يتعلق بوضع القواعد، فإنهم غالبًا ما يلجأون إلى التنظيم عن طريق التنفيذ”. “لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة تاريخ في استخدام تعريف الوسيط-التاجر بطريقة واسعة النطاق من أجل ضمان تطبيق قوانين حماية العملاء في المواقف التي ترغب هيئة الأوراق المالية والبورصة في تطبيقها – حتى عندما لا يكون من الواضح أن الكيانات في القضية هي في الواقع بمثابة تجار وسيط.”

بالنسبة لويلسون، هناك العديد من أوجه التشابه بين إجراءات الإنفاذ التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصة بموجب جينسلر وإجراءات الإنفاذ التي واجهها من لجنة تداول السلع الآجلة بقيادة جينسلر.

لديه نظرية حول السبب. ومن وجهة نظر ويلسون، فإن الافتقار إلى الوضوح التنظيمي من جانب هيئة الأوراق المالية والبورصة يعد سمة، وليس خطأ، في قيادة جينسلر في كلتا الوكالتين. وقال ويلسون إنه بدون وضع قواعد أو توجيهات واضحة، والتردد عند السؤال عما إذا كان رمز معين قد يكون ورقة مالية، تحتفظ هيئة الأوراق المالية والبورصات بقدرتها على المقاضاة بشكل انتقائي.

قال ويلسون: “هذه الديناميكية وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات في وضع يمكنها من القول إن الجميع ينتهك القاعدة، وسنلاحق من نريد. (هذا) يذكرني بفيلم Atlas Shrugged”. “(إذا) كان الجميع ينتهك القانون، فيمكنهم مضايقة من يريدون بشكل انتقائي”.

نظرية ويلسون ليست خارج نطاق الاحتمال. قال جيمس فانتو، أستاذ القانون في كلية الحقوق في بروكلين والمدير المشارك لمركز دراسة قانون الأعمال والتنظيم التابع للكلية، لـ CoinDesk إنه من الممكن “تمامًا” أن تكون لجنة الأوراق المالية والبورصة التابعة لشركة Gensler غامضة عن قصد من أجل الحفاظ على سلطتها.

قال فانتو: “هذا نوع من نهج التنفيذ النموذجي”. “إنهم لا يستفيدون من كونهم واضحين تمامًا بشأن الأمور، خاصة في مجال جديد.”

وما الذي يمكن أن تكسبه هيئة الأوراق المالية والبورصة من غموضها تجاه العملات المشفرة؟ قال فانتو أنه يمكن أن يكون بعض الأشياء.

وقال فانتو: “بعضها أموال، وبعضها الآخر فقط لجذب الدعاية والاهتمام”. “ربما يكون بعضها مجرد هذه المساحة غير الخاضعة للتنظيم، و”يجب على شخص ما القيام بذلك، (لذلك) سنفعل ذلك”. ولكن هذه لجنة الأوراق المالية والبورصة، في ظل إدارة (بايدن)، كانت نشطة للغاية بطريقة تعتمد على التنفيذ في كل شيء، وليس فقط العملات المشفرة – في كل شيء.”

ليس ويلسون وحده من يشعر بالإحباط من هذا الوضع. في الشهر الماضي، وصف النائب باتريك ماكهنري (الحزب الجمهوري عن ولاية كارولينا الشمالية) هيئة الأوراق المالية والبورصات بأنها “وكالة مارقة”. وقد وصف مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصة مارك أويدا مؤخرًا فترة ولاية جينسلر بأنها “كارثة على صناعة (التشفير) بأكملها”.

ومن جانبه، نفى جينسلر بشكل قاطع الاتهامات بأن وكالته لم تضع لوائح واضحة. ويشير كثيرًا إلى تقرير عام 2017 الصادر عن الوكالة (قبل انضمامه إليها في عام 2021) والذي خلص إلى أن العملات الرقمية الصادرة عن منظمة مستقلة لامركزية تسمى “DAO” كانت أوراقًا مالية. كما تجاهل أيضًا مناشدات الصناعة من أجل وضع إطار تنظيمي شامل للعملات المشفرة، مدعيًا أنها “موجود بالفعل” في شكل النظام التنظيمي للأوراق المالية الأمريكية الذي يعود تاريخه إلى ثلاثينيات القرن الماضي. وفي محادثة جرت في كلية الحقوق بجامعة نيويورك في وقت سابق من هذا الشهر، قال بنبرة غاضبة: “لمجرد أن الناس لا يحبون القانون، فهذا لا يعني أنه ليس هناك قانون. ولا يمكنك الاختيار”.

ادخل وقم بالتسجيل

أصبحت عبارة “تعال وسجل” التي يكررها جينسلر بمثابة مزحة في صناعة العملات المشفرة. قالت الشركات، بما في ذلك Coinbase وRobinhood، إنها حاولت التسجيل كوسطاء وتجار وتم رفضها. (من الجدير بالذكر أن عددًا قليلاً من الشركات، بما في ذلك شركة Prometheum المثيرة للجدل، قد نجحت في التسجيل كوسطاء وتجار عملات مشفرة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة).

وصفت تشيلسي بيتزولا، مستشارة شركة DRW، محاولات الشركة المرفوضة لتسجيل وسيط وتاجر العملات المشفرة Cumberland Securities LLC لدى FINRA (التي تلعب أيضًا دورًا في الإشراف على الأسواق الأمريكية) بأنها “محبطة للغاية”، مضيفة: “لسنا الوحيدين الذين خرجوا من هذا الأمر”. هنا نقول إننا حاولنا التسجيل و(الذي) حصل على وسيط-تاجر، وحاول لسنوات استخدامه… حاول بحسن نية التعامل مع موظفي التداول والأسواق في هيئة الأوراق المالية والبورصة.”

هناك بعض الأدلة على أن شركة Cumberland DRW كانت ستسجل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة إذا كان هذا المسار متاحًا. وفي شهر يونيو، حصلت الشركة على BitLicense المرغوب فيه للغاية ولكن من الصعب الحصول عليه من إدارة الخدمات المالية في نيويورك. من المعروف أن NYDFS جهة تنظيمية صارمة ويستغرق الحصول على BitLicense ثلاث سنوات في المتوسط. ولكن بالمقارنة مع تجربة كمبرلاند في محاولة التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، بدت NYDFS مرنة في نهجها تجاه تنظيم العملات المشفرة.

وروى بيتزولا قائلاً: “بينما كنا نخوض العملية مع DFS (NY)… كنا نحاول أيضًا التعامل مع FINRA، ونحاول التعامل مع هيئة الأوراق المالية والبورصات لاستخدام وسيط الوساطة المسجل لدينا”. “لقد حصلنا على قدر أكبر من الجذب مع DFS (NY). إنها عملية طويلة ومعقدة، لكننا على الأقل شعرنا أننا نحرز تقدمًا ونتقدم للأمام ولم نواجه أي عوائق.”

تباطؤ التطور

على الرغم من عدم تسجيلها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) باعتبارها وسيطًا تاجرًا، إلا أن شركة Cumberland DRW هي كيان منظم. لقد كانت شركة رائدة في توفير السيولة لصناعة العملات المشفرة منذ إنشائها في عام 2014. ونظرًا لنسب TradFi للشركة الأم DRW، فقد كانت بمثابة جسر موصوف ذاتيًا من العملات المشفرة إلى العالم المالي التقليدي.

وتكهن ويلسون بأنه من الممكن أن تكون إجراءات إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) وسيلة لإبطاء تطور العملات المشفرة.

وقال ويلسون: “هناك بعض الأشخاص في الحكومة الذين يعتقدون أنه من الأفضل أن تتمتع الحكومة بالسيطرة الكاملة”. “وأعتقد أن العملات المشفرة، باعتبارها تقنية لا مركزية، تهدد ذلك، وإذا كنت تريد إبطاء ذلك، فمن المؤكد أن ملاحقة جسر TradFi-crypto سيكون وسيلة للقيام بذلك.”

وأضاف ويلسون أن بعض المشرعين والمنظمين مثل السيناتور إليزابيث وارن (ديمقراطية من ماساشوستس) يعارضون العملات المشفرة لأنهم “يؤمنون حقًا بقوة الدولة”، وهو ما تقوضه العملات المشفرة.

قال ويلسون: “إذا كانت هذه هي وجهة نظرك العالمية – أن العالم سيكون أفضل حالًا مع سيطرة الحكومة بشكل أكبر بكثير – فإن أي شيء يمكنك القيام به لإبطاء تقدم العملات المشفرة هو جعل العالم مكانًا أفضل”. “وإذا كان عليك القيام بذلك بطريقة غير عادلة إلى حد ما للمشاركين في السوق، حسنًا، فأنت لا تزال تجعل العالم مكانًا أفضل.”

رمي القفاز

ويلسون وشركته مستعدون لخوض معركة أخرى ضد وكالة تنظيمية بقيادة جينسلر.

في بيان نُشر على موقع X (تويتر سابقًا) في 10 أكتوبر، كتب متحدث باسم الشركة: “لقد أثبتنا من قبل رغبة شركتنا في الدفاع عن أنفسنا ضد المنظمين المفرطين في الحماس الذين يستخدمون سلطتهم بطرق تضر السوق بدلاً من أن تفيده. … نحن مستعدون للدفاع عن أنفسنا مرة أخرى”.

أخبر ويلسون CoinDesk أن أفضل نتيجة لـ Cumberland DRW هي الفصل المماثل للفصل الذي تلقاه في عام 2018.

وقال ضاحكاً: “هذا موقف يشبه موقف كافكا. آمل أن ترى المحاكم مدى سخافة هذا الأمر وسنقوم بتسوية الأمور”. “النتيجة الأقصر والأسرع والأسهل ستكون إذا رفضها القاضي.”

ولكن بعيدًا عن الفصل، قال ويلسون وبيتزولا إن أملهما في هذه القضية هو أن تؤدي إلى الوضوح بالنسبة لشركة كمبرلاند دي آر دبليو والمشاركين الآخرين في السوق.

وقال بيتزولا: “نحن ممثلون جيدون. نريد فقط أن يكون الأشخاص مثلنا قادرين على الابتكار والمشاركة بشكل منتج”. “نحن لا نرى الأساس المنطقي لهذا النوع من المشاركة المدمرة.”

وقال ويلسون إن التغلب على لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) كلف شركة DRW الكثير من المال، وهي أموال تستطيع الشركة، باعتبارها واحدة من أكبر الشركات التجارية في البلاد، تحملها. وقال إن الخلاف الذي شهدته هيئة الأوراق المالية والبورصات قد كلف شركة DRW الكثير بالفعل.

وقال ويلسون: “آمل أن ترى المحاكم مدى سخافة هذا الأمر، وسنصحح الأمور”. “لكن هذا أمر مؤسف حقًا. ففي قضية لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، كان هناك الكثير من مواردنا المهدرة ودافعي الضرائب”. الآن مع وجود هيئة الأوراق المالية والبورصة، يتم إهدار قدر هائل من موارد دافعي الضرائب في هذه القضايا. ومن الواضح أن هناك أشخاصًا ارتكبوا أشياء سيئة في مجال العملات المشفرة، ويجب على هيئة الأوراق المالية والبورصة أن تلاحق هؤلاء الأشخاص.

ولكن في حالة DRW وغيرها مثل Coinbase، “لم يكن هناك طريق للتسجيل، وقالت هيئة الأوراق المالية والبورصات “لقد فشلت في التسجيل”.”