أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2025 قلق المسؤولين بشأن خطر قد يزعزع أسواق المال، وهو احتمال نفاد السيولة النقدية في النظام المالي حتى مع بقاء أسعار الفائدة مستقرة نسبياً. يراقب البنك المركزي الأمريكي عن كثب مستويات الاحتياطي النقدي في البنوك، ويستعد لاتخاذ إجراءات للحفاظ على الاحتياطيات النقدية الكافية.
الاحتياطي الفيدرالي يراقب عن كثب مستويات الاحتياطيات النقدية
كشفت محاضر لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة (FOMC) التي عُقدت في الفترة من 9 إلى 10 ديسمبر، عن شعور عام بالراحة بين صانعي السياسات بشأن الأوضاع الاقتصادية. توقع المستثمرون تخفيضًا في سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في ذلك الاجتماع، وتوقعوا المزيد من التخفيضات في عام 2026، ولم تشهد توقعات أسعار الفائدة تغييرات كبيرة خلال الفترة بين الاجتماعات.
ومع ذلك، امتد النقاش إلى ما هو أبعد من سعر الفائدة القياسي. سلطت المحاضر الضوء بشكل متكرر على علامات تشير إلى أن أسواق التمويل قصيرة الأجل – حيث تقترض البنوك والمؤسسات المالية الأموال لليلة واحدة لتسهيل المعاملات اليومية – تزداد ضيقًا. هذا التضييق قد يؤثر على سهولة الإقراض وتدفق الائتمان في الاقتصاد.
جوهر هذا القلق هو مستوى النقد، المعروف باسم الاحتياطيات، في النظام المصرفي. وذكرت المحاضر أن الاحتياطيات قد انخفضت إلى ما يعتبره الاحتياطي الفيدرالي “مستويات كافية”. على الرغم من أن هذا يبدو مطمئنًا، إلا أن المسؤولين وصفوا هذه المنطقة بأنها منطقة يمكن أن تكون فيها الظروف أكثر حساسية: حيث أن التغيرات الطفيفة في الطلب يمكن أن تدفع تكاليف الاقتراض لليلة واحدة إلى الارتفاع وتؤدي إلى إجهاد في السيولة.
علامات التحذير المبكرة
تم تحديد عدة علامات تحذيرية، بما في ذلك ارتفاع وتقلب أسعار إعادة الشراء (repo) لليلة واحدة، وزيادة الفجوة بين أسعار السوق وأسعار الاحتياطي الفيدرالي الإدارية، وزيادة الاعتماد على عمليات إعادة الشراء الدائمة للاحتياطي الفيدرالي. هذه المؤشرات توحي بضغط متزايد على السيولة في النظام.
وأشار العديد من المشاركين في الاجتماع إلى أن بعض هذه الضغوط بدت تتصاعد بوتيرة أسرع مقارنة بفترة التخفيض التدريجي للميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بين عامي 2017 و2019. هذا يشير إلى أن الظروف التمويلية يمكن أن تتدهور بسرعة أكبر من المتوقع.
عززت العوامل الموسمية هذا القلق. تشير تقديرات الموظفين إلى أن الضغوط في نهاية العام، وتحولات أواخر يناير، وخاصة تدفقًا كبيرًا في الربيع مرتبطًا بتدفق مدفوعات الضرائب إلى حساب وزارة الخزانة في الاحتياطي الفيدرالي، يمكن أن تستنزف الاحتياطيات بشكل حاد. بدون اتخاذ إجراءات، تشير المحاضر إلى أن الاحتياطيات قد تنخفض إلى ما دون المستويات المريحة، مما يزيد من خطر تعطيل الأسواق لليلة واحدة.
إجراءات محتملة للحفاظ على السيولة
لمواجهة هذا الخطر، ناقش المشاركون في الاجتماع إمكانية البدء في شراء أوراق مالية للخزانة قصيرة الأجل للحفاظ على الاحتياطيات الكافية بمرور الوقت. وأكدت المحاضر أن هذه المشتريات تهدف إلى دعم التحكم في أسعار الفائدة وتسهيل عمل الأسواق، وليس إلى تغيير موقف السياسة النقدية. تشير التقديرات إلى أن حجم المشتريات قد يصل إلى حوالي 220 مليار دولار خلال السنة الأولى. هذه خطوة تهدف إلى ضمان وجود السيولة في النظام.
بالإضافة إلى ذلك، سعى المسؤولون إلى تعزيز فعالية منشأة إعادة الشراء الدائمة للاحتياطي الفيدرالي – وهي شبكة أمان مصممة لتوفير السيولة في أوقات الضغط. ناقش المشاركون إزالة الحد الأقصى للاستخدام الإجمالي للأداة وتوضيح الاتصالات بحيث ينظر إليها المشاركون في السوق على أنها جزء طبيعي من إطار عمل الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من إشارة أخيرة.
توقعات السوق والخطوات التالية
تركز الأسواق الآن على قرار السياسة التالي. يبلغ نطاق الهدف لأموال الاحتياطي الفيدرالي حاليًا 3.50٪ إلى 3.75٪. ومن المقرر عقد اجتماع اللجنة الفيدرالية المفتوحة للسوق (FOMC) التالي في الفترة من 27 إلى 28 يناير 2026. اعتبارًا من الأول من يناير، أظهر أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME أن المتداولين يخصصون احتمالًا 85.1٪ للاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة، مقابل احتمال 14.9٪ لتخفيض ربع نقطة أساس إلى نطاق 3.25٪ – 3.50٪. من المهم متابعة تطورات أسعار الفائدة والأسواق المالية.
في الختام، يراقب الاحتياطي الفيدرالي عن كثب مستويات السيولة في النظام المالي، مع احتمال تنفيذ إجراءات للحفاظ على الاستقرار المالي. ستوفر اجتماعات اللجنة الفيدرالية المفتوحة للسوق (FOMC) القادمة فرصة لمراجعة آخر التطورات واتخاذ قرارات بشأن السياسة النقدية. يبقى التضخم والنمو الاقتصادي من العوامل الحاسمة التي ستشكل قرارات الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل.