صندوق Solana Spot ETF من غير المرجح أن يكون له تأثير كبير، لكنه لا يزال الأمل الأكبر في عالم العملات المشفرة

بعد الموافقة أخيرا على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (ETFs) لكل من البيتكوين والإيثريوم في الولايات المتحدة هذا العام، يتساءل الكثيرون في الصناعة علانية عما إذا كان سولانا سيكون التالي.

سيشكل صندوق Solana Spot ETF البرازيلي حالة اختبار مثيرة للاهتمام لمدى جدواه في الأسواق الأمريكية.

2024: كنز الصناديق المتداولة في البورصة

كان عام 2024 عامًا محوريًا لصناديق الاستثمار المتداولة في صناعة الأصول المشفرة. تصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات عناوين الأخبار في جميع أنحاء العالم عندما أعلنت عن موافقة صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين في يناير. أدت الأحداث اللاحقة إلى ارتفاع تاريخي في سعر البيتكوين، وتداولات بمليارات الدولارات في هذه الأصول الجديدة، وتغييرات دائمة في الصناعة بأكملها.

وبعد عدة أشهر، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على ثاني أكبر صندوق تداول متداول، وهذه المرة يعتمد على الإيثريوم. وبحلول ذلك الوقت، لم تكن هيئة الأوراق المالية والبورصات رائدة في هذا المجال، حيث كانت السلطات القضائية في الخارج قد وافقت بالفعل على منتجات مماثلة قبل أشهر. وتحول المحظور تمامًا قبل عام واحد فقط فجأة إلى موسم مفتوح. وفي هذه البيئة، بدأ المجتمع يتساءل: أي عملة مشفرة ستفوز بالموافقة بعد ذلك؟

أحد المرشحين المحتملين الذين يشير إليهم الخبراء هو Solana، وهي منصة blockchain وخامس أكبر أصول مشفرة من حيث القيمة السوقية. تم طرح Solana للاكتتاب العام لأول مرة في عام 2020، حيث تقدم نموذج إثبات الحصة ونظام عقود ذكية مشابه لنظام Ethereum. يُنظر إلى Solana على أنها أكثر احتمالية من أي أصل آخر لأسباب واضحة إلى حد ما.

خطوات النجاح

كانت القضية الرئيسية في المعارك القانونية السابقة بشأن صناديق الاستثمار المتداولة هي الوضع القانوني لعملتي بيتكوين وإيثريوم: هل هما سلعتان أساسيتان أم أوراق مالية؟ إذا كان بوسع كيان مؤسسي التدخل في سعر العملة، فما الفوضى التي قد يخلقها ذلك لصندوق الاستثمار المتداول؟ صندوق الاستثمار المتداول هو بالفعل ضمان، ولن يكون من المجدي ببساطة بناء ضمان حول عملة من نوع الضمان.

تعتبر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية هي المعيار الذهبي للموافقة التنظيمية – وهو شيء يمكن للمستثمرين من جميع الأحجام أن يثقوا فيه. لن توافق الهيئة أبدًا على صندوق استثمار متداول حول أصل به باب خلفي واضح. ستظل عملة تيثر، باعتبارها عملة مستقرة، مفتوحة دائمًا للإدارة المباشرة من الجهات المصدرة لها. تسيطر باينانس على BNB، ولدى الهيئات التنظيمية الأمريكية أسباب كافية لعدم الثقة بها.

باختصار، يمكن لهؤلاء المتحكمين أن يغرقوا أو يعوموا أحد الأصول عمداً، مما يسبب الفوضى في القطاع المالي الأميركي. وعلى النقيض من ذلك، يبدو أن Solana مؤهلة لتكون صندوقاً متداولاً في البورصة مثل Ethereum، حيث تعد قيمتها السوقية الهائلة بطلب أعلى من المستثمرين مقارنة بالأصول الأصغر.

لقد قبلت البرازيل هذا المنطق بكل إخلاص، فوافقت على أول صندوق تداول متداول باسم Solana في أواخر أغسطس/آب. وبعد أيام قليلة من ذلك، أصدرت هيئة تنظيم الأوراق المالية في البلاد موافقة ثانية.

وعلى الرغم من هذه الإشارة الإيجابية، فقد ظهرت انتكاسة محتملة أخرى. ففي حين شهد صندوق بيتكوين المتداول في البورصة نمواً هائلاً، كان أداء صندوق إيثريوم مخيباً للآمال. فقد شهدت منتجات إيثريوم تدفقات خارجة بلغت 458 مليون دولار منذ إطلاقها، ولكن هذه الخسائر تزامنت مع سوق صاعدة لنظيراتها. وإذا كانت صناديق إيثريوم المتداولة في البورصة تعاني، فلماذا قد يكون أداء قريبها الأصغر مثل سولانا أفضل؟

وتضيف اتجاهات السوق هذه سياقاً لرفض لجنة الأوراق المالية والبورصات لمحاولة بورصة شيكاغو لتأمين صندوق تداول متداول تابع لسولانا. ويقول إريك بالتشوناس، المحلل لدى بلومبرج والخبير في صناديق التداول المتداولة، إن صندوق التداول المتداول التابع لسولانا “لا يملك سوى فرصة ضئيلة للغاية للموافقة عليه ما لم يحدث تغيير في القيادة”. كما أشار إلى أن ملفات بورصة شيكاغو للأوراق المالية 19b-4 اختفت بالفعل من موقع لجنة الأوراق المالية والبورصات.

في سباق صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة الخاصة بعملة البيتكوين، كان لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات موعد نهائي صارم للبت في كل خطوة. ولكن كما أشار بالتشوناس، أسقطت لجنة الأوراق المالية والبورصات صندوق المؤشرات المتداولة في البورصة سولانا قبل أن تبدأ هذه المواعيد النهائية.

الخطوات التالية، أم الرهانات البعيدة؟

وعلى الرغم من هذه التوقعات المتشائمة، فإن الأمل لم يُفقَد بعد. فقد تقدمت بورصة شيكاغو للأوراق المالية بهذه الطلبات نيابة عن جهتين محتملتين: فان إيك و21شيرز. وبالنسبة لفان إيك، يُنظَر إلى هذا الرفض القاسي باعتباره انتكاسة مؤقتة فقط. ويؤمن ماثيو سيجل، رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في الشركة، بأهلية سولانا لصناديق المؤشرات المتداولة.

وقد لفت سيجل الانتباه إلى سابقة قانونية ضيقة: وهي قضية محكمة عام 2018 بين لجنة تداول السلع الآجلة وشركة ماي بيج كوين، وهي شركة مصدرة للرموز لم تعد موجودة الآن. وفي هذه القضية، زعمت لجنة تداول السلع الآجلة بنجاح أن الرمز كان أصلًا من نوع السلع الأساسية. وإذا تم تطبيق معيار عام 2018 هذا على سولانا، فسوف تكون مؤهلة كسلعة، مما يجعلها مؤهلة لصندوق تداول متداول فوري.

ولكن حجة سيجل قد تبدو ضيقة الأفق وتخدم مصالح شخصية. وربما تكون فان إيك مستعدة للقتال من أجل صندوقها المتداول في البورصة، ولكنها ستحتاج إلى المزيد من الجهد للفوز. واقترح نيت جيراسي، رئيس شركة إي تي إف ستور، أن هناك عاملين رئيسيين قد يغيران مجرى الأمور: الموافقة على صندوق سولانا للعقود الآجلة المتداول في البورصة، والذي يخضع لقيود أقل من صندوق التداول الفوري، أو الإصلاح الشامل للإطار التنظيمي للعملات المشفرة من قِبَل الكونجرس. وإذا حدث أي من هذين العاملين، فقد تتغير الديناميكيات بشكل كبير.

في الوقت الحالي، يبدو صندوق المؤشرات المتداولة Solana هو المرشح الأكثر ترجيحًا، لكنه لا يزال يواجه طريقًا طويلاً. عام 2024 هو عام الانتخابات، وكلا الحزبين يغازلان عشاق العملات المشفرة بوعود بالتنظيم الودي. وحتى إذا ظهرت نتائج مواتية من الانتخابات، فإن الإصلاحات التنظيمية ستستغرق وقتًا. يبدو الموافقة بحلول نهاية عام 2024 غير مرجحة، ومن غير المرجح أن تؤدي التغييرات السياسية إلى تسريع العملية.

ويبدو أن الطريق الأكثر وضوحاً أمام سولانا، على الأقل في الوقت الحالي، يتلخص في صندوق تداول العقود الآجلة، الذي سوف يخضع للتنظيم من جانب لجنة تداول السلع الآجلة بدلاً من لجنة الأوراق المالية والبورصات، لأن الأولى معروفة بتبنيها لمعايير أكثر مرونة. وإذا تم تصنيف سولانا كسلعة أساسية، كما يزعم سيجل وفان إيك، فإن لجنة تداول السلع الآجلة قد تنظم صندوق التداول الآجل الخاص بها.

إن أنصار صندوق المؤشرات المتداولة سولانا محقون في حماسهم للموافقة الأخيرة التي حصلت عليها البرازيل، ويتعين على المستثمرين أن يراقبوا عن كثب أداء هذا الأصل. ولكن من غير المرجح أن تعطي لجنة الأوراق المالية والبورصات الضوء الأخضر لصندوق المؤشرات المتداولة الفوري في الولايات المتحدة استناداً إلى نجاح البرازيل وحده. وحتى إذا حقق صندوق المؤشرات المتداولة سولانا البرازيلي أداءً استثنائياً، فإن فرص الموافقة الفورية في الولايات المتحدة تظل ضئيلة.

باختصار، هل من المرجح أن يتم إنشاء صندوق المؤشرات المتداولة التابع لمؤسسة سولانا في الأشهر القليلة المقبلة؟ لا. هل من الممكن الفوز في المعركة من أجل تحقيق ذلك؟ بالتأكيد. لقد تغلب هذا المجتمع على التحديات من قبل، ورغم أن الطريق أمامه قد يكون وعراً، إلا أنه لا يزال مفتوحاً.