تبدو أحدث الحوافز في الصين متفائلة مقارنة بدورة عام 2015، وفقا لأبحاث BCA.
إن انهيار سوق الإسكان يحد من قدرة الصين على توليد “نبضات ائتمانية” صعودية.
ويشهد الدافع الائتماني اتجاهاً هبوطياً هيكلياً، منذ أن بلغ ذروته عند 25% في عام 2008.
وكشفت الصين مؤخرًا عن مجموعة من إجراءات التحفيز، وهي الأكبر منذ عام 2008، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم الصينية والأصول الخطرة في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك عملة البيتكوين. يتوقع معظم محللي العملات المشفرة أن يؤدي التحفيز الصيني وتخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة إلى رفع عملة البيتكوين (BTC) إلى 100000 دولار في الأشهر المقبلة.
ومع ذلك، تقول BCA Research إن ارتفاع المخاطرة قد لا يكون له أرجل لأن التحفيز الأخير في الصين لا يصل إلى مستوى توليد “نبضات ائتمانية” صعودية كبيرة كما حدث في العقدين الماضيين، بما في ذلك عام 2015.
يشير الدافع الائتماني إلى تدفق الائتمان الجديد الصادر من خلال القروض وأدوات الدين الأخرى كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي. منذ انهيار عام 2008، كان المحللون يتتبعون عن كثب الدافع الائتماني للصين باعتباره مؤشرا رئيسيا للنمو الاقتصادي وارتفاع الرغبة في المخاطرة في جميع أنحاء العالم. تزامن الارتفاع المتجدد في المؤشر تاريخيًا مع قيعان سوق البيتكوين الهابطة.
بلغ الدافع الائتماني ذروته عند 15.5 تريليون يوان خلال دورة التيسير الصعودية الرئيسية الأخيرة في عام 2015، أي ما يعادل 15% من الناتج المحلي الإجمالي. في ذلك الوقت، تضاعفت الأسهم الصينية، ممثلة بمؤشر CSI 300، بأكثر من الضعف في ستة أشهر، ووجدت البيتكوين قاعًا بالقرب من 100 دولار، وتحولت إلى ارتفاع لمدة عامين والتي بلغت ذروتها بالقرب من 20000 دولار في ديسمبر 2017.
ومنذ ذلك الحين، تضاعف اقتصاد الصين من حيث الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، مما يعني أن الدافع الائتماني خلال الدورة الحالية يجب أن يصل إلى ذروته عند 27 تريليون يوان ليكون له تأثير صعودي مماثل على الاقتصاد والأسواق.
ومع ذلك، فإن الذروة الأخيرة في الدافع الائتماني كانت أقل من 5 تريليون يوان. لذلك، لتتناسب مع حادثة عام 2015، فإن أحدث التدابير “تحتاج إلى سعة أكبر بخمس مرات من الذروة الأخيرة”، حسبما قالت شركة BCA Research في مذكرة للعملاء يوم 2 أكتوبر.
وقد يكون القول بعكس الاتجاه الهبوطي في الدافع الائتماني أسهل من الفعل، لأن العوامل التي دفعته إلى الارتفاع في البداية، مثل طفرة سوق الإسكان، لم تعد موجودة.
“خلال الفترة من 2000 إلى 2020، عندما كانت طفرة الإسكان في الصين على قدم وساق، كان من الممكن توجيه منحنى الائتمان المتسارع إلى طفرة الإسكان والبناء، ولكن الآن، في غياب وجهة بديلة للاستخدام الإنتاجي للائتمان بنفس الحجم، وقال محللو BCA: “سيكون من الصعب توليد نفس هذه الدوافع الائتمانية الضخمة”.
