لماذا يمكن أن يفسر “رالي القمامة” المدعوم من الأسهم غير المرغوب فيها صناديق التحوط الكمية “

نظرًا لأن العالم الاستثماري الأساسي يعجب في فقاعة أخرى محتملة تتكون من أسهم MEME وتجار البيع بالتجزئة ، فإن صناديق التحوط الكمية تحاول حل مشكلة أكثر تعقيدًا.

لقد خسر أذكى الأشخاص في شركات المال الذكية خطًا لمدة أسابيع بدءًا من بداية شهر يونيو ، مع خسائر مثل Qube و Two Sigma و Point72 التي تعاني من خسائر التكعيبية خلال ذلك الوقت. كان يوم الأربعاء يوم صغيري آخر في التداول للعديد من الأموال حيث فقد متوسط الكمية 0.8 ٪ ، وفقًا لجولدمان ساكس.

قالت وحدة الوساطة الرئيسية للبنك إن شهر يوليو كان على الطريق الصحيح ليكون أسوأ شهر منذ خمس سنوات ، وأشار إلى عوامل مماثلة كما حدث في وقت سابق من الأسبوع: زخم بيع ، وتداول مزدحم ، والتقلبات العالية في بعض الأسهم.

ذكرت شركة Business Insider سابقًا أن الشركات الكمية تحاول تحديد سبب الخسائر الثابتة التي تآكلت بداية ساخنة للسنة في التداول المنهجي.

جولدمان ليست الشركة الوحيدة التي بدأت في لف رأسها حول ما يحدث. توصل مديرو الكمبيوتر الذي يديره الكمبيوتر إلى أطروحات ، ووجدوا أوجهاً تشابه مع الأسواق السابقة ، وحتى يخططون للارتداد السريع.

من غير المرجح أن ينتشر الاعتقاد في الاعتقاد بأن مصادر الألم ليست ضعفًا أساسيًا في السوق أو الوسط الاقتصادي المتربص ، بل العكس: أي اقتصاد قوي بشكل مدهش غمر الأسواق-والأسهم المشكوك فيها-مع السيولة التي حدثت لالتقاط الأقدام الخاطئة.

كتب Dark Forest Technologies ، وهو صندوق كمي يديره باحث بريدج ووتر السابق جاكوب كلاين ، في مذكرة يوم الجمعة للمستثمرين أن السيناريو الحالي “ليس مثل عام 2007” ، عندما تسببت في إجبار الخسائر السريعة على خسائر سريعة عبر المساحة المنهجية. قال إن إغماء هذا الصيف هو نتيجة ثانوية لـ “ما نسميه بأدب” تجمع القمامة “.

إنه ينظر إلى أن الانتعاش في الأسهم غير المرغوب فيها بشكل كبير في الأسابيع الأخيرة أجبر بعض الشركات الكمية الأصغر على بيع مواقعها ، مما يضيف إلى الألم الذي لا يزال الجميع يمسكون به.

“إنه شهر سيء ولكن ليس أزمة ؛ السائقين غير نمطية ولكن ليس من المستغرب” ، كما تقول الملاحظة.

إنها ليست سيدني سويني وحشد الميمستوك

لا تعطي الكثير من الفضل في سيدني سويني وحشد الميمستوك. لقد تأخروا عن لعبة الكرة.

قال أحد المديرين التنفيذيين في صندوق متعدد الأدوات المشاركة في استراتيجيات كمية إن بعض الأموال الكبيرة بدأت في ملاحظة الخسائر قبل يونيو. قبل أسابيع من أن تصبح Kohl's و American Eagle أعزائًا للبيع بالتجزئة ، كانت بعض الأسهم الدقيقة والأسماء الصينية المتداولة “تعمل لمدة ثلاثة أسابيع القيام بأشياء سخيفة”.

وقال Exec Multimanager: “لا يوجد مرض أساسي. لا يوجد أزمة مالية كبيرة”.

وهو يعزو اللوم إلى حد كبير إلى زيادة أوسع في سيولة السوق وشهية المخاطر ، نتيجة لتطورات الاقتصاد الكلي الإيجابي التي بدأت قبل أشهر.

“مجموعة غريبة من الظروف” سبقت نزيف الكمية ، وفقا لكلين. كان تجمع سوق الأسهم الأوسع يتجه إلى يونيو مدفوعًا إلى حد كبير بتجارة التجزئة والاتجاه المنهجي. كان صناديق التحوط منخفضة نسبيا من التعرض الصافي – لكنها كانت تحوط الأسهم ذات الجودة عن طريق تقصير أدوات الضعيفة ، والتي كانت مربحة. وصل السوق إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في يونيو ، ومع الأسعار الغنية للغاية ، توقفت صناديق التحوط عن إضافة تلك الأسهم عالية الجودة ولكنها توقفت أيضًا عن المراهنة ضد الأموال الضعيفة.

عززت إزالة مواقعها القصيرة أسهم “القمامة” ، والتي جذبت انتباه تجار البيع بالتجزئة وعشاق الأسهم الميم ، مما دفع هذه المواقف إلى أبعد من ذلك.

نظرًا لأن Quants ، من الناحية المبسطة ، تستخدم قوتها النارية الرياضية إلى “فرز جيد من السيئة” ، كما قال كلاين ، هذا التجمع في الشركات منخفضة الجودة وضع الكثير منها للألم.

وقال كلاين: “ستكون Quants عمومًا على الجانب الآخر من هذا النوع من الخطوة التعسفية”.

وقال أنطوان حداد ، مؤسس مؤسس بينبريدج ، وهو صندوق تحوط متعدد المبلغ مع مديري محفظة كمية. ويشمل ذلك “الطحالب التي تحركها الذكاء الاصطناعي أيضًا”.

سائق الصورة الكبيرة لهذا التداول المحموم هو خلفية الاقتصاد الكلي القوي-انخفاض التضخم ، وتأثير التعريفة الصامتة ، وعدم ارتفاع معدلات الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي-الذي جذب المزيد من الأموال إلى السوق. خلال Covid و Memestock Craze الأصلي قبل أربع سنوات ، كان السوق غارقًا في السيولة ، والمال ينجذب إلى أماكن غريبة ، بما في ذلك الأسهم التي لا قيمة لها على ما يبدو – ناهيك عن NFTS ، والعملات المشفرة ، و SPACs.

ما يحدث في عام 2025 هو صدى ، مماثل ولكنه أقل كثافة بكثير.

وقال The MultiManager Exec إن التجاعيد الأخرى ونتيجة لزيادة السيولة والشهية المخاطرة هي ذوبان الذوبان في أسواق رأس المال الأسهم ، والتي “أضاءت مثل شجرة عيد الميلاد”.

بينما كانت تربية رأس المال قد ماتت كثيرًا من هذا العام ، بدأت الشركات في يونيو في جمع الأموال مرة أخرى من خلال العروض العامة الأولية ، وزيادة المتابعة ، والسندات القابلة للتحويل ، والتي “تسارعت في نهاية الربع ، حيث اكتسب المصدرون العالميون والمستثمرين الثقة وسط انتعاش السوق” ، وفقًا لمورغان ستانلي ، دعوة الأرباح المتوسطة في يوليو.

يتيح ذلك للشركات ، “القمامة” أو غير ذلك ، تحسين آفاقها عن طريق حقن خزائنها بتقييمات جذابة ، مما قد يعزز سعر سهمها أيضًا.

في حين أن العديد من صناديق التحوط تراقب عن كثب مثل هذا النشاط ، فإنه ليس تقليديًا بيلويويك من Quants.

وقال Exec Multimanager: “لا تجلس Quants في هذا العمل ولا يرون هذا التدفق”.

كل الأنظار على أكبر الأموال الكمية في الصناعة

فهم مصدر المذبحة الكمية هو سؤال واحد. تحديد متى سوف يعطل الألم بنفس القدر من الأهمية.

أخبر أحد المتداولين الذي يعمل في أحد أكبر الأموال الكمية في الصناعة BI أن تصرفات أكبر الشركات ستكون العامل الأكثر أهمية خلال الأسبوع المقبل. إذا أجبرت هذه الأموال على البيع ، فقد يكون هناك ألم خطير يمكن أن يؤثر على الجميع من صناديق الإخلاص المشتركة إلى تجار التجزئة Robinhood.

وقال Exec Multimanager: “بعض اللاعبين الصغار ليس لديهم خيار سوى الاستسلام” ، مضيفًا أن الشركات الكبرى تعرف أنه إذا قام أحد الأقران الرئيسيين بقطع تعرضه ، فإن ذلك يصبح عدوى أكبر ويخرج عن السيطرة “.

لم يحدث هذا بعد ، والبعض يراهن على أن اللاعبين الأكبر سيجلسون ضيقة.

حجم الصناديق ، والتسامح مع آلام المديرين التنفيذيين ، والثقة التي لديهم في نماذجهم هي المكان الذي تتمتع فيه الأوزان الكميين بالقدرة على التألق. إما أن يكون لديهم رأس المال المستثمر المحتجز لسنوات أو حشد عملاق من الأموال الداخلية – مما يعني أنه يمكنهم تحمل الخسائر لفترة أطول ، خاصة إذا كانوا يتوقعون ترتد.

قارنت Dark Forest الموقف بنهاية عام 2023 ، عندما تم تأجيل بعض Quants الأصغر بسبب إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى أن معدلات أقل قد تأتي. تسببت هذه الزيادة في السيولة في سوق الأوراق المالية في زيادة مماثلة في الأسهم التي كانت إما أن Quants كانت قصيرة أو لم يتم استثمارها. أولئك الذين “انسحبوا إلى الوراء بشكل سيء” ، بينما شهدت الأموال التي تحملت شركة مكاسب كبيرة في الأشهر التالية.

“مثل عام 2023 ، تكون الخسائر كبيرة بما يكفي للمكان الذي يحفز فيه الأيدي الأضعف إلى delver ، وهو ما يزيد من الخسائر هذا الأسبوع” ، كما تقول الملاحظة. لكن هذه المرة ، ستسمح “الأيدي القوية” بسماح نماذجها المستمرة لأن “حزبات العالم من غير المرجح أن تتفوق على السوق بنسبة 10 ٪ في الشهر” ، قال كلاين ، بالإشارة إلى ETF التي تركز على الابتكار التي تديرها إدارة Ark Investment.

وخلصت المذكرة إلى أن “نعتقد أن الأيدي القوية يجب أن تتجه إلى هذا الرياح المعاكسة”.

قال مسؤول تنفيذي آخر لصندوق كمي صغير إنهم يعتزمون ركوب “الزبد في القطاعات المثيرة”.

وقال “لن نغير نماذجنا فجأة”. “لقد كان عامًا رائعًا قبل الصيف. يمكن أن تعود تلك الظروف.”

يعتقد Multimanager Exec أن الأسوأ قد انتهى. قد يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى تقوم الأسواق بإعادة معايرة الأسهم غير المرغوب فيها ، ولكن “الآن بعد أن كتب الجميع عنها ، ربما انتهينا من ذلك”.