أثار الخطاب الأخير الذي ألقاه جيروم باول في ندوة جاكسون هول استجابة في الأسواق المالية، ويعتقد العديد من المحللين أن نبرته الحمائمية قد تغذي المزيد من المكاسب في سوق الأسهم الساخنة بالفعل.
يبدو أن تصريحات رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي تؤكد التوقعات الواسعة النطاق بخفض أسعار الفائدة في المستقبل، وهو ما قد يكون له آثار واسعة النطاق على كل من الأسهم والاقتصاد على نطاق أوسع.
وفسر كثيرون خطاب باول على أنه متساهل، حيث يشير إلى استعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة في الأمد القريب.
وقال محللون في يارديني ريسيرش في مذكرة “كان هذا أيضا صعوديا بشكل لا لبس فيه بالنسبة لسوق الأسهم لأنه أكد التوقعات الواسعة النطاق بأن خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في سبتمبر/أيلول أمر حتمي وسوف يتبعه العديد من التخفيضات الأخرى”.
ويتماشى هذا مع توقعات السوق، التي كانت تتوقع تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة، في ظل سعي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التعامل مع تباطؤ التضخم دون التسبب في الركود.
واعتبر المستثمرون تصريحات باول بمثابة الضوء الأخضر لمواصلة المكاسب، وخاصة في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة.
يميل توقع انخفاض أسعار الفائدة إلى تعزيز الأسهم مع انخفاض تكاليف الاقتراض، وارتفاع أرباح الشركات، وزيادة الجاذبية النسبية للأسهم مقارنة بأصول الدخل الثابت.
ومع ذلك، في حين كان موقف باول الحمائمي إيجابيا بالنسبة لسوق الأسهم، إلا أن هناك شعورا متزايدا بأن السوق ربما تكون قد وضعت في الحسبان بالفعل قدرا كبيرا من تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة.
“وعلاوة على ذلك، فمن المرجح أن نشهد في الأسابيع المقبلة أخباراً اقتصادية أقوى من المتوقع، في رأينا. وإذا كان الأمر كذلك، فقد يؤدي ذلك إلى تثبيط توقعات خفض أسعار الفائدة”، كما قال المحللون.
ورغم ذلك، تظل شركة يارديني للأبحاث متفائلة، وتتمسك بسيناريو “العقد الأول من القرن الحادي والعشرين” الأساسي. وتعطي احتمالية ذاتية بنسبة 60% لهذا التوقع، الذي يتوقع الوصول إلى 5800 بحلول نهاية هذا العام، و6300 بحلول نهاية العام المقبل، و6825 بحلول نهاية عام 2026.
ويتم دعم هذا السيناريو من خلال وجهة نظر متفائلة بشأن نمو الأرباح ونسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 21.
كما حظيت إمكانية “انهيار” سوق الأوراق المالية ــ أي زيادة سريعة وغير مستدامة في أسعار الأصول ــ باهتمام كبير. وتقدر مؤسسة يارديني للأبحاث حاليا احتمال حدوث هذا السيناريو بنحو 20%، ولكن هناك دراسة لرفع هذه الاحتمالات بعد خطاب باول.
يمثل حجم قياسي قدره 6.2 تريليون دولار في صناديق أسواق النقد المشتركة، بما في ذلك 2.5 تريليون دولار في صناديق أسواق النقد المشتركة للأفراد، سيولة كبيرة يمكن أن تتدفق بسرعة إلى الأسهم إذا انخفضت عائدات سوق النقد بسبب خفض أسعار الفائدة.
وبالفعل، هناك دلائل تشير إلى انتقال الأموال إلى أصول أكثر خطورة مثل أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، كما يتضح من المؤشر. وكثيراً ما تكون هذه الشركات أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة، وقد يؤدي توقع انخفاض أسعار الفائدة إلى دفع المزيد من الاستثمار في هذا المجال.
وهناك جانب بالغ الأهمية ينبغي أخذه في الاعتبار وهو منحنى العائد، الذي بدأ في التحول بشكل مطرد. فحتى وقت خطاب باول، تقلص الفارق بين سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات وسنتين إلى -9 نقاط أساس فقط.
تاريخيا، كانت منحنى العائد المقلوب يسبق فترات الركود وأسواق الهبوط، لكن شركة يارديني للأبحاث تشير إلى أن هذه المرة قد تكون مختلفة. فعلى عكس الدورات السابقة، يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة استجابة لانخفاض التضخم وليس أزمة مالية وشيكة.
ورغم التوقعات المتفائلة، لا يمكن تجاهل المخاطر الجيوسياسية ومخاوف التضخم. كما تحتفظ شركة يارديني للأبحاث باحتمالية 20% لحدوث سيناريو على غرار ما حدث في سبعينيات القرن العشرين، وهو ما قد يتفاقم بسبب التوترات الجيوسياسية المتزايدة.
على سبيل المثال، أثارت العمليات العسكرية الأخيرة بين إسرائيل وحزب الله مخاوف بشأن احتمال حدوث اضطرابات في إمدادات النفط العالمية، مع انتعاش الأسعار في أعقاب خطاب باول.
إن ارتفاع أسعار الطاقة قد يؤدي إلى إعادة إشعال المخاوف بشأن التضخم، مما يزيد من تعقيد مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق التوازن بين النمو الاقتصادي واستقرار الأسعار. وهذا يؤكد المخاطر المستمرة التي قد تؤدي إلى عرقلة التفاؤل الحالي في سوق الأسهم.
وفيما يتعلق بنشاط المطلعين، قالت شركة يارديني للأبحاث إن عمليات الشراء من المطلعين تباطأت الأسبوع الماضي مع تعافي السوق من موجة البيع التي شهدتها في أوائل أغسطس/آب. ومع ذلك، لا تزال هناك عمليات شراء ملحوظة في قطاعات الطاقة، وخاصة بين الشركات التي تتعامل مع الولايات المتحدة وخدمات الطاقة.
وكانت هناك أيضًا عمليات شراء قابلة للتنفيذ في قطاعات التكنولوجيا، وشركات تطوير الأعمال ذات عوائد الأرباح المرتفعة، وقطاعات التجزئة، بما في ذلك المتاجر التقليدية، وشركات الترفيه عبر الإنترنت، ومستحضرات التجميل، والشركات المرتبطة بالسفر.
