في مذكرة نُشرت يوم الخميس، قدم استراتيجيو بنك أوف أميركا لمحة عامة عن ندوة جاكسون هول المقبلة، والتي ستُعقد في الفترة من 22 إلى 24 أغسطس/آب. ويستضيف بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي هذا الحدث، الذي يجمع بين محافظي البنوك المركزية وصناع السياسات والأكاديميين وخبراء الاقتصاد من مختلف أنحاء العالم.
وبحسب بنك أوف أميركا، قد يختار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول النهج المباشر المتمثل في تقديم نظرة عامة على الوضع الاقتصادي الحالي خلال الندوة، على غرار تعليقاته في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو/تموز. وقد يشير التطور في اللغة عن يوليو/تموز إلى أن اللجنة “قريبة للغاية” أو “قريبة” من النقطة التي قد يحدث فيها التيسير.
ويشير الاستراتيجيون إلى أن “إشارة أخرى قد تكون إذا كان باول أقوى في القول بأن اللجنة تريد تجنب “الضعف غير المتوقع” في سوق العمل، بدلاً من مجرد الاستجابة له بعد حدوثه”.
وبالإضافة إلى ذلك، قد يشير باول إلى ملخص التوقعات لشهر يونيو/حزيران، مشيرًا إلى أن اللجنة من المرجح أن تعمل تدريجيًا على إزالة التيسير السياسي لموازنة المخاطر وسط توقعات اقتصادية غير مؤكدة.
ويعتقد الاستراتيجيون أن بداية دورة التيسير قد يُنظَر إليها باعتبارها إعلاناً من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي عن انتصاره على التضخم، وإن لم يُذكَر ذلك صراحة. وبدلاً من ذلك، قد يتحول التركيز إلى الحفاظ على المكاسب التي تحققت في سوق العمل. وإذا كان عام 2022 يدور حول “الحل” وعام 2023 حول “الاعتماد على البيانات”، فإن عام 2024 قد يركز على “الحفاظ على سوق عمل قوية”، كما يشير بنك أوف أميركا.
“بعد كل شيء، فإن تعريف بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق الهبوط الناعم هو إعادة التضخم إلى المستوى المستهدف دون الحاجة إلى تدهور ظروف سوق العمل”، كما جاء في مذكرة البنك.
“إن المعركة ضد التضخم لم تُحسم بالكامل بعد، ولكن الرسالة التي يمكن أن نوصلها هنا هي أننا فزنا بالقدر الكافي من الانتصار بحيث يصبح التركيز الآن على منع الضعف غير المرغوب فيه في سوق العمل”.
وفيما يتعلق بالتأثيرات على السوق، قال الاستراتيجيون إن سوق أسعار الفائدة من المرجح أن تتوقع إشارة من بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الخطوة التالية ستكون خفض أسعار الفائدة.
وإذا تحدث باول، فإن السوق تتوقع منه أن يقترح خفض أسعار الفائدة في الاجتماع المقبل، بشرط أن يستمر التضخم في التقدم. ومع ذلك، فإن حجم ووتيرة أي تخفيضات سوف تعتمد على بيانات التضخم والنشاط الواردة.
لقد وضع السوق هذه النتيجة في الحسبان إلى حد كبير، لذا فمن غير المرجح أن تكون هذه الإشارات مفاجئة. ويعتقد الاستراتيجيون أيضًا أن السوق لا تتوقع أن يعارض باول صراحةً إمكانية التحرك بمقدار 50 نقطة أساس.
ويحذرون من أن الخطر يكمن في المزيد من التشدد في تصريحات بنك الاحتياطي الفيدرالي. وإذا لم يشر باول إلى خفض أسعار الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في سبتمبر/أيلول أو أشار إلى أن التخفيضات واسعة النطاق في أسعار الفائدة غير واردة، فقد يؤدي هذا إلى تسطيح كبير لمنحنى سندات الخزانة الأميركية.
فيما يتعلق بتقلبات الأسعار، يتوقع بنك أوف أميركا انخفاض جاما بعد حدث جاكسون هول. تشير التحليلات التاريخية إلى أن تقلبات الأسعار تنخفض عادة بعد الندوة، وخاصة في مساحة جاما، ولكن أيضًا في فترات انتهاء الصلاحية المتوسطة.
وكتب الاستراتيجيون: “من المرجح أن يعكس التمديد إلى آجال استحقاق متوسطة المدى قدراً أقل من عدم اليقين بشأن مسار السياسة”.
وأخيرا، فإنهم لا يتوقعون تأثيرا كبيرا على الدولار الأميركي من مناقشات جاكسون هول.
لقد بدأ السوق بالفعل في تسعير أربع تخفيضات لأسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، وبدأ الدولار الأمريكي في الضعف، وخاصة بعد أن جاءت بيانات سوق العمل لشهر يوليو أقل من التوقعات. وبدأ التضخم يتحرك تدريجيا في الاتجاه الصحيح، مما يبرر بدء تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، وإن لم يكن بالضرورة بالوتيرة السريعة التي يتوقعها السوق حاليا.
