لقد تصدرت ما يسمى “تجارة حمل الين” عناوين الصحف في الآونة الأخيرة، حيث أشار الكثيرون بأصابع الاتهام إلى هذه الاستراتيجية الاستثمارية باعتبارها السبب في الاضطرابات الأخيرة في الأسواق العالمية.
تتضمن تجارة الين الاقتراض بأسعار فائدة قريبة من الصفر في اليابان واستثمار العائدات في أسواق ذات عوائد أعلى مثل الدولار الأمريكي أو الأسواق الناشئة أو أسهم التكنولوجيا العالمية.
وعندما يتخلص المستثمرون بسرعة من هذه الصفقات، فإنها قد تنتشر في مختلف الأسواق العالمية. والواقع أن هذا كان أحد العوامل الرئيسية التي أدت إلى الهزيمة الساحقة التي منيت بها أسواق الأسهم العالمية مؤخراً.
وبحسب استراتيجيي يو بي إس، فإن سلسلة من التطورات جعلت تجارة الين تبدو أكثر خطورة.
أثار رفع أسعار الفائدة غير المتوقع من قِبَل بنك اليابان في 31 يوليو/تموز مخاوف بشأن زيادات أخرى. وفي الوقت نفسه، أدت المخاوف من ركود الاقتصاد الأميركي وتوقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تضييق ميزة أسعار الفائدة التي تعتمد عليها تجارة الفائدة. كما واجه أولئك الذين استثمروا في أسهم التكنولوجيا الأميركية تراجع الثقة في آفاق الذكاء الاصطناعي.
تستغل تجارة الفائدة المنخفضة في بلد ما للاستثمار في أصول ذات عائد أعلى في الخارج. وتعتمد هذه الاستراتيجية على الفارق، أو “الفائدة”، بين سعر الاقتراض المنخفض التكلفة والاستثمارات ذات العائد الأعلى.
ومع ذلك، يوضح بنك يو بي إس أن هذا النهج قد يأتي بنتائج عكسية إذا ارتفعت قيمة عملة التمويل بشكل حاد، أو إذا ضاقت فجوة أسعار الفائدة، أو إذا تعثرت العائدات على الأصول المستثمرة.
وقد اكتسبت هذه الاستراتيجية شهرة واسعة في عام 1999، عندما خفض بنك اليابان أسعار الفائدة إلى الصفر استجابة للانكماش المستمر، كما أشار الاستراتيجيون.
إن الين هو العملة المفضلة لتداولات الفائدة بسبب أسعار الفائدة المنخفضة في اليابان لفترة طويلة، حتى أنها جربت أسعار الفائدة السلبية حتى مارس 2024. وعلى النقيض من ذلك، شهد الفرنك السويسري، وهو عملة تمويل محتملة أخرى، زيادات أكبر في أسعار الفائدة، مما قلل من جاذبيته. كما أن تسامح اليابان مع انخفاض قيمة الين يعزز من جاذبية الين لتداولات الفائدة.
إن تقييم حجم تجارة الين أمر بالغ الأهمية لفهم المخاطر المحتملة في السوق. وعلى النقيض من مزاعم بعض وسائل الإعلام بشأن تريليونات الدولارات المعرضة للخطر، يزعم استراتيجيو يو بي إس أن مثل هذه الأرقام مبالغ فيها.
وقال الاستراتيجيون “نعتقد أن الصفقات المعرضة لخطر الانهيار السريع أصغر بكثير”.
يصنفون تجارة الين إلى ثلاثة أنواع:
1) 'المال السريع:”غالبًا ما يتم استخدام الرافعة المالية في هذه المراكز وتستند إلى عقود آجلة، وقد تم تصفية معظمها مع ارتفاع قيمة الين. وتدعم البيانات الصادرة عن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) هذا.
“تشير سلسلة تقارير لجنة تداول العقود الآجلة للسلع إلى أن أغلب الصفقات من هذا النوع قد تم تصفيتها بالفعل مع ارتفاع قيمة الين مقابل الدولار منذ أدنى مستوياته في أوائل يوليو/تموز. ويبدو أن الارتفاع السريع للعملة اليابانية منذ أواخر يوليو/تموز قد أوقف هذه العملية.”
2) 'أموال شبه سريعةوبحسب بنك يو بي إس، فإن هذا ينطوي على اقتراض الين للاستثمار في العملات أو الأسهم ذات العائد الأعلى. وتشير البيانات الصادرة عن بنك التسويات الدولية إلى زيادة بنحو 94 مليار دولار في قروض الين منذ منتصف عام 2022، وهو نفس الفترة تقريبًا التي اتسعت فيها فجوة أسعار الفائدة بين بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان.
3) 'أموال لزجة:الاستثمارات طويلة الأجل التي تقوم بها صناديق التقاعد وشركات التأمين اليابانية، مثل صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي. ويعتقد الاستراتيجيون أن هذه الاستثمارات “ليست معرضة لخطر كبير من البيع والإعادة إلى الوطن”.
لقد تم بالفعل تصفية أغلب صفقات “الأموال السريعة”، وأصبحت استثمارات “الأموال الثابتة” مستقرة. ويشير بنك يو بي إس إلى أن الخطر الرئيسي يكمن في صفقات “الأموال شبه السريعة” التي بلغت قيمتها 94 مليار دولار.
