Investing.com – مع احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في الاجتماع القادم يومي 17 و18 سبتمبر، يركز المستثمرون بشكل متزايد على التأثيرات المحتملة للتيسير النقدي في الولايات المتحدة على المعادن الصناعية، وخاصة المعادن الثمينة.
قام المحللون في بنك HSBC ببناء سيناريوهين محتملين، يقدمان رؤى حول كيفية تصرف أسعار النحاس والألومنيوم خلال النتائج الاقتصادية المختلفة.
وفي سيناريو الهبوط الناعم، حيث يتجنب الاقتصاد الأميركي الركود ويقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضات تدريجية في أسعار الفائدة – ثلاثة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2024 وتخفيض آخر بمقدار 75 نقطة أساس في عام 2025، وفقًا لتوقعات بنك HSBC – فمن المتوقع أن يتبع سوق المعادن الصناعية نمطًا مشابهًا لعام 2019.
وفي ذلك العام، تم تقديم تخفيضات في أسعار الفائدة كجزء من تعديل منتصف الدورة لتجنب التباطؤ الاقتصادي. وظلت أسعار النحاس والألومنيوم في نطاق محدود إلى حد كبير حيث كانت السوق قد وضعت بالفعل في الحسبان التباطؤ الاقتصادي قبل التخفيضات.
وفي هذا السيناريو، قد نشهد تكرارا لاتجاه عام 2019. فقد ضعف الطلب قبل التخفيضات، واستغرق الأمر نحو شهرين بعد أول خفض للأسعار لأسعار النحاس والألومنيوم حتى تشكل قاعا على شكل حرف W.
ثم تعافت الأسعار تدريجيا. وكان رد فعل السوق الضعيف نابعا من حقيقة مفادها أن تخفيضات أسعار الفائدة كانت تهدف إلى الحفاظ على الزخم الاقتصادي وليس الاستجابة لأزمة، وهو ما حد من احتمالات الهبوط والصعود لهذه المعادن.
وعلى نحو مماثل، من الممكن أن نشهد تعافٍ سريع في دورة أسعار الفائدة المقبلة، ولكن من المرجح أن تظل الأسعار محصورة ضمن نطاق محدد ما لم يحدث ارتفاع كبير في الطلب.
إذا انزلق الاقتصاد الأميركي إلى حالة ركود، فمن المتوقع أن يستجيب بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل أكثر عدوانية.
وقال المحللون “نعتقد أن أسعار المعادن من المرجح أن تتبع المسار الذي شهدناه في فقاعة الدوت كوم في الفترة من 2000 إلى 2003”.
خلال تلك الفترة، شهد كل من النحاس والألومنيوم انخفاضات كبيرة ــ النحاس بنسبة 34% والألومنيوم بنسبة 28% ــ على مدى فترة ركود ممتدة مع ضعف الطلب العالمي.
في حالة حدوث ركود اقتصادي، فإن أسعار المعادن الصناعية قد تشهد انخفاضا حادا، وربما تنخفض بنسبة 20% خلال العام المقبل.
ويشير هذا السيناريو إلى مدى تعرض المعادن الصناعية للضعف الاقتصادي المطول. ومن شأن الركود أن يعمق صدمة الطلب، ويطيل فترة انخفاض الأسعار.
في الماضي، لم تشهد مثل هذه الانحدارات وصول أسعار المعادن إلى أدنى مستوياتها إلا بعد أن نجحت تخفيضات أسعار الفائدة العدوانية في شق طريقها عبر الاقتصاد وبدء النمو في الاستقرار.
وعلى الرغم من التحديات المحتملة، يفضل بنك HSBC الألمنيوم ضمن تغطيته للمعادن والتعدين في آسيا. ويزعم المحللون أن الألمنيوم قد يظهر مرونة أكبر مقارنة بالنحاس خلال دورة الأسعار هذه بسبب مزيج من قيود العرض والطلب القوي من التحول المستمر في مجال الطاقة.
ومن المتوقع أن يوفر العرض المحدود عبر سلسلة قيمة الألومنيوم، بدعم من ارتفاع أسعار الألومينا، هامشًا قويًا.
وقد تعمل هذه المرونة على حماية أسعار الألومنيوم من وطأة التباطؤ الاقتصادي الكامل، خاصة وأن الحكومات قد تعمل على تكثيف الاستثمارات في مشاريع التحول في مجال الطاقة لتحفيز النمو.
وعلاوة على ذلك، هناك عوامل هيكلية تدعم أسعار سوق الألمنيوم. فقد فرضت السلطات الصينية قيوداً على توسيع الطاقة الإنتاجية الجديدة، ويظل نمو الإنتاج العالمي محدوداً.
إن عدم مرونة العرض، إلى جانب محركات الطلب القوية مثل التحول في مجال الطاقة، يضع الألمنيوم في موضع استثمار أكثر ملاءمة خلال هذه الفترة. ومن المتوقع أن يستفيد اللاعبون الرئيسيون في القطاع مثل China Hongqiao وChalco من الهوامش المرنة ونمو الإنتاج. ويتوقع بنك HSBC نموًا قويًا في الأرباح لهذه الشركات في عام 2024، بدعم من الاستفادة الكاملة من الطاقة والهوامش المرتفعة.
عند تحليل دورات خفض أسعار الفائدة الماضية، تبرز العديد من أوجه التشابه التي يمكن أن تساعد في توجيه التوقعات للدورة الحالية.
على سبيل المثال، شهدت أسعار النحاس والألومنيوم انخفاضات معتدلة أثناء الهبوط الناعم في عامي 1995 و1996، ولكنها انتعشت مع تحسن المؤشرات الاقتصادية الكلية.
ولكن خلال الأزمات الاقتصادية العميقة، مثل فقاعة الدوت كوم في الفترة 2000-2003 والأزمة المالية العالمية في الفترة 2007-2009، شهدت أسعار المعادن انخفاضات أكثر حدة وأطول أمداً، أعقبها تعاف أبطأ.
في دورة 2019-2020 الأحدث، كانت تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في البداية جزءًا من تعديل منتصف الدورة.
وانخفضت أسعار النحاس والألومنيوم بنحو 15% و12% على التوالي، لكنها بدأت في التعافي قبل انتشار جائحة كوفيد-19.
وكان التعافي اللاحق في الأسعار مدفوعا بتجدد نشاط التصنيع وضعف الدولار الأميركي، وهما عاملان قد يلعبان دورا مرة أخرى في الدورة الحالية.
وفي حين توفر دورات خفض أسعار الفائدة التاريخية رؤى قيمة، يحذر محللو بنك إتش إس بي سي من أن العلاقة بين أسعار المعادن الصناعية والتيسير النقدي لا تفسر إلا جزءاً من الصورة.
إن التأثير الذي يخلفه خفض أسعار الفائدة على أسعار المعادن، والذي يحركه المزاج، لا يعكس بشكل كامل تعقيدات العرض والطلب.
إن الضيق في سلاسل توريد النحاس والألومنيوم ــ والذي تفاقم بسبب نقص الاستثمار في مشاريع النحاس الجديدة والقيود المفروضة على القدرة على إنتاج الألومنيوم ــ يوفر طبقة قوية من الدعم للأسعار.
وفي الوقت نفسه، يميل الطلب على التحول في مجال الطاقة، وهو قوة متنامية في كل من أسواق النحاس والألومنيوم، إلى أن يكون أقل حساسية للدورات الاقتصادية الكلية. ومن المرجح أن يستمر الإنفاق الحكومي على مبادرات التحول في مجال الطاقة، مثل قانون خفض التضخم في الولايات المتحدة، مما يوفر حاجزًا ضد ضعف الطلب الصناعي.
