Investing.com – تناول محللون من BCA Research في مذكرة سؤالًا محوريًا: هل ستفعل أوروبا كل ما يلزم لإنعاش اقتصادها ومعالجة مشاكلها؟ لكن المحللين يصدرون حكما متشائما بحذر.
وعلى الرغم من الدعوات المطالبة بإصلاح جريء من جانب شخصيات مثل ماريو دراجي، يبدو أن المنطقة الأوروبية متجهة إلى الاستمرار في الانحدار مقارنة بمنافسيها العالميين، وخاصة الولايات المتحدة، ما لم يتم تحقيق تغيير جذري.
وفي قلب المشاكل التي تواجهها أوروبا تكمن فجوة الإنتاجية الكبرى. منذ اعتماد اليورو، تراجعت القارة بشكل مطرد خلف الولايات المتحدة، مع وصول عجز نصيب الفرد في الناتج المحلي الإجمالي إلى 47% (معدلاً وفقاً لتعادل القوة الشرائية) اعتباراً من عام 2023.
وتتلخص القضية الأساسية في انخفاض الإنتاجية، التي تمثل 72% من هذه الفجوة، في حين يشكل انخفاض مساهمات العمل نسبة 28% المتبقية. ويعكس هذا المخاوف الواردة في تقرير دراجي، الذي يصور أوروبا باعتبارها جامدة للغاية، ومفرطة التنظيم، ومجزأة عبر الحدود الوطنية.
وهذا التفتت، إلى جانب عدم كفاية الاستثمار في البحث والتطوير، هو الذي يجعل أوروبا متأخرة على الحدود الاقتصادية.
إن أوروبا عبارة عن اتحاد نقدي من دون اتحاد مالي، وهو السبب الجذري لهذه المشاكل.
فاليورو يربط بين اقتصادات متباينة سياسيا واقتصاديا، الأمر الذي يؤدي إلى سياسات غير متسقة، وأسواق غير فعالة، وانخفاض مستويات الاستثمار.
وتظل أبحاث BCA متشككة بشأن قدرة أوروبا على تبني إصلاحات دراجي، مثل التنظيم الأكثر بساطة، وزيادة تكامل السوق، وسياسة صناعية متماسكة. وخوفاً من فقدان سيادتها، تتردد العواصم الوطنية في إجراء التغييرات اللازمة.
ورغم أن مرض أوروبا واضح للعيان، فإنها قد لا تشعر بأنها مضطرة إلى التحرك قبل أن يصبح الألم غير محتمل.
ومن المظاهر الحاسمة لهذا التفتت التفاوت في الاستثمار بين أوروبا والولايات المتحدة. وعلى الجبهتين الخاصة والعامة، تستثمر أوروبا بشكل مستمر أقل، سواء كان ذلك في البنية الأساسية، أو الإبداع، أو النفقات الرأسمالية.
ومقارنة بالولايات المتحدة، حيث تعمل العائدات الأعلى على الاستثمار على تشجيع المزيد من الإنفاق القوي، فإن أوروبا تتخلف عن الركب. إن كثافة رأس المال في القارة، والتي تشكل المحرك الرئيسي للإنتاجية، تأتي بعد نظيرتها في الولايات المتحدة، الأمر الذي يعكس انخفاض معدل الاستثمار الذي يميز الاقتصادات الأوروبية.
وكما تشير أبحاث BCA، فإن هذا الاتجاه مثير للقلق بشكل خاص عند دراسة قطاعات مثل الاتصالات، حيث يمنع التفتت عبر الأسواق الوطنية ظهور اقتصاديات الحجم الكبير، مما يقلل الربحية ويخنق الاستثمار.
وفي حين لا تزال المنطقة رائدة في مجال التقنيات الخضراء، فقد تخلفت عن التقنيات الرقمية مثل الذكاء الاصطناعي والأمن السيبراني والحوسبة الكمومية.
وتشكل هذه الأمور أهمية بالغة للحفاظ على القدرة التنافسية على الساحة العالمية، ولكن أسواق أوروبا المفتتة والاستثمارات غير الكافية في مشاريع البحث والتطوير تجعلها تحاول اللحاق بالركب.
وفقاً لأبحاث BCA، تتأخر صفقات رأس المال الاستثماري في أوروبا بنسبة 80% مقارنة بتلك الموجودة في الولايات المتحدة، مما يؤكد افتقار القارة إلى التمويل عالي المخاطر للتقدم التكنولوجي والمشاريع التجارية الجديدة.
وتتطلب إصلاحات دراجي المقترحة من أوروبا تعزيز استثماراتها بنحو 750 إلى 800 مليار يورو سنويا بحلول عام 2030، مع التركيز على تحول الطاقة، والتكنولوجيات الرقمية، والدفاع، والبحث والتطوير.
ومع ذلك، وكما تشير أبحاث BCA، فمن غير المرجح أن يتحقق هذا الهدف. إن المشهد السياسي في القارة محفوف بمقاومة التكامل الأعمق.
فالغلبة للمصالح الوطنية، وقد أعربت دول مثل السويد بالفعل عن معارضتها للجوانب الرئيسية لخطة دراجي، مثل إصدار السندات المشتركة. وحتى فرنسا وألمانيا، الدولة صاحبة أكبر اقتصاد في الاتحاد الأوروبي، أصيبت بالشلل بسبب التردد السياسي، مع أمل ضئيل في تحقيق تقدم ملموس حتى الجولة التالية من الانتخابات على الأقل.
ويؤدي الافتقار إلى سياسة مالية موحدة إلى تفاقم التحديات التي تواجهها أوروبا. إن ميزانية المفوضية الأوروبية أصغر كثيراً من ميزانية الحكومة الفيدرالية الأميركية، الأمر الذي يجعلها غير قادرة بشكل فعّال على تخفيف الصدمات الاقتصادية أو توجيه استثمارات واسعة النطاق.
ويتفاقم هذا الأمر بسبب غياب اتحاد سوق رأس المال، وهو ما يمنع أوروبا من جمع الأموال بكفاءة.
ونتيجة لذلك فإن دول مثل فرنسا وأسبانيا وإيطاليا تدفع أقساط أعلى على اقتراضها مقارنة بألمانيا، الأمر الذي يؤدي إلى المزيد من التفتت وعدم الاستقرار المالي خلال فترات الأزمات. وبدون سياسة مالية أكثر تكاملا، تظل القارة عرضة لهذه الصدمات.
ويحذر معهد BCA للأبحاث من أن أداء الأسهم الأوروبية، من الناحية الهيكلية، سيستمر في الأداء الضعيف مقارنة بالأسهم الأمريكية. إن القضايا الإنتاجية في منطقة اليورو والأسواق المجزأة تجعل من الصعب على الشركات الأوروبية أن تنافس على نفس مستوى نظيراتها الأمريكية.
ومن غير المرجح أن ينعكس هذا الاتجاه دون إجراء إصلاحات كبيرة، وهو ما يبدو غير ممكن سياسيا على المدى القريب. علاوة على ذلك، فإن التوقعات الاقتصادية الطويلة الأجل في أوروبا تتعرقل بسبب الركود التضخمي ــ وهو مزيج سام من ضعف نمو الإنتاجية وانحدار قوة العمل، إلى جانب برامج الاستحقاقات الضخمة التي من شأنها أن تدفع الطلب إلى ما هو أبعد كثيراً من قدرة جانب العرض في الاقتصاد على تلبيته.
وسوف يؤدي عدم التطابق هذا إلى تغذية التضخم، الذي قد يواجه البنك المركزي الأوروبي صعوبات في السيطرة عليه، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى المزيد من الأزمات المالية المتكررة وإضعاف اليورو بنيويا.
ومع ذلك، ترى BCA Research بعض الإمكانات لأوروبا على المدى القصير إلى المتوسط. وعلى مدى السنوات الخمس المقبلة، قد تشهد أوروبا فترة من الأداء الدوري المتفوق.
ومن المتوقع أن يتعزز الإنفاق الرأسمالي العالمي، مما يفيد الأسهم الأوروبية، خاصة وأن أسهم التكنولوجيا في الولايات المتحدة تواجه احتمال خفض تصنيفها في السنوات المقبلة. ومع ذلك، من المرجح أن تكون هذه المكاسب مؤقتة ضمن تراجع هيكلي أوسع.
