خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل قد يأتي بنتائج عكسية، مما يضع شركات التكنولوجيا الكبرى في مرمى النيران

قالت شركة بي سي إيه للأبحاث في مذكرة حديثة إنه إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد الأسبوع المقبل في وقت يبدو فيه النمو الاقتصادي سليما، فقد يؤدي ذلك إلى نتائج عكسية، مما يثير الذعر في السوق بدلاً من دعمها.

وقال بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي إن خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر في الوقت الذي يبدو فيه النمو الاقتصادي على أساس مستقر من شأنه أن يثير التكهنات بشأن الاقتصاد، لكن “السبب الأكثر أهمية وراء النتائج العكسية للتيسير النقدي العدواني هو تجارة الفائدة على الين”.

كانت تجارة الين تحظى بشعبية كبيرة لسنوات حيث كان التجار يقترضون الين بأسعار فائدة منخفضة لتمويل صفقات مثل الأسهم ذات العائد الأعلى. وكان جوهر هذه التجارة هو الإيمان بأن بنك اليابان سيظل متشددًا للغاية في السياسة النقدية وسط صراع مطول مع الانكماش والنمو الاقتصادي البطيء.

وتجادل BCA بأن المزيد من التراجع في تجارة الفائدة على الين، والتي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بتقييمات التكنولوجيا، من شأنه أن يترك ثغرة كبيرة في شركات التكنولوجيا الكبرى، مما يؤدي إلى دعوات لمزيد من التخفيضات العدوانية، والتي من المرجح أن “تضمن الركود الذي يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي صده”.

يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أن شركات التكنولوجيا الكبرى والين تربطهما علاقة “انعكاسية”. فقد أدى الارتفاع المطرد لشركات التكنولوجيا الكبرى إلى تحويلها إلى وجهة مفضلة لتجارة الفائدة على الين، في حين أن “ارتفاع قيمة شركات التكنولوجيا ربما تطلب الاستفادة من اقتراض الين بأسعار فائدة قريبة من الصفر”.

وتقول BCA إن خفض أسعار الفائدة بشكل عدواني من شأنه أن يضر بالدولار، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة الين، مما يتسبب في “مزيد من الانخفاض في تقييمات أسهم التكنولوجيا الأمريكية مقابل السندات”.

إن الركود ليس مستبعداً كما يعتقد البعض، إذ يبدو أن تجار السندات يستعدون بالفعل لهبوط هادئ.

وقالت مؤسسة النقد العربي السعودي إن منحنى أسعار الفائدة في الولايات المتحدة يحتسب بالفعل “ركودًا كاملاً في الأشهر الستة المقبلة، مع خصم 170 نقطة أساس من تخفيضات الأسعار في عقد الأموال الفيدرالية لشهر فبراير/شباط 2025”.

وأضاف أن “هذا يعني خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية على الأقل مرتين في اجتماعات السياسة الخمسة المقبلة، وهي الوتيرة التي نشهدها عادة فقط خلال فترات الركود”.

من المقرر أن يعقد بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعيه المقبلين في 17 سبتمبر/أيلول، ومن المتوقع على نطاق واسع أن يقرر خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.