تواجه شركة أوراكل (NYSE:) منعطفًا حاسمًا في سعيها إلى التعامل مع مشهد الذكاء الاصطناعي المتطور. وسوف يؤثر الموقع الاستراتيجي للشركة داخل سوق البنية الأساسية للذكاء الاصطناعي بشكل كبير على نموها المستقبلي.
مع أداء سنوي يتفوق على العديد من نظيراتها، ارتفع سهم أوراكل بنسبة 23%، مدفوعًا بموقعها القوي في مجال أجهزة الذكاء الاصطناعي والندرة الملحوظة لمثل هذه الموارد، مما أدى إلى توجيه الأعمال نحو البنية التحتية السحابية لأوراكل (OCI)، وفقًا لمحللين في مورجان ستانلي في مذكرة مؤرخة يوم الاثنين.
ومع ذلك، وفي حين تبدو فرصة الذكاء الاصطناعي واعدة، يظل المحللون متفائلين بحذر، ويحافظون على تصنيف “الوزن المتساوي” مع هدف سعري يبلغ 125 دولارا.
توقعت إدارة شركة أوراكل نموًا سنويًا بنسبة 50% في إيرادات البنية التحتية السحابية للسنة المالية 2025، مدفوعة بالتراكم القوي لالتزام الأداء المتبقي (RPO) في الأرباع الأخيرة.
ويشير هذا إلى أنه مع توافر سعة البنية الأساسية، فإن شركة أوراكل على استعداد لتحويل هذه الالتزامات إلى إيرادات كبيرة. ومع ذلك، فإن الافتقار إلى الشفافية حول مدة فترة الاسترداد من العمليات يفرض تحديات في استخدام هذا المقياس وحده للتنبؤ بالإيرادات في الأمد القريب والمتوسط بدقة.
وقال المحللون: “نقدر أن تبلغ إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حوالي 0.9 مليار دولار في السنة المالية 24، والتي قد تقترب من 10 مليارات دولار + في السنة المالية 27 مدفوعة بأجيال إضافية من وحدات معالجة الرسوميات والصفقة الأخيرة مع OpenAI”.
ومن المتوقع أن يتم دعم هذا النمو من خلال نشر أجيال إضافية من وحدات معالجة الرسوميات والشراكة الأخيرة مع OpenAI.
ومع ذلك، يتضمن نموذج المحللين افتراضات حكيمة، بما في ذلك الخصومات الكبيرة للاستخدام والتنازلات السعرية، نظراً لأسعار أوراكل المتميزة مقارنة بأقرانها وعدم اليقين المحيط بديناميكيات الاستخدام مع أجيال وحدات معالجة الرسوميات الأحدث.
بالإضافة إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، من المتوقع أيضًا أن تنمو إيرادات البنية التحتية التقليدية لشركة أوراكل، وإن كان بوتيرة أكثر اعتدالًا. ويقدر المحللون أن إيرادات البنية التحتية التقليدية قد تنمو من حوالي 5.5 مليار دولار في السنة المالية 2024 إلى حوالي 10 مليارات دولار بحلول السنة المالية 2027.
ومن المتوقع أن يكون هذا النمو مدفوعًا بمزيج من العملاء الكبار مثل TikTok وUber (NYSE:)، إلى جانب القاعدة الأوسع من العملاء. ومع ذلك، لا تعكس التقديرات المستقبلية أي نمو كبير من الشعارات الكبيرة، حيث يمكن تعويض نمو الاستخدام المحتمل عن طريق تباطؤ استخدام TikTok والمخاوف التنظيمية.
قد يأتي جزء كبير من إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لشركة Oracle في المستقبل من شراكتها مع OpenAI. تشير التقارير الأولية إلى أن Oracle تقوم ببناء مجموعة GB200 بقيمة 100 ألف دولار، والتي سيتم استخدامها لأحمال عمل الاستدلال بواسطة OpenAI.
ونظراً لعدم اليقين بشأن التوقيت وطبيعة هذه الأعباء، يتوقع المحللون مساهمة في الإيرادات بنحو 0.2 مليار دولار في السنة المالية 2025، ثم تنمو إلى نحو 3 مليارات دولار بحلول السنة المالية 2027. ومع ذلك، هناك احتمالات لمفاجآت إيجابية، اعتماداً على كيفية تطور هذه العوامل.
تظل تقديرات الإنفاق الرأسمالي لشركة أوراكل مجالاً رئيسياً للتركيز بالنسبة للمحللين. يشير استثمار وحدة معالجة الرسوميات الذي تضمنه بناء الإيرادات إلى استثمار ذي صلة يبلغ حوالي 45 مليار دولار بين السنة المالية 2025 و2027، مقارنة بنموذج المحللين الذي يعكس حوالي 91 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي خلال نفس الفترة.
ومع ذلك، لا تزال مخاطر التنفيذ قائمة، وخاصة فيما يتصل بالتوقيت ومدى توفر القدرة، واستدامة التسعير، ومتانة إيرادات البنية التحتية السحابية لشركة أوراكل، والتي تتركز بشكل كبير بين عدد قليل من العملاء الكبار.
تحليل المخاطر والمكافآت: النمو الفاتر يحد من المكاسب
يقدم تحليل المخاطر والمكافآت الذي أجراه المحللون ثلاثة سيناريوهات لشركة Oracle:
Bull Case (سعر الهدف 180.00 دولارًا): يؤدي زيادة اعتماد OCI إلى تسريع عائدات السحابة، في حين تعمل دورة قاعدة البيانات على تعزيز عائدات الترخيص، مما يدفع ربح السهم إلى 7.11 دولارًا للسنة المالية 2025. يوفر المستثمرون لشركة Oracle مضاعفًا بنحو 25 ضعفًا، مما يعكس نموًا بنحو 15% في ربح السهم في السنة المالية 2025.
الحالة الأساسية (سعر الهدف 125.00 دولارًا): تستمر الخدمات السحابية في تحقيق قبول قوي، مما يعوض عن ضعف إيرادات الترخيص، مما يدفع نمو الإيرادات العضوية نحو 10% في السنة المالية 2025. وتتوسع هوامش التشغيل بشكل متواضع، حيث يوفر المستثمرون مضاعفًا بنحو 19 ضعفًا على ربحية السهم للسنة المالية 2025، استنادًا إلى نمو بنحو 11% في ربحية السهم.
Bear Case (سعر الهدف 95.00 دولارًا): إن تبني حلول الحوسبة السحابية يفشل في تعويض انخفاض عائدات التراخيص، مما يؤدي إلى ضغط الهامش وتباطؤ نمو ربحية السهم. إن مضاعف ربحية السهم المستقبلية هو حوالي 16x في السنة المالية 2025، مع تشكك المستثمرين في الفوائد الأطول أجلاً للتحول إلى الحوسبة السحابية من قبل شركة أوراكل.
