مع اقتراب موعد الانتخابات الرئاسية الأميركية، يواجه مديرو محافظ الائتمان تحدياً دقيقاً يتمثل في التعامل مع التأثيرات المحتملة على أسواق الائتمان الكلية والجزئية.
وبحسب المحللين في بنك يو بي إس، في حين من المتوقع أن تشهد بيئة الائتمان الكلية الأوسع نطاقاً الحد الأدنى من الاضطراب الناجم عن الانتخابات، فإن التأثيرات على المستوى الجزئي، وخاصة داخل قطاعات محددة، قد تكون أكثر أهمية اعتمادًا على نتيجة الانتخابات.
يبدو أن سوق الائتمان الأميركية بشكل عام في وضع يسمح لها بما وصفه بنك يو بي إس بأنه “هبوط بطيء”. وتستند هذه النظرة المتفائلة إلى خلفية فنية قوية وأساسيات مستقرة.
إن إمكانية خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد يؤدي إلى سحب الأموال من الهامش ودفع المستثمرين إلى أبعد على طول منحنى الائتمان، مما يخلق بيئة داعمة لمحافظ الائتمان.
وفي الوقت نفسه، يشير مرونة دورة الائتمان في الولايات المتحدة، والتي يتجلى ذلك من خلال الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة على سندات الخزانة الأميركية، إلى أن السوق مستعدة جيدا لتحمل فترة الانتخابات دون اضطرابات كبيرة.
وقال محللون في يو بي إس: “نرى أن التطورات المرتبطة بالانتخابات سيكون لها تأثير محدود على الائتمان الكلي، ولكن تأثير أكبر على الائتمان الأصغر – خاصة إذا بدأت استطلاعات الرأي في الفصل بين الفائز الرئاسي الواضح”.
وفي مجال الائتمان ذي الدرجة الاستثمارية، قد يفيد فوز كامالا هاريس أو الارتفاع الكبير في أرقام استطلاعات الرأي الخاصة بها قطاعات مثل الصناعة الأساسية، والسلع الرأسمالية، والمرافق.
ويرجع هذا الأداء المتفوق المتوقع إلى حد كبير إلى توقع استمرار دعم السياسات مثل قانون خفض التضخم وغيره من تدابير التحفيز في عهد بايدن.
من ناحية أخرى، قد تواجه قطاعات مثل الاتصالات والتكنولوجيا والبنوك والسيارات رياحا معاكسة في ظل إدارة هاريس، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى التدقيق التنظيمي المتزايد والتحولات المحتملة في ديناميكيات الصناعة، مثل التبني المتسارع للسيارات الكهربائية.
وفي قطاع الائتمان المرتفع العائد، من المتوقع أن يكون تأثير فوز هاريس أقل اتساقا عبر الصناعات.
وقال محللون في يو بي إس: “في توكيلنا لفوز هاريس، نرى أن أداء قطاع السيارات سيكون دون المستوى المذكور أعلاه مرة أخرى، وكذلك الحال بالنسبة لقطاع الفضاء والدفاع على أجندة أقل دعماً للإنفاق الدفاعي، والطاقة على أجندة أكثر تقييداً حول الإنتاج والتنظيم”.
وربما ينبع هذا الأداء الضعيف من المخاوف بشأن بيئة سياسية أقل ملاءمة للإنفاق الدفاعي واللوائح الأكثر صرامة على إنتاج الطاقة.
عند النظر إلى البيانات التاريخية، وجد المحللون في بنك يو بي إس أن الانتخابات السابقة كان لها تأثير على أسواق الائتمان، على الرغم من أن حجم العينة محدود.
تاريخيا، كانت فروق أسعار الفائدة المتوسطة تميل إلى التضييق في الأشهر الثلاثة التي تسبق الانتخابات، مع تزامن نتائج الجمود ــ حيث لا يسيطر أي حزب واحد على السلطتين التنفيذية والتشريعية ــ في كثير من الأحيان مع تشديد أكبر.
وعلى نحو مماثل، عادة ما تنخفض عائدات سندات الخزانة الأميركية متوسطة الأجل (Baa) خلال هذه الفترة، حيث توفر الانتصارات الرئاسية الديمقراطية تاريخيا ميزة طفيفة لأسواق الفروقات مقارنة بالأسواق الجمهورية.
كما استخدم المحللون في يو بي إس التحليل الضمني للسوق للتمييز بين الفائزين والخاسرين المحتملين في الائتمان على أساس تقلبات استطلاعات الرأي. ولاحظوا أن ردود أفعال السوق تجاه التغيرات في احتمالات فوز ترامب أو هاريس قدمت رؤى قيمة حول أداء القطاع.
خلال الفترات التي تحسنت فيها فرص هاريس، تفوقت قطاعات مثل الصناعة الأساسية، والسلع الرأسمالية، والمرافق، على التوقعات، ويرجع ذلك على الأرجح إلى التوقعات باستمرار دعم المبادرات الخضراء والإنفاق على البنية الأساسية.
وعلى النقيض من ذلك، في مجال العائد المرتفع، كانت القطاعات مثل السيارات، والفضاء/الدفاع، والطاقة تعتبر من القطاعات التي قد تحقق أداء ضعيفا في ظل فوز هاريس، مما يعكس المخاوف بشأن الضغوط التنظيمية وتحولات السياسات بعيدا عن أولويات الطاقة والدفاع التقليدية.
وأخيرا، أشار المحللون في يو بي إس إلى الآثار المحتملة للتغييرات في معدلات ضريبة الشركات والبيئة التنظيمية. وقد يؤدي فوز هاريس إلى فرض ضرائب أعلى على الشركات، مما يؤثر سلبا على القطاعات ذات معدلات الضريبة الفعلية المنخفضة، مثل المرافق، والتكنولوجيا، والخدمات المالية، والطاقة.
وعلاوة على ذلك، قد تصبح البيئة التنظيمية لعمليات الدمج والاستحواذ أكثر صرامة في ظل إدارة ديمقراطية، وخاصة في مجال التمويل بالاستدانة.
